纺织服装行业研究方法

梁希（纺织服装行业分析师） SAC号码：S0850516070002 2018年7月17日 《纺织服装行业研究方法》 证券研究报告 （优于大市，维持） 概要 1.纺织服装行业基本情况 2.纺织服装行业分析框架 3.纺织制造 4.服装零售 5.研究方法的具体实施 6.风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 •纺织工业包括纺织业、服装业、化学纤维制造业和纺织专用设备制造业四大类。根据全球纺织网数据显示，前三者2017年收入依次分别为38640亿元、22172亿元、8159亿元，纺织专用设备制造业17H1收入610亿元。根据产品的最终用途不同，纺织业可分为服装用、家用、产业用纺织三大类。 •根据Euro monitor数据显示2017年服装业中男装、女装、童装规模分别达到5346亿元、9232亿元、1796亿元，同比分别增加4.4%、5.7%、14.3%。据中国电子商务研究中心披露，2016年服装电商渗透率已达37%。 •2017年我国纺织品服装累计出口2670亿美元，同比增长1.56%。其中，纺织品纱线、织物及制品出口1098亿美元，同比增长4.5%；服装及衣着附件出口1572亿美元，同比下降0.4%。 •我国纺织服装行业截至2017年末有36012家企业，较2016年增加96家企业，其中纺织业有20187家企业，较2016年减少14家企业；纺织服装、服饰业有15825家企业，较2016年增加110家企业。 1. 纺织服装行业基本情况 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：全球纺织网、WIND，Euro Monitor；海通证券研究所 概要 1.纺织服装行业基本情况 2.纺织服装行业分析框架 3.纺织制造 4.服装零售 5.研究方法的具体实施 6.风险提示 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 纺织服装行业分析框架 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 板块基本情况  行业指数表现（绝对、相对）  行业估欧盘价值表现（绝对、相对）  个股涨跌幅表现 板块表现跟踪指标  SW板块总市值：5624亿元  个股数量：93  平均市值（亿元） ：61亿元  市值中位数（亿元） ：37亿元  市值前5：海澜之家、雅戈尔、森马服饰、际华集团、太平鸟  市值后5：浪莎股份、华升股份、凤竹纺织、牧高笛、乔治白 结论：纺服板块较为偏小盘 资料来源：WIND，收盘价取18/07/12，海通证券研究所 表：行业指数表现 资料来源：WIND，收盘价取18/07/12，海通证券研究所 2. 纺织服装行业分析框架 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 单位（%） 2018年初至今涨幅(%) 2017年至今涨幅(%) 2017年7-12月涨幅(%) 2017年1-6月涨幅(%) 2016年全年涨幅(%) 2015年全年涨幅(%) 2014年全年涨幅(%) 统计区间 2018/1/1-2018/7/12 2017/1/1-2018/7/12 6/30-12/31 1/1-6/30 1/1-12/31 1/1-12/31 1/1-12/31 上证综指 -14.20 -8.57 12.81 -18.00 -12.31 9.41 52.87 深证成指 -16.00 -8.88 5.54 -18.62 -19.64 14.98 35.62 SW纺织服装 -18.45 -37.90 -19.08 -19.78 -13.56 89.17 33.27 SW纺织制造 -22.63 -40.13 -19.58 -17.21 -11.82 89.64 30.43 SW服装家纺 -14.81 -35.59 -18.35 -21.57 -14.77 89.99 35.70 板块表现跟踪 年初至今，SW纺织服装行业跌幅18.45%，略跑输大盘（深成指），较2017年至今指数表现有较大幅度提升；由于消费升级和新零售业态兴起，服装家纺子板块表现好于纺织制造子板块。 -18.45% -30%-20%-10%0%10%休闲服务 医药生物 食品饮料 计算机 家用电器 化工 银行 钢铁 交通运输 建筑材料 商业贸易 农林牧渔 纺织服装 电子 汽车 国防军工 轻工制造 非银金融 公用事业 传媒 房地产 有色金属 采掘 建筑装饰 机械设备 电气设备 通信 综合 2018年至今，SW纺织服装行业指数跌幅-18.45%，位列所有一级子行业的第13位，在各一级子行业中的表现中等。WIND一致预期纺织服装行业18年整体净利润增速为23%。目前SW纺织服装行业市盈率估值（TTM）在23倍。 图：各申万行业涨跌幅（%） 2. 纺织服装行业分析框架 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：WIND，收盘价取18/07/12，海通证券研究所 23% -5%15%35%55%有色金属 综合 通信 国防军工 电子 采掘 机械设备 农林牧渔 电气设备 化工 建筑材料 计算机 食品饮料 房地产 休闲服务 非银金融 轻工制造 纺织服装 公用事业 家用电器 传媒 商业贸易 医药生物 汽车 建筑装饰 钢铁 交通运输 银行 2. 纺织服装行业分析框架 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图：2018年申万行业净利润增速一致预测 图：2018年申万行业最新市盈率估值（倍，TTM，整体法） 23 0102030405060国防军工 计算机 休闲服务 医药生物 通信 电子 食品饮料 有色金属 机械设备 电气设备 综合 传媒 农林牧渔 轻工制造 纺织服装 商业贸易 公用事业 采掘 化工 交通运输 家用电器 汽车 非银金融 建筑材料 建筑装饰 房地产 钢铁 银行 资料来源：WIND，收盘价取18/07/12，海通证券研究所 图：子版块的相对全部A股（剔除银行股）PE估值 2. 纺织服装行业分析框架 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：WIND，海通证券研究所 纺织制造子板块自2016年年初受棉花价格大幅上涨影响，相对估值倍数明显提升后，17年年初至今下降明显；由于消费升级、电商渗透影响，下游需求改善，服装家纺子板块的估值水平自2018年初稳中略有上升。 00.511.522.5May-16Jun-16Jul-16Aug-16Sep-16Oct-16Nov-16Dec-16Jan-17Feb-17Mar-17Apr-17May-17Jun-17Jul-17Aug-17Sep-17Oct-17Nov-17Dec-17Jan-18Feb-18Mar-18Apr-18May-18Jun-18纺织制造估值倍数（倍） 服装家纺估值倍数（倍） 行业状况 2018年5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，18年1-5月社会消费品零售总额累计同比增长9.5%，同比17年同期累计增速下降0.8pct。 纺织服装出口增速自2016年持续回升，2018年1-5月累计出口纺织品服装约1022.3亿美元，同比增速为2.35%，出口纺织纱线、织物及制品475.77亿美元，累计增速为10.70%，出口服装