财报点评：3Q毛利率继续提高，对外投资完善产业布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 圣邦股份(300661) 买入 财报点评 （维持评级） IT 硬件与设备 2021 年 10 月 27 日 [Table_BaseInfo] 一年该股与上证综指走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 235/218 总市值/流通(百万元) 74,999/69,571 上证综指/深圳成指 3,598/14,553 12 个月最高/最低(元) 389.00/185.05 相关研究报告： 《圣邦股份-300661-财报点评：泛电子化叠加国产替代，业绩加速增长》 ——2021-09-01 《圣邦股份-300661-2021 年一季报：模拟龙头，营收加速增长》 ——2021-04-28 《圣邦股份-300661-2021 年一季报：模拟龙头，营收加速增长》 ——2021-04-27 《圣邦股份-300661-2020 年报及 21Q1 业绩预告：模拟龙头，国产替代加速》 ——2021-04-26 《圣邦股份-300661-2019 年三季报点评：三季报业绩符合预期，模拟芯片国产替代先锋》 ——2019-10-29 证券分析师：胡剑 电话： 02160893306 E-MAIL： hujian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080001 证券分析师：胡慧 电话： 021-60871321 E-MAIL： huhui2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521080002 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 3Q 毛利率继续提高，对外投资完善产业布局  毛利率持续提高，净利率受投资收益影响环比下滑 公司发布 2021 年三季报，1-3Q21 实现营收 15.35 亿元(YOY 77.95%)、归母净利润 4.51 亿元(YOY 117.93%，预告值为 105.03%-122.35%，处于中值偏上)、扣非后归母净利润 4.11 亿元(YOY 101.93%)。对应3Q21 单季营收 6.20 亿元(YoY 56.03%，QoQ 18.86%)、归母净利润1.91 亿元(YoY 86.06%，QoQ 3.03%)。3Q21 单季毛利率 59.92%，同比提升 10.40pct，环比提升 6.16pct；净利率 30.40%，同比提升 4.87pct，环比下降 4.73pct，主要是由于 3Q 投资净收益相比 2Q 减少 80%。  对外投资建设测试产线，完善产业布局 公司 10 月 20 日发布对外投资公告，拟与江阴高新技术产业开发区管理委员会签署《投资协议》，将在开发区内设立全资子公司作为项目实施主体，建设集成电路设计及测试项目，计划用地面积约 30 亩，总投资额约 3 亿元。本次投资符合公司长期发展战略，有利于增强公司的综合实力，扩大团队规模，完善产业布局。如项目顺利推进，将有利于进一步巩固和提升公司的核心竞争力。  “电子+”和国产替代共振，四象限带来增长 “电子+”时代的到来推动硅含量提升，为模拟芯片市场带来持续增量。公司的模拟芯片产品可广泛应用于消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子及物联网等新兴领域。另一方面，模拟芯片国产化率较低，国产替代有利于公司持续开拓新客户并提高份额。我们认为在“电子+”和国产替代两大趋势共振下，新客户新产品、老客户新产品、新客户老产品、老客户老产品是公司长期成长的四大动力。  投资建议：维持“买入”评级 我们维持对公司业绩预测，预计 2021-2023 年归母净利润分别为5.88/8.53/12.43 亿元，对应 2021 年 10 月 26 日股价的 PE 分别为128/88/60x，维持“买入”评级。  风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，上游产能紧缺的风险。 盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 792 1,197 2,187 3,222 4,511 (+/-%) 38.5% 51.0% 82.7% 47.4% 40.0% 净利润(百万元) 176 289 587.60 852.97 1243.48 (+/-%) 69.8% 64.0% 103.5% 45.2% 45.8% 摊薄每股收益(元) 1.70 1.23 2.50 3.63 5.29 EBIT Margin 18.7% 22.0% 23.5% 24.7% 26.2% 净资产收益率(ROE) 15.8% 19.3% 29.7% 31.9% 33.6% 市盈率(PE) 187.8 259.3 127.6 87.9 60.3 EV/EBITDA 213.1 270.2 142.4 91.6 62.3 市净率(PB) 29.63 50.11 37.95 28.02 20.29 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.01.02.03.0O/20D/20F/21A/21J/21A/21O/21上证指数圣邦股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图 1：公司营业收入及增速 图 2：2021 年上半年公司收入构成 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图 3：公司归母净利润及增速 图 4：公司毛利率及净利率 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图 5：公司研发费用和研发费率 图 6：公司主要费率 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3收入（百万元）YOYQOQ电源