家用电器行业10月投资策略：空调产销持续向好，新消费龙头优势凸显

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 家用电器 [Table_IndustryInfo] 10 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 10 月 12 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 空调产销持续向好，新消费龙头优势凸显  本月研究跟踪与投资思考 1、空调出货跟踪：10 月空调排产延续增长，内外销表现积极 10 月空调行业排产量较去年同期排产量下滑 2%，较去年同期实绩（指实际生产量）增长 5%，其中内销排产较去年同期排产/实绩（指实际销售量）分别-8%/+10%，外销排产较去年同期排产/实绩分别+9%/+18%。自 8 月起空调行业产销表现持续向好。分公司来看，美的内外销同比去年销量均实现 20%以上增长，格力维持个位数增长，海尔同比实际销量来看，内外销增速在 14%-16%。 空调销量方面，8 月内销维持稳定，外销重回双位数增长，行业销量增长加速。8 月空调行业销量同比增长 3%，其中内外销分别-0.8%/+12%，同比 2019 年同期来看，总销量/内销/外销分别+6%/+0%/+21%。分公司来看，8 月海尔内外销均实现 30%以上增长，龙头表现稳定，美的、格力、海尔销量同比 2020 年/2019年分别+2%/+18%、-2%/+3%、+32%/+43%。 2、空调终端销售跟踪：线上线下基本稳定，均价延续上涨 9 月空调终端销售实现基本稳定。奥维云网抽样数据显示，9 月空调线上销售额为 32.8 亿元/-2.4%，同比 2019 年增长 76.7%；W36-W40 空调线下销售额同比下滑 2.2%至 28.4 亿元。价格方面，9 月空调线上/线下销售均价同比+12%/+6%。 3、淘系销售跟踪：9 月新消费龙头维持高增，行业出清态势显现 家电新消费龙头品牌凭借优异的产品打造能力和营销手段，在淘系平台上实现强势增长，市占率不断提升。火星人 9 月淘系平台 GMV 为 5015 万元/+36.6%，市占率提升 12pct 至 25%；亿田 GMV 同比增长 260%至 2189 万元，市占率提升9pct 至 11%；智能投影龙头极米 9 月淘系平台 GMV 同比增长 41.1%，市占率提升 16pct 至 31%；清洁电器龙头科沃斯+添可 GMV 同比增长 41.8%至 2.2 亿。 4、美国家电消费支出跟踪：家电消费韧性强，疫情后增速上移 8 月美国家电消费支出达到 62.5 亿美元/+10.2%，其中大家电消费支出同比增长10.1%，小家电支出同比增长 11.2%。疫情之后，美国小家电消费支出增速中枢从之前的低个位数增长提升至 10%以上，一方面既得益于货币超发及福利政策，另一方面也展示出家电消费的韧性，家电需求有望长期稳定增长。  重点数据跟踪 市场表现：9 月家电板块月相对收益-2.28%。原材料：9 月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-4.63%、+6.31%，铜价高位回落后维持震荡，铝价则持续走高；冷轧价格震荡上行，月环比+1.06%。资金流向：重点公司陆股通持股比例略优回落，9 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+1.03%、-2.26%、-0.12%。  核心投资组合建议 白电推荐效率提升的海尔智家、B 端再造增长的美的集团；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器、亿田智能；小家电推荐品类/渠道全扩张的 JS 环球生活，智能投影龙头极米科技，技术领先、2B 和2C 齐头并进的光峰科技，产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松。  风险提示 市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅波动；汇率大幅波动。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600690 海尔智家 买入 26.70 233,291 1.43 1.66 19 16 1691.hk JS 环球生活 买入 17.40 60,806 1.15 1.52 15 11 300894 火星人 买入 50.10 20,291 1.09 1.45 46 35 605336 帅丰电器 买入 28.72 4,079 1.85 2.40 16 12 688793 倍轻松 买入 97.12 5,986 1.99 3.19 49 30 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《家电行业周报：家电国庆跟踪：头部品牌领跑》 ——2021-10-08 《家电行业周报：9 月淘数据跟踪：新消费龙头高速成长，领先优势持续稳固》 ——2021-09-28 《家电行业周报：8 月家电销售跟踪系列 2：厨电内销稳健外销强劲，家电出口表现强劲》 ——2021-09-22 《国信证券-家电行业深度报告：朝阳似火，璀璨燎原》 ——2021-09-14 《家电行业周报：8 月家电零售跟踪：集成灶延续强势增长，白电龙头表现靓丽》 ——2021-09-14 证券分析师：陈伟奇 电话： 0755-81982606 E-MAIL： chenweiqi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110004 证券分析师：王兆康 电话： 0755-81983063 E-MAIL： wangzk@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120004 联系人：邹会阳 电话： 0755-81981518 E-MAIL： zouhuiyang@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2O/20D/20F/21A/21J/21A/21上证综指家用电器 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 空调排产在 8 月起止跌回升，销量自 7 月起亦出现积极复苏的趋势，主要空调企业在 8 月均实现良好的销售表现，我们推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力改善的海尔智家，推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团，建议关注受益于空调复苏、渠道改革持续推进、估值性价比凸显的格力电器。 新消费家电以较高的行业成长增速展示着其未来广阔的增长潜力，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下持续巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。在海外线上起居类小家电销售持续保持强劲活力的背景下，我们推荐出海小家电龙头 JS 环球生活、Vesync；持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐集成灶的头部企业：火星人、亿田智能、帅丰电器，扫地机器人龙头科沃斯；投影仪头部企业：极米科技、光峰科技；局部按摩器龙头倍轻松。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白