银行业专题报告：十年回顾，资产质量的历史与未来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 专题报告 超配 （维持评级） 2021 年 10 月 13 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 十年回顾：资产质量的历史与未来  银行资产质量变化历史回顾：压力最大时刻已过 2011 年之后房地产政策收紧、工业企业利润恶化，成为当前银行资产质量问题的起点，并在 2015 年前后达到高峰。之后几年银行对信贷结构进行了大幅优化调整，降低高风险的工业和批零行业贷款占比，提高低风险的个人住房贷款和城投基建贷款占比，从而对银行资产质量产生正面影响，比如去年在疫情影响下，银行资产质量表现仍好于 2015 年。我们预计银行后续信贷结构保持稳定，资产质量压力最大的时刻已经过去。。  房地产贷款风险增加，但无需过度悲观 近两年来，工业与批零行业的不良率持续降低，但房地产行业违约风险增加，房地产对公贷款不良率持续提升。我们认为，尽管房地产风险加大，但由于工业及批零行业风险敞口降低，即便将表外房地产风险考虑在内，银行整体风险预计不会超过 2015 年，且测算显示近几年银行拨备计提足以应对 2015 年强度的资产质量冲击，我们无需过度悲观。  资产质量边际变化：第二轮边际改善进行中 工业及批零行业是风险最大的大类行业，而这些贷款质量的变化取决于借款人偿债能力的变化，于是我们会看到工业企业偿债能力的变化与银行整体不良生成率的拐点一致。该指标在 2016~2017 年曾大幅改善，2018~2020 年再度恶化，而今年迎来第二轮改善，目前仍在改善当中。  “净表计划”降低潜在不良，拨备更加充足 近几年上市银行对不良贷款进行了大规模的确认和处置，使得上市银行资产质量的潜在风险降低，拨备也更加充足。体现为关注贷款率持续降低以及关注类贷款余额下降、逾期率持续降低以及逾期贷款总额较峰值下降、非信贷减值大幅计提、拨备计提力度及拨备覆盖率、拨贷比提升。  投资建议 我们预计行业景气度有望持续回升，而目前银行板块估值仍处低位，我们维持行业“超配”评级。 在个股选择方面，我们建议将“信贷成本率/不良生成率”作为一个重要参考指标，来筛选安全边际更大的银行，进一步规避资产质量风险，综合该指标及其他因素，继续推荐宁波银行、苏农银行、常熟银行、张家港行、招商银行、成都银行。  风险提示 宏观经济大幅下行可能从多方面影响银行业。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （十亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 002142.SZ 宁波银行 买入 38.20 230 2.88 3.46 13.3 11.0 603323.SH 苏农银行 增持 5.37 10 0.63 0.76 8.5 7.1 601128.SH 常熟银行 买入 6.53 18 0.78 0.96 8.4 6.8 002839.SZ 张家港行 增持 5.81 11 0.61 0.75 9.5 7.8 600036.SH 招商银行 增持 53.09 1336 4.40 5.05 12.1 10.5 601838.SH 成都银行 买入 12.69 46 2.04 2.46 6.2 5.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业专题：十年回顾：宽信用阶段银行股表现》 ——2021-10-11 《2021 年 10 月银行业投资策略：资产质量继续改善》 ——2021-10-07 《银行流动性 9 月月报：预计社融增速阶段性筑底》 ——2021-09-23 《《关于开展养老理财产品试点的通知》点评：发挥银行优势，加快推进三支柱养老建设》 ——2021-09-13 《2021 年 9 月银行业投资策略：资产质量有望持续改善》 ——2021-09-04 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6O/20D/20F/21A/21J/21A/21上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 银行资产质量历史回顾：压力最大时刻已过 ................................................................ 4 上市银行信贷结构大调整，向低风险行业倾斜 ..................................................... 4 银行资产质量压力最大的时刻已过 .................................................................... 10 房地产贷款风险增加，但测算显示影响可控 .............................................................. 11 资产质量边际变化：第二轮边际改善进行中 .............................................................. 14 工业企业偿债能力回升，上市银行资产质量边际改善 ........................................ 14 资产质量分化：上市银行好于非上市银行 .......................................................... 16 “净表计划”降低潜在不良，拨备更加充足 .................................................................. 18 投资建议：选股层面进一步应对资产质量的不确定性 ................................................ 21 风险提示 .................................................................................................................... 22 国信证券投资评级 ........