创金合信基金经理投资笔记 （2021年9月）

1 shidi 创金合信基金 基金经理投资笔记 2021 年 9 月（第九期） 2 目 录 资源主题基金经理投资笔记 ................................................................... 3 工业周期基金经理投资笔记 ................................................................... 5 新能源汽车基金经理投资笔记 ............................................................... 7 科技成长基金经理投资笔记 ................................................................. 10 医疗保健基金经理投资笔记 ................................................................. 14 消费主题基金经理投资笔记 ................................................................. 16 金融地产基金经理投资笔记 ................................................................. 19 沪港深研究精选基金经理投资笔记 ..................................................... 24 文娱媒体基金经理投资笔记 ................................................................. 27 3 资源主题基金经理投资笔记 （2021 年 9 月第九期） 一、8 月资源板块市场表现 8 月在煤炭价格上涨的拉动下，采掘板块涨幅居前。 图 1、8 月各行业板块涨跌幅 资料来源：WIND、创金合信基金 二、投资组合收益情况 图 2、资源主题基金净值表现 资料来源：WIND、创金合信基金 三、行业观点 原油：海外疫情明显好转，市场对未来经济前景预期乐观，OPEC+增加产量有限。总的看油价后市震荡上行。 -5.00000.00005.000010.000015.000020.0000SW采掘SW建筑装饰SW公用事业SW钢铁SW交通运输SW传媒SW非银金融SW化工SW建筑材料SW房地产SW休闲服务SW银行SW纺织服装SW商业贸易SW食品饮料SW轻工制造SW有色金属SW农林牧渔SW家用电器SW医药生物SW通信SW计算机SW电子SW机械设备SW汽车SW国防军工SW电气设备SW综合 4 黄金：海外疫苗取得较大进展，美国 7 月非农数据超预期，市场对美联储减少购债规模的预期攀升，并令黄金价格承压。从宽松周期来看，黄金价格已经见到周期顶部，未来将随着联储收紧流动性逐步回落。 有色：全球经济复苏刺激铜的需求回升，但是市场的主要矛盾还是流动性层面，随着联储收紧预期攀升，铜价会承压。从金融属性考虑，铜价见到周期高点，但基于长期供给增长缓慢已经实际需求稳定增长，商品属性会支撑铜价维持在历史中位数偏高水平。 煤炭：实际供需紧张支撑煤价维持在高位，随着政治局提出限制运动式减碳，保供措施会出台，预计煤价将维持在高位震荡。 风险提示：通胀超预期导致政策明显收紧。 5 工业周期基金经理投资笔记 （2021 年 9 月第九期） 一、8 月工业板块表现 8 月建筑行业表现突出，其他中游工业板块表现一般。 图 1、8 月各行业涨跌幅 资料来源：WIND、创金合信基金 二、投资组合收益情况 图 2、工业周期基金净值表现 资料来源：WIND、创金合信基金 三、行业观点 工程机械行业的未来增速大概率会下来。去年行业增速非常高，今年一季度增速也非常高，因为今年过年期间没有停工，相当于今年的旺季提前了。2 月份本来是淡季，但今年淡季不淡，淡旺-5.00000.00005.000010.000015.000020.0000SW采掘SW建筑装饰SW公用事业SW钢铁SW交通运输SW传媒SW非银金融SW化工SW建筑材料SW房地产SW休闲服务SW银行SW纺织服装SW商业贸易SW食品饮料SW轻工制造SW有色金属SW农林牧渔SW家用电器SW医药生物SW通信SW计算机SW电子SW机械设备SW汽车SW国防军工SW电气设备SW综合 6 季出现错位。本来在四、五月份的时候，处于相对旺季，但 4 月份增速非常小，5-6-7-8 月份出现了明显的负增长。不过等到下半年财政政策发力，行业增速还会有所恢复。但即便站在比较保守的角度，若工程机械行业不再增长，但其龙头公司仍会依靠市占率的提升，靠提质降本，获得更为稳定的增长。 在行业零增长的情况下，经过测算，机械行业的龙头公司每年在国内外的市占率每提高 2 到 3 个百分点，龙头公司可以实现 10-15%的收入增长。此前提到的每年大量的研发投入，主要实现提质降本，因而预计利润增速会比收入增速更快，能达到 15-20%的年增长率，且相对稳定和可持续。 当周期性行业处于高速增长的时候，投资的难度更大。因为你始终担心高增速会下来，景气度会下来，但目前大家对行业景气度下降有了充分预期，在股价上也得到了充分的反映，所以现在是要赚龙头公司内生增长的钱，是挣阿尔法的钱，因而会更稳定、更持续，龙头公司的估值可以更高。因为市场通常不太会给行业的高弹性给予更高的估值，只会给稳定性给予估值。消费、医药行业已经证明过了，我认为很多周期性行业的龙头公司未来的稳定性，会比历史上任何时期都要好，所以它的估值理应会更高。 化工行业的情况类似。从去年的下半年到今年的过年之前，两个季度多的时间，化工行业的涨幅非常大，好多股票翻倍，甚至涨了几倍的个股都有，主要是因为从去年下半年以来全球疫情的好转，预期在变得更加乐观。 春节后的下跌跟机械行业的逻辑是类似的。我想再次强调的是，即便行业景气度下来，也不会呈现断崖式的下滑，它会维持在一个比较高的位置，处于历史中位数比较高的位置，我们主要赚龙头公司成长的钱，而这种收益更稳定、更持续。 我看好的新能源汽车和光伏，中长期看这两个都是空间大、确定性高的行业，逻辑都很顺，这一点市场没有太大分歧，而且短期看，电动车和光伏的景气度环比还在提升。市场的分歧主要在估值是不是很贵了，我的理解是对于未来成长性非常确定性的行业和龙头公司，估值贵是合理的。目前股价对应的明年动态估值还谈不上泡沫，处于合理范围。 四、配置策略 重点看好光伏、电动车、工程机械、消费建材以及化工龙头公司。 风险提示：通胀超预期导致政策明显收紧。 7 新能源汽车基金经理投资笔记 （2021 年 9 月第九期） 一、八月市场小幅下跌，新能源汽车行业表现较好（截止 8 月 31 日） 市场全景概览：8 月上证指数小幅反弹。7 月份新能源汽车国内销量淡