立志“客户专家型银行”，净息差较高

公司报告 | 新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 重庆银行（601963） 证券研究报告 2021 年 01 月 18 日 行业 银行/银行 发行价格 10.83 元 合理估值区间 8.66-10.83 元 发行数据 总股本（万股） 312,705 发行数量(万股) 34,745 网下发行(万股) 24,322 网上发行(万股) 10,424 保荐机构 招商证券股份有限公司 发行日期 2021/1/21 发行方式 网上发行,网下配售 作者 朱于畋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518090006 zhuyutian@tfzq.com 股东信息 大新银行有限公司 14.66% 重庆渝富资本运营集团有限公司 13.05% 重庆路桥股份有限公司 5.48% 重庆市地产集团 4.47% 重庆市水利投资(集团)有限公司 4.47% 力帆实业(集团)股份有限公司 4.14% 北大方正集团有限公司 3.02% 重庆北恒投资发展有限公司 2.71% 立志“客户专家型银行”，净息差较高 充分发挥经营区域经济优势，营收净利稳定增长 充分发挥经营区域经济优势。重庆经济发达，19 年 GDP 为 2.36 万亿元，同比增长 9.34%，在全国主要城市中位列第五，与广州市基本持平。此外，重庆人均可支配收入及消费市场稳定增长。重庆银行积极把握国家战略赋予重庆及周边地区的历史机遇，依托区位优势，未来，重庆银行将继续围绕地区产业发展规划，充分发挥经营区域经济优势。 立足打造“客户专家型银行”的战略定位。自成立以来，重庆银行立足打造“客户专家型银行”的战略定位，积极探索差异化发展道路，已成为一家专注地区、特色鲜明、优势突出的专业化城市商业银行。截至 2020 年6 月 30 日，重庆银行资产规模在我国西部地区位于前列，同时，重庆银行已成为西部金融机构中首家获得目前城商行最高投资级评级的银行。 营收净利稳定增长。截至 3Q20，重庆银行 3Q20 营收 97.97 亿元，yoy + 13.13%；归母净利润 38.91 亿元，yoy +4.60%，增速较 1H20 提高 7.74pct。截至 3Q20，重庆银行总资产规模为 5469.14 亿元，排名上市城商行中下游；yoy+16.54%，增速较 1H20 提升 1.3pct，处于上市城商行中游。 净息差较好 净息差回升后平稳。重庆银行净息差在 1H18 降至 1.58%后回升，1H20 恢复至 2.24%，高于其他城商行。分解来看，重庆银行贷款利率未受市场利率下行影响，在 18 至 20 年市场利率震荡下行的大环境下保持在 6%左右；负债端成本持续上升，1H20 存款收益率达 3.01%，处于城商行中最高水平。 资产质量平稳，结构稳定 不良率有所下降。截止 1H20，不良贷款率为 1.24%，较 18 年峰值下降 12BP。在行业中，重庆银行不良贷款率处于中等偏下的水平。重庆银行关注类贷款率在所选取的城商行中处于上游，近五年来持续下降，自 15 年的 4.25%下降至 1H20 的 3.09%。逾期贷款率由 17 年的 4.56%下降 1.81 个百分点至19 年的 2.75%，在 1H20 回升至 3.02%。此外，不良贷款净生成率极低，关注贷款迁徙率在行业中始终处于较低水平，且近几年下降较快。 拨备计提力度良好。重庆银行 19 年末拨备覆盖率为 278.58%，1Q20 上升至 363.17%后于 1H20 回落至 300.99%。拨贷比自 15 年起持续增加，从 2.37%上升至 1H20 的 3.72%。重庆银行拨备覆盖率和拨贷比均由行业下游逐渐上升至行业中游水平，风险抵补能力强。 投资建议：立志“客户专家型银行”，净息差较高 重庆银行充分发挥经营区域经济优势，打造“客户专家型银行”；净息差在较高水平保持平稳；存贷款规模稳定增长，资产负债结构优化；关注资产质量提升，结构稳定。因新股存在一定溢价，我们认为其合理估值区间为 0.8~1X PB 目标估值，对应 8.66-10.83 元/股，建议关注。 风险提示：资产质量恶化；个别客户风险敞口大；受 H 股低估值影响。 财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（亿元） 106 117.91 136.71 152.92 173.36 增长率（%） 6.1 10.9 15.9 11.9 13.4 归属母公司股东净利润（亿元） 37.70 42.07 44.23 48.39 55.34 增长率（%） 1.2 11.6 5.1 9.4 14.4 每股收益（元） 1.21 1.35 1.27 1.39 1.59 市盈率(P/E) 8.98 8.05 8.51 7.78 6.80 市净率(P/B) 1.20 1.06 1.02 0.90 0.79 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 经营区域经济发展向好，打造“客户专家型银行” ............................................................. 5 1.1. 重庆地区经济发展前景广阔 ....................................................................................................... 5 1.2. 打造“客户专家型银行” ............................................................................................................ 7 2. 规模与净息差驱动业绩增长 ....................................................................................................... 9 2.1. 营收增速较快，业绩增速回升 ................................................................................................... 9 2.2. 存贷规模快速增长，资产负债结构优化 .............................................................................. 11 3. 净息差较好，成本收入比较低 ................................................................................................. 13 3.1. 净息差回升后平稳，负债端成本较高 .......................................