纺织服装行业月度投资策略：品牌龙头业绩具备支撑，积极布局中报行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装及日化 [Table_IndustryInfo]纺织服装行业月度投资策略 超配 2018 年 07 月 18 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 品牌龙头业绩具备支撑，积极布局中报行情 投资策略：板块超跌后关注中报业绩优异的龙头个股维持板块超配评级。上半年行业呈现稳步复苏，其中龙头品牌公司通过几年的渠道优化，供应链提效以及品牌建设有望在中报继续实现高增长，受近期大盘回调影响，部分公司估值重现吸引力，重点关注中报预期优异，且自身成长性良好的品牌龙头公司，重点推荐珀莱雅、太平鸟、歌力思以及水星家纺等。从细分板块来看，我们首先继续看好日化行业：行业数据靓丽，线上消费崛起+三四线消费升级，中端国产化妆品牌发展迅猛：关注珀莱雅及御家汇；其次重点关注休闲服饰龙头：18 年业绩有望迎来拐点，叠加新零售催化，关注太平鸟、森马服饰、海澜之家及比音勒芬等；中高端女装：消费升级催生持续高增长，多品牌战略打开持续外延预期，关注安正时尚、歌力思等。此外，关注家纺行业：需求复苏供给出清，龙头品牌迎来复苏，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。 行业平稳复苏，电商叠加低线消费推动行业增长2018 年 1-6 月，社零销售总额增长 9.0%，较去年同期下降了 1.0pct；限上零售额增长 7.5%，较去年同期下降了 1.2pct。但我们重点关注的服装鞋帽针纺织品的零售额同比增长 9.2%，比去年同期提升了 1.9pct，化妆品零售额同比增长14.20%，比去年同比提升了 2.9pct。同时，线上渗透率提升至 17.4%，比去年同期提升了 3.6pct。此外，从城镇和乡村来看，1-6 月累计增速分别为 9.2%和10.5%，两者表明线上以及低线市场仍是零售增长的主要推动力。 6 月淘系数据表现靓丽，电商品牌化发展仍在持续6 月淘系全网（淘宝+天猫）销售数据中，受益于 618 大促活动影响，各行业均实现了快速增长，美容护肤、男装、运动休闲、男鞋、女装和床上用品表现亮眼，单月分别增长 35.81%、32.38%、29.50%、23.19%、21.45%及 21.38%，彩妆香水、运动鞋、童装和女鞋表现较为平稳，分别增 19.53%、15.39%、13.20%和 12.56%。同时，我们从整个上半年来看，各行业的品牌龙头增速均超过了行业平均水平，显示线上品牌集中度趋势仍在持续。 行情综述：6 月板块整体下跌 11.85%，跑输大盘 6.66 个点6 月 SW 纺服指数整体下跌 11.85%，沪深 300 指数下跌 5.19%，板块整体跑输大盘 6.66 个点。其中，纺织制造下跌 12.62%，服装家纺下跌 11.41%。 从今年以来的行情变化情况来看，截止 6 月 30 日，SW 纺织服装指数整体下跌 11.63%，跑输指数 0.52 个点，其中服装家纺板块下跌 8.13%，跑赢指数 2.99 个点。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 603605 珀莱雅 买入 53.06 106.12 1.35 1.77 39.3 30.0 603808 歌力思 买入 21.97 74.04 1.11 1.39 19.8 15.8 603877 太平鸟 买入 33.53 161.26 1.34 1.75 25.0 19.2 002832 比音勒芬 增持 36.86 66.84 2.34 3.04 15.8 12.1 603365 水星家纺 买入 23.62 62.99 1.28 1.63 18.5 14.5 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-纺织服装及日化行业中期投资策略-蹈机握杼，蓄力龙头-20180710》 ——2018-07-10 《行业重大事件快评：个税调整利好大众消费，板块龙头有望显著受益》 ——2018-06-21 《纺织服装行业 6 月策略暨行业专题：板块回调迎配置良机，兼顾现金流稳健公司》 ——2018-06-15 《纺织服装行业周观点：品牌服饰行情升温，棉 价 上 行 关 注 优 质 棉 纺 龙 头 》 — —2018-05-22 《纺服日化年报及一季报总结：板块景气度升温，积极布局优质品牌龙头》 ——2018-05-09 证券分析师：张峻豪 电话： 0755-22940141 E-MAIL： zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517070001 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2J/17S/17N/17J/18M/18M/18上证综指纺织服装及日化 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 行业整体平稳复苏，品牌龙头业绩具备支撑 18 年中报前瞻：重点品牌龙头整体增势良好 今年以来服装行业有所回暖，基本面稳步复苏下，板块在年初迎来了一波估值修复行情，长期来看，行业整体较为平稳，但企业分化明显，未来更应关注所属细分赛道具备较为明显的竞争优势，以及有业绩支撑的品牌龙头企业。短期来看，6 月因大盘整体调整，板块多数公司股价回调明显，部分龙头公司估值重现吸引力，在中报业绩催化下有望迎来配置良机。结合我们对纺服上市公司的持续跟踪，我们初步预计纺服日化板块重点公司 2018 年中报业绩增长情况如下所示，整体来看板块龙头公司中报业绩增势积极向好。 表 1：纺织服装及日化重点公司业绩前瞻 公司简称 18H 收入预计（亿元） 18H 收入增速（%） 18Q2 业 绩 预测（亿元） 18Q2 业 绩 增速（%） 18H 业绩增速（%） 说明 罗莱生活 22.39 13% 0.55 23% 31% 公司一季报预计上半年归母净利润同增 15.0%-35.0% 水星家纺 11.65 17% 0.49 20% 22% 富安娜 12.11 26% 0.78 -1% 10% 预计上半年期权激励费用 2000 万 珀莱雅 10.09 21% 0.50 43% 36% 御家汇 8.83 42% 0.42 38% 30% 公司业绩预告上半年归母净利润同增 10.0%-40.0% 太平鸟 32.37 15% 0.44 25% 88% 去年上半年由于存货减值原因，业绩下降 56.71%，随着库存结构的优化，公司受存货减值影响将大幅减少。 森马服饰 56.30 27% 3.55 26% 25% 公司一季报预计 1-6 月归母净利润同比增长 0%-30%， 海澜之家 103.63 12% 9.69 12% 12% 比音勒芬 6.53