工程机械行业数据点评：9月挖机销量降幅进一步扩大，开工小时数亦逐渐走弱

敬请阅读末页之重要声明 9 月挖机销量降幅进一步扩大，开工小时数亦逐渐走弱 相关研究： 1.《20210727湘财证券-6月挖掘机销量降幅收窄，但开工小时数明显走弱》 2021.07.27 2.《20210826湘财证券-7月挖机销量降幅再次扩大，开工小时数持续走弱》 2021.08.26 3.《20210922湘财证券-8月挖机销量降幅持续扩大，开工小时数略有回升》 2021.09.22 行业评级：增持 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -7.77 1.61 -9.78 绝对收益 -6.66 -2.28 -7.34 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：仇华 证书编号：S0500519120001 Tel：(8621) 50295323 Email：qh3062@xcsc.com 分析师：轩鹏程 证书编号：S0500521070003 Tel：(8621) 50295321 Email：xuanpc@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10层湘财证券研究所 核心要点： ❑ 9 月挖掘机销量降幅进一步扩大，开工小时数亦逐渐走弱 据工程机械协会数据，2021 年 9 月我国挖掘机总销量为 20,085 台，同比减少 22.90%。其中，国内销量 13,934 台，同比减少 38.34%；出口 6,151 台，同比增长 79.00%。2021 年 1-9 月，我国挖掘机累计销量为 279,338 台，同比增长 18.11%。其中，国内销量 232,312 台，同比增长 9.16%；出口 47,026 台，同比增长 98.52%。9 月小松中国挖掘机开工小时数为 102.20，同比下滑17.98%，仍处于近五年同期最低水平。 国内方面，下游需求逐渐走弱导致销售反弹乏力，叠加去年高基数，国内挖机销量增速进一步下滑。出口方面，如我们所预期，由于国外供应链逐渐恢复，出口增速也逐渐下降。二者共同作用导致挖机销量增速持续下滑。此外，挖机开工小时数亦有所下降，且与近年同期水平差距拉大，更反映出下游需求不振，预示四季度销量增速亦大概率难企稳回升。 ❑ 其他工程机械销量增速亦持续回落，逐渐印证行业景气开始转弱 装载机 8 月销量 9,601 台，同比下降 16.10%，1-9 月累计销量 112,401 台，同比增长 14.20%。汽车起重机 8 月销量 1,785 台，同比下降 53.50 %，1-8 月累计销量 41,666 台，同比增长 11.61%。叉车 8 月销量 9.85 万台，同比增长34.70%，1-8 月累计销量 75.57 万台，同比增长 58.44%。与挖机类似，在经济增长放缓、低基数效应逐渐减弱、出口增速下降等因素影响下，装载机、汽车起重机以及叉车等其他工程机械销量增速亦开始逐渐下降乃至转负，印证本轮行业景气周期已开始转弱。 ❑ 专项债发行节奏进一步加快，房地产各项指标持续走弱 基建方面，9 月我国基建投资（不含电力）累计增速为 1.50 %，增速持续下降。而 1-8 月新增专项债发行规模约 2.37 万亿元，同比下降 29.69%，降幅进一步收窄，占年度总预算的比重提升至 68.38 %，专项债发行节奏继续加快。 地产方面，1-9 月我国土地购置面积累计增长-8.50%，商品房销售额累计增长 16.60%，投资完成额累计增长 8.80%，新开工面积累计增长-4.50%。政策收紧导致房企投资意愿下降，房地产行业各项指标仍在持续走弱。 ❑ 投资建议 本轮工程机械行业景气周期始于 2016 年，主要驱动力既有基建、地产等传统下游领域的复苏，也有人工替代、设备更新、出口增加等其他因素。而随着设备更新高峰逐渐结束、人工替代效应减弱以及下游需求趋势性走弱，国内需求料将逐渐回落。出口虽然受益于疫情而高速增长，但其占比仍较低，且随国外供应链逐渐恢复出口亦大概率回落。因此我们预计未来工程机械行业需求将逐渐回归正常水平，维持行业“增持”评级。 ❑ 风险提示 经济超预期走弱导致基建、房地产政策迎来拐点。 -20%0%20%40%60%20/1020/1221/0221/0421/0621/0821/10工程机械(申万)沪深300证券研究报告 2021 年 10 月 25 日 湘财证券研究所 行业研究 工程机械行业数据点评 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 挖掘机行业数据情况 图 1 我国主要企业挖掘机当月销量及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 2 我国主要企业挖掘机当月销量 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 3 我国主要企业挖掘机当月内销及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 4 我国主要企业挖掘机当月出口及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 5 我国主要企业挖掘机累计销量及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 6 我国主要企业挖掘机累计内销及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 (100)010020030040002000040000600008000010000005/04 07/09 10/02 12/07 14/12 17/05 19/10挖掘机:总销量:当月值挖掘机:总销量:当月同比0200004000060000800001月 2月3月 4月5月 6月7月8月 9月 10月 11月 12月2021年2019年2018年2017年2020年(100)010020030040002000040000600008000005/04 07/09 10/02 12/07 14/12 17/05 19/10挖掘机:内销:当月值挖掘机:内销:当月同比(200)(100)01002003004005006000100020003000400050006000700005/0407/0910/0212/0714/1217/0519/10挖掘机:出口:当月值挖掘机:出口:当月同比(100)0100200300010000020000030000040000005/04 07/09 10/02 12/07 14/12 17/05 19/10挖掘机:总销量:累计值挖掘机:总销量:累计同比(100)010020030005000010000015000020000025000030000035000005/04 07/09 10/02 12/07 14/12 17/05 19/10挖掘机:内销:累计值挖掘机:内销:累计同比 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 7 我国主要企业挖掘机累计出口及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 8 小松：中国挖掘机开工小时数 资料来源：Wind，湘财证券研究所 2 其他工程机械行业数据情况 图 9 我国叉车当月销量及增速 资料来源：Wind，湘财证券研究所 图 10 我国叉车累计