上海银行2021年三季报点评：营收增速提升，资产质量向好

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 上海银行(601229) 报告日期：2021 年 10 月 28 日 营收增速提升，资产质量向好 ──上海银行 2021 年三季报点评 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 上海银行三季报营收增速提升，资负结构改善，资产质量向好。 投资要点  数据概览 21Q1-3 上海银行归母净利润同比+10.6%，增速环比 0.3pc；营收同比+10.4%，增速环比+1.4pc；ROE 12.6%，同比+0.2pc，ROA 0.87%，同比+1bp；不良率 1.19%，环比持平，拨备覆盖率 332%，环比+7.7pc。  营收增速提升 21Q1-3 上海银行营收同比+10.4%，增速环比+1.4pc，主要得益于其他非息收入增速回升。 21Q1-3 其他非息同比+5.9%，增速环比+14pc，归因低基数效应。同时财富中收保持高增，21Q3 财富中收同比+34%，客户数和客户 AUM 均取得较快发展，零售客户数同比+9%，客户 AUM 同比+22%，增速环比基本持平。展望未来，资产结构改善以及财富管理战略发力有望支撑营收继续增长。  资负结构改善 21Q3 上海银行单季度净息差环比下降 2bp 至 1.71%，归因资产端收益率下降，推测受贷款利率下降影响，21H1 贷款收益率较年初下降 31bp。值得注意的是，21Q3 上海银行资负结构改善，存贷款占比均提升， 贷款环比增长 2%，增速较总资产快 1pc；存款环比增长 3%，增速较总负债快 2pc。展望未来，资负结构改善，上海银行净息差有望企稳。  资产质量向好 21Q3 上海银行不良率环比持平于 1.19%。前瞻指标方面，关注贷款实现双降，关注额环比-6%，关注率环比大幅下降 16bp，资产质量显著改善。风险抵补能力方面，拨备覆盖率环比+8pc 至 332%，拨备水平增厚；21Q3 非信贷减值计提75 亿元，计提力度大幅提升（20Q3 非信贷减值为 4.2 亿元），非信贷拨备水平夯实。展望未来，资产质量向好，拨备水平提升，有望支撑盈利增长。  盈利预测及估值 上海银行营收增速提升，资负结构改善，资产质量向好。预计 21-23 年归母净利润增速 12.1%/14.8%/15.2%，对应 BPS 13.1/13.3/13.6 元。维持目标价 9.50 元，对应 21 年 PB 0.72x。现价对应 21 年 PB 0.57x，现价空间 28%，买入评级。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 50,746 56,319 62,953 71,046 (+/-) 1.90% 10.98% 11.78% 12.86% 归母净利润 20,885 23,419 26,887 30,977 (+/-) 2.89% 12.13% 14.81% 15.21% 每股净资产（元） 12.00 13.11 13.35 13.64 P/B 0.62 0.57 0.55 0.54 [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥7.41 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.31 2Q/2021 0.47 1Q/2021 0.39 4Q/2020 0.41 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 1《盈利增速向好，不良迎来拐点——上海银行 2021 年中报点评》2021.08.24 2《盈利增速下行，实际风险改善——上海银行 2020 年三季报点评》2020.10.25 3《盈利符合预期，资产质量承压——上海银行 2020 年半年报点评》2020.08.23 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 徐安妮 证券研究报告 -7%-2%3%8%13%10/28/2012/28/2002/28/2104/30/2106/30/2108/31/21上海银行上证综合指数 [table_page] 上海银行(601229)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：上海银行 2021 年三季报业绩概览 资料来源：wind，公司公告，浙商证券研究所。注：以 20A 举例，环比变化指 20A 环比 20Q1-3 指标变化，QoQ 指 20Q4 环比 20Q3指标变化。 维度单位：百万元20Q1-321H121Q1-3环比变化同比变化20Q421Q121Q221Q3QoQ利润指标ROE（年化）12.3%13.9%12.6%-1.4pc0.2pc12.4%11.5%13.8%8.8%-5.0pcROA（年化）0.86%0.97%0.87%-10bp1bp0.95%0.89%1.04%0.66%-38bp拨备前利润30,59022,27833,1018.2% 10,094 11,290 10,988 10,823-1.5%同比增速-0.1%6.9%8.2%1.3pc8.3pc13.3%3.7%10.5%10.9%0.4pc归母净利润15,05212,27816,64410.6% 5,833 5,554 6,724 4,366-35.1%同比增速-8.0%10.3%10.6%0.3pc18.6pc48.1%6.0%14.1%11.4%-2.7pcEPS（未年化）1.060.861.1710.6%0.410.390.470.31-35.1%BVPS（未年化）11.7512.4112.702.4%8.2%12.0012.3112.4112.702.4%收入拆分营业收入37,53627,70541,45610.4%13,21113,82213,88313,751-0.9%同比增速-0.9%9.0%10.4%1.4pc11.4pc10.8%5.6%12.6%13.4%0.8pc利息净收入27,01219,13828,8866.9%9,3829,3829,7569,748-0.1%生息资产（期初期末平均，注1）2,307,2442,512,6842,546,0501.3%10.4%2,410,1