中国私募股权基金调研报告2021：运营管理篇

中国私募股权基金调研报告2021运营管理篇目录前言02内容摘要03调研样本简述051. 基金治理072. 人员及组织架构113. 基金运营164. 基金估值205. 费用管理286. 基金投资人报告312中国私募股权基金调查报告 —— 运营管理篇前言中国的私募股权基金行业历经三十多年发展，已成为服务实体经济和居民财富管理的重要力量。截至2021年7月末，我国私募股权和创投基金规模达12.6万亿元（人民币，下同），规模位居世界第二。我国私募股权基金市场欣欣向荣，近年来行业分化也进一步加大，马太效应显现，资本越来越向拥有卓越投资和管理能力的机构集中。在面对国际环境更加复杂，经济发展呈现不确定性，监管加强的情况下，中国股权投资市场进入调整期，各投资机构普遍修炼“内功”，更加注重提升风险控制和基金运营能力。在此背景下，普华永道于2020年末对国内66家头部私募股权和创投机构围绕基金运营管理相关议题展开调研。本次调研以在线问卷形式，内容涵盖人员及组织架构、基金治理、基金运营、基金估值、费用管理及基金投资人报告等六大方面，受访者主要为头部私募股权和创投管理机构的合伙人、首席运营官或首席财务官，受访机构管理的人民币和与美元基金总资产（AUM）约为1万亿元，投资策略包括早期及天使投资、成长及成熟期投资、全投资阶段直投基金及母基金。由于受访机构无论是规模、币种或投资策略分布都具有一定代表性，这份汇总了调研结果的报告对广大私募从业者颇具参考价值。除了呈现调研结果，本报告还结合普华永道近二十年服务经验，对国内外私募股权市场发展进行解读，旨在总结基金运营管理新趋势，并帮助管理人对标行业主流实践，提升运营管理能力，进入高质量发展的快车道。我们诚挚欢迎业内外各界人士交流分享见解。内容摘要3中国私募股权基金调查报告 —— 运营管理篇人员及组织架构本次调研关注了私募股权机构前中后台全职人员数量分布情况。受访机构前台人员占总人数比约57%，略高于中后台人员占比。随着投资机构募集和在管基金规模增长，投资团队人数比例会略有上升，但总体稳定在53%至59%的区间内。业务扩大也意味着需要配置更多支持性岗位，负责风控、投后、财税、法务及合规等事务。这些支持性岗位与管理资产规模保持相对稳定的比例，约占总人数的25%至27%。根据本次受访机构所管理的总资产规模除以其对应的总人数，每10亿元管理资产规模（AUM）对应员工均值为4.7人。值得注意的是，该数字根据受访机构的管理资产规模、投资策略、出资性质的不同会有较大差异。基金治理所有受访机构都设置了投资委员会，49%的受 访 机 构 设 置 了 有 限 合 伙 人 咨 询 委 员 会(LPAC)为基金的重要治理决策（尤其是利益冲突事宜）提供意见。此次调研观察到，除了以LPAC形式参与决策外，部分人民币基金的投资人通过参与投委会提供意见。本次调研也针对风控合规委员会、估值委员会、利益冲突委员会的设置及投资委员会的构成作了进一步观察。约30%受访机构设置了风控合规委员会、估值委员会和利益冲突委员会等专项委员会中的一个或多个，确保其在高速多元发展同时能及时识别和解决各类风险挑战。投资委员会的人员构成主要分为普通合伙人（GP）委派、有限合伙人（LP）委派、外部专家三类。受访机构投资委员会构成主要存在四种组合方式。64%的受访机构投资委员会完全由GP组成。基金运营本次调研关注了投资管理系统对基金运营的支持，包括系统的覆盖面、开发商、功能及管理人希望改进的系统功能。调研结果显示，70%以上的受访机构已使用投管系统辅助日常工作。53%的受访者倾向基于产品的定制化开发。为了提升内部运营效率，运营管理机制在不断升级完善过程中。近八成投管系统主要覆盖被投项目自立项到投决的信息流、投资流程的审批流及投后数据收集分析。管理人对投管系统功能改进的诉求来自多方面，体现了目前系统难以满足其自身、外部相关利益方投资人和监管等多维度信息需求。近年来，头部机构数字化建设进一步深化，同时也在不断尝试信息化规划、用户拓展、应用深化、数据治理等工作。本 次 调 研 还 关 注 了 基 金 外 包 （ FundAdministrator）聘请情况及外包职能。预计在提升信息透明度、追求高质量信息报送及控制管理成本等因素共同作用下，更多基金管理人将部分后台职能外包。内容摘要4中国私募股权基金调查报告 —— 运营管理篇基金估值本次调研关注了估值流程的细节，包括准备和审阅估值底稿的各方、完成相关工作所需时长及将科技手段引入估值流程等。现阶段，受访机构中既有整个估值过程完全由内部团队完成，也有27%使用第三方估值机构进行。在不断提升内部控制环境述求下，或满足投资人要求的驱动下，我们预测中国市场上运用第三方机构估值的比例还会进一步提升。此外，本次调研通过了解估值结果审批人员或团队构成、估值频率及程度，以了解管理人对于估值过程的监督。58%的受访机构以管理合伙人/MD作为估值最终决策者，14%的受访机构则由财务负责人决策估值。另有6%的受访机构设置了估值委员会对估值进行专职复核与决策。估值过程的监督可以借鉴国际上资产管理公司的最佳实践，由内部相对独立于前台的高管或估值委员会总体负责估值决策，并设立团队负责执行估值复核，具体包括估值政策的执行、估值方法的选用、重要参数的选取、重要判断的运用过程等相关因素，综合判断后确定合理的估值结果。费用管理除基金管理费率外，本次调研也关注了费用的分摊规则。究竟是基金还是管理人应该承担成本需要衡量：协议条款约定、相关性和合理性，即，基金相关文件是否允许基金承担某一项成本，该成本是否与基金业务直接相关，和该成本由基金承担是否合理。近几年我们观察到，投资人对基金费用越来越关注，基金相关文件关于何种费用可由基金来承担的规定日渐具体，管理人提供给投资人的基金费用也更透明。行业实务中，管理人薪酬，租金支出，技术费用（数据库，定制化投管系统，IT相关费用），多数是由管理人承担；而其他支出，如尽调费用，差旅费等由管理人承担还是基金承担受访机构差异比较大。技术和数据将成为投资机构决策的关键驱动因素，该领域在未来几年需要大量投入。基金投资人报告本次调研结果显示，88%的受访机构遵循行业惯例，每季度向投资人提供基金投资人报告，也有少数机构基于特定要求，按每半年或每年的频率提供报告。大多数按季度向投资人报告内容的受访者，除了披露未经审计财务报表外，还会加入其它信息，如：投资进度、投资人资本账户及管理层介绍基金业绩的信函等。其中，投资进度包含被投项目的基本信息、财务状况和历史汇报情况等。同时，我们观察到当前投资机构进行ESG可持续发展信息披露的较少。在国家“双碳”目标和可持续发展的大背景下, 我们预计越来越多的国内管理人将加大绿色低碳可持续的投资实践以及相关信息披露，包括如何将环境、社会及治理（ESG）的责任投资理念纳入投资策略、尽职调查、事件披露和绩效报告等。5中国私募股权基金调研报告 —— 运营管理篇调研样本简述36%35%17%12%投资策略成长及成熟期早期及天使全投资阶段直投母基金53%44%3%双币基金人民币基金美元基金0-50亿51-100亿101-300亿300亿以上6中国私募股权基金调研报告 —— 运营管理篇按管理资产规