科技行业9月手机观察：苹果荣耀份额提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 9 月手机观察:苹果/荣耀份额提升 华泰研究 电子 增持 (维持) 消费电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 歌尔股份 002241 CH 69.00 买入 舜宇光学科技 2382 HK 255.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 9 月 23 日│中国内地 行业月报 8 月中国大陆智能手机销量同比下滑 9.9%，5G 拉动依旧不明显 根据信通院，8 月大陆智能手机出货量 2,308.0 万部（YoY：-9.9%）；1-8月出货量 2.2 亿部（YoY：13.3%）。我们认为同比下降主因苹果新机发布前用户对于安卓机持观望态度，叠加去年疫情刺激下的高基数效应。8 月5G 渗透率达 73%，依旧维持较高水平，但因缺少杀手级应用，对销量拉动作用有限。近期苹果发布了 iPhone13 等新品，升级力度有所放缓，但由于降价策略，京东预定量超去年。舜宇光学等产业链 8 月数字及手机半导体公司对 Q3 的保守态度，都体现安卓智能机需求疲软，我们认为下半年苹果总体好于安卓，建议关注苹果在中国市场份额同比提升的影响。 手机品牌：荣耀中国份额快速上升，苹果新品降价刺激京东预购超去年 安卓机方面，根据 IDC 数据，荣耀在中国市场出货量份额环比快速提升，从 21 年 1 月的 3.2%提升至 7 月 14.5%；同时小米份额自 5 月以来有所下滑。苹果上周发布的 iPhone 新品尽管硬件升级不大，但降价力度超市场预期，128G 的 iPhone 国行版较去年降价 12%。截至 9 月 16 日，苹果新机京东预购量超 200 万部，高于去年同平台的 150 万部。我们认为此次苹果降价将有利于 iPhone 系列的短期销量和用户基数的提升。基于中国智能手机进入存量市场+华为受限，苹果的定价策略或将对高端市场品牌格局，尤其是小米等品牌份额带来不确定性，但有利于果链公司持续成长。 产业链：预计 3Q 利润同比增长 26.8%，4Q 关注成本上升和高基数影响 在手机零部件行业规格下降的趋势下，A+H 股主要手机零部件厂商 2Q21收入同比增长 11.9%，净利润同比降低 2.2%，较一季度业绩增速放缓，主要是受苹果 2Q21 淡季疲弱、芯片短缺、原材料涨价、运费涨价以及海外疫情等不利影响。品牌来看，小米、传音等品牌在海外市场拓展顺利，2Q21 小米、联想、传音净利润合计同比增长 147.4%。展望下半年，受益于苹果新机发布，我们预计 3Q21 手机产业链利润同比增长 26.8%，高于二季度，主要考虑到去年 iPhone 新品发布与出货进度较晚；而 4Q 则需关注成本涨价和高基数对苹果供应链的影响，以及后续 iPhone 的销售情况。 整体行情回顾：电子板块持续下跌，中小市值公司相对受到青睐 本月（8 月 15 日-9 月 16 日）电子板块依旧表现不佳。CS 电子下跌5.3%，跑输上证指数 4.7%的同期涨幅。其中，中小市值公司跑赢大市值公司，板块风格偏好成长。成交量方面，CS 电子当月成交量 62.3 亿股，同比/环比下滑 13.5%/25.9%，跑输同期上证 A 股（图 28）。我们认为板块相对表现较弱主要是智能手机和 PC 需求疲软所致。据 DigiTimes，OPPO在近期拟裁员约 20%，也加剧了市场对消费电子板块景气度的担忧。 盈利预测和投资建议 A/H 股手机产业链总市值本月（8 月 15 日-9 月 16 日）下跌 5.4%，2021年年初至今总市值下跌 15.0%；估值方面 P/E TTM 截至 2021 年 9 月 16日近一个月下降 5.6%至 28.5x，2017 年初至今市盈率中位数 36.3x，目前估值约处于 2017 年至今 21 分位（按 P/E TTM 计算），估值持续下探。正如我们在 2021 年 8 月 19 日发布的《2H21:关注 AR 和汽车电子等新机会》报告中的观点，往前看我们认为（1）ARVR+元宇宙和（2）汽车智能化有望成为今年的两大投资主线。推荐歌尔股份、舜宇光学科技，看好其在相关领域的布局和转型。 风险提示：中美贸易摩擦升级，疫情升级致 3C 需求不及预期。 (5)56116177237Sep-20Jan-21May-21Sep-21(%)电子消费电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 行业观察：iPhone 新品硬件升级较小，关注降价产生的影响 ..................................................................................... 4 9 月行业动态：苹果新品发布会召开，iPhone 13 系列京东预购量超去年 ............................................................ 4 中国市场 8 月出货情况：智能手机同比减少 9.9% ................................................................................................ 5 全球手机市场预测：下半年需求疲软，关注苹果/荣耀份额提升 ........................................................................... 8 公司业绩：关注成本上升和芯片缺货影响，Q3 存在低基数效应 ............................................................................... 10 A+H 股产业链公司业绩：2Q21 收入/净利同比变化 11.9%/-2.2% ...................................................................... 10 台股公司月度营收：8 月营收同比减少 3.3%，下游未感到 iPhone 拉货 ............................................................ 11 行情回顾：整体估值持续下探，中小市值跑赢大市值 ......................