流动性估值跟踪：外资视角看消费行情

流动性估值跟踪：外资视角看消费行情浙商策略团队王杨 S1230520080004陈昊 CFA S12305200300012021年10月11日2⚫宏观流动性：1.上周逆回购净投放2800亿，MLF投放回笼相抵；2. 市场利率方面，DR007和R007分别小幅上升至2.27%和2.43%；3. 十年期国债收益率维持在2.87%；4. 美元兑人民币上升至6.49；5. 理财产品预期收益率（3个月）下降至2.87%。⚫A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交额和换手率下降；2. 两融余额下降至1.84万亿；3. 北上资金净流入69.7亿元；4. 上周A股小幅净减持、回购规模上升，本周限售解禁规模下降；5. 风格来看，上周大盘股、中PE、高价股、亏损股表现最好。⚫A股和全球估值：上周市盈率分位数（十年）较低的行业有房地产 (0.2%)、建筑装饰 (3.7%)、非银金融(5.3%)、传媒 (5.6%)、通信 (9.3%)，市盈率分位数（十年）较高的行业有电气设备 (91.2%)、食品饮料(89.4%)、汽车 (88.6%)、休闲服务 (76.9%)、综合 (60.6%)。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交★★★★↘2.产业资本★★★★↘3.基金发行★★★↗4.杠杆资金★★↘5.海外资金★★★★↗6.大宗交易★★★★↘7.股票质押★↘8.风险偏好★↘9.股票供给★★★↘二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场★★★★★↘2.外汇占款★★★★★↘3.信用派生★★★★★↘4.货币市场★★★↘5.国债市场★★★★↘6.信用债★★★★↘7.理财市场★★★★★↗8.贷款市场★★★→9.外汇市场★★★★★↘指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数★★★↘2.深圳成指★★★★↘3.创业板指★★★★↗4.标普500★★★★★↘5.道琼斯工业指数★★★★★↘6.纳斯达克指数★★★★★↘7.恒生指数★★↘8.日经225★★★↗9.英国富时100★★★↗三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80%oPuMnNpNsMqNrRtRrOtPoNaQdN9PoMqQnPqReRoPmMjMqRsQbRnMmRMYtOnRvPsPpR3目录本期关注：外资视角看消费行情全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性4本期关注：外资视角看消费行情59月以来外资逐步增配消费行业数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：三季度外资配置消费的情况外资长期以来的配置以消费和金融为主，在三季度初消费行情相对一般的情况下，通过分析外资资金流动的情况，我们窥探“聪明资金”何时开始抄底以及所青睐的行业方向：➢根据联交所披露的北向数据计算，外资自9月以来增配消费行业的资金规模达到近110亿。三季度外资配置的节奏来看，9月是重要的转折时间点，9月之后外资开始较为明显地增配消费行业。➢消费细分行业来看，医药生物和家用电器三季度整体受到外资偏好，呈现持续的净流入态势。而休闲服务和食品饮料在三季度初受到外资大幅减持，但在9月开始逐步转为增持。-150-100-500501001502021/7/12021/7/152021/7/292021/8/122021/8/262021/9/92021/9/232021/10/7家用电器医药生物食品饮料休闲服务消费6二级行业外资增减持情况数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：三季度外资增配的二级行业➢外资三季度增配的二级行业以医药为主，分别为医疗器械、生物制品和医疗服务，其中医疗器械持续受到外资增持，而医疗服务则是从净减持转变到净增持。其余受到外资增持的二级行业分别为食品加工、汽车整车和白色家电。➢外资三季度减配的二级行业较为分散，饮料制造行业的减持金额较大。其他受外资减持的行业分别为旅游、中药。图：三季度外资减配的二级行业-40-200204060801001202021/7/12021/7/152021/7/292021/8/122021/8/262021/9/92021/9/232021/10/7医疗器械Ⅱ食品加工汽车整车生物制品Ⅱ医疗服务Ⅱ白色家电-200-150-100-500502021/7/12021/7/152021/7/292021/8/122021/8/262021/9/92021/9/232021/10/7化学制药旅游综合Ⅱ中药Ⅱ饮料制造79月以来外资增减持较多的个股数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所➢9月以来外资增持较多的个股分别为美的集团、伊利股份、药明康德、迈瑞医疗、比亚迪、五粮液、中国中免、山西汾酒、恒瑞医药和贵州茅台。➢9月以来外资减持较多的个股分别为格力电器、爱尔眼科、片仔癀、泸州老窖和牧原股份。表：9月以来外资增配较多的个股表： 9月以来外资减配较多的个股股票名称申万一级申万二级总市值，亿元9月以来外资净流入资金，亿元美的集团家用电器白色家电4,962.31 39.03 伊利股份食品饮料食品加工2,400.64 34.39 药明康德医药生物医疗服务Ⅱ4,192.49 30.27 迈瑞医疗医药生物医疗器械Ⅱ4,447.97 14.67 比亚迪汽车汽车整车7,317.37 14.54 五粮液食品饮料饮料制造8,842.30 14.30 中国中免休闲服务旅游综合Ⅱ5,144.77 12.49 山西汾酒食品饮料饮料制造3,875.08 8.17 恒瑞医药医药生物化学制药3,429.69 5.96 贵州茅台食品饮料饮料制造23,454.72 2.73 股票名称申万一级申万二级总市值，亿元9月以来外资净流入资金，亿元格力电器家用电器白色家电2,397.27 -37.87 爱尔眼科医药生物医疗服务Ⅱ2,780.90 -4.49 片仔癀医药生物中药Ⅱ2,382.56 -2.93 泸州老窖食品饮料饮料制造3,288.37 -2.86 牧原股份农林牧渔畜禽养殖Ⅱ2,903.63 -2.73 8宏观流动性9量指标：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所最新值上期值变动趋势净投放/亿元28003700-900投放/亿元50504600450回笼/亿元22509001350投放/亿元50504600450回笼/亿元22509001350投放/亿元000回笼/亿元000公开市场操作逆回购MLF指标货币投放总计上周货币总计净投放2800亿元。上周货币投放量5050亿元，货币回笼量2250亿元。上周逆回购净投放2800亿元。上周逆回购投放量为5050亿元，逆回购回笼量为2250亿元。上周MLF净投放0亿元。上周MLF投放量为0亿元，回笼量0亿元。10图：中期借贷便利图：公开市场操作数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所-15000-10000-5000050001000015000200002019-10-182020-06-182021-02-18公开市场操作:货币净投放 亿元公开市场操作:货币投放 亿元公开市场操作:货币回笼 亿元010002000