传媒行业：关注行业监管趋势下线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 关注行业监管趋势下线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会 传媒 证券研究报告/行业半年度报告 2021 年 09 月 13 日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：朱骎楠 执业证书编号：S0740517080007 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 152 行业总市值(千万元) 141718 行业流通市值(千万元) 118180 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒】网易(9999.hk)中报点评：游戏业务季度同比增速预计将触底回升>>2021.09.01 << 【 中 泰 传 媒 】 三 七 互 娱(002555.SZ)中报点评：压力下的企稳回升>>2021.08.31 <<【中泰传媒】心动公司(2400.HK)中报点评：业务投入加大致使亏损，期待自研表现>>2021.08.27 <<【中泰传媒】芒果超媒(300413.SZ) 中报点评：互联网视频业务收入持续高增>>2021.08.18 <<【中泰传媒】完美世界[Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 芒果超媒 43.48 0.66 1.11 1.39 1.78 66 39 31 24 1.2 买入 网易-S 113.99 6.58 3.49 4.40 5.28 17 33 26 22 1.0 买入 吉比特 409.15 11.26 14.56 21.77 24 36 28 19 17 0.4 买入 心动公司 41.89 0.98 0.02 0.04 0.73 43 2094 968 58 — 买入 完美世界 15.95 1.16 0.80 1.19 1.5 14 20 13 11 0.3 买入 分众传媒 7.51 0.13 0.28 0.41 0.50 58 27 18 15 0.4 未评级 星期六 23.80 0.24 0.03 0.78 1.28 99 793 31 19 0.0 未评级 备注：股价取自 9 月 13 日收盘，人民币：港元=1:0.83，分众传媒、星期六盈利预测取自 Wind 一致预期 [Table_Summary] 投资要点  2021 H1 中信传媒板块累计 152 家上市公司披露半年度业绩快报，本篇报告将对传媒板块及六个细分领域做出分析；  归母净利连续三个季度增速同比为正，传媒板块经营情况有所改善。2021H1 传媒板块营收同比上升 18.56%，环比 2021Q1 19.66%的增速略有下滑。2020H1 归母净利润同比+62.91%，自 2020Q4 以来连续三个季度同比增速为正。我们认为传媒行业经历前期商誉等资产减值高峰以及 2020 年新冠疫情的影响，已逐步出清，有望迎来触底回升。  影视板块业绩改善最显著，游戏板块同比略降。2021H1 营业收入增速方面，只有游戏板块同比下降（-3.37%），其他板块均实现同比正增长，按增速排列依次是影视（201.39%）、互联网（33.94%）、广告营销（20.66%）、出版发行（16.32）和广电（4%）。2021H1 伴随着国内疫情恢复，去年同期受疫情冲击较为严重的行业（如影视、广告营销）逐渐复苏。而游戏行业伴随着居家隔离政策解除营收稍有回落。随着疫情缓解，人们娱乐消费水平回归正常，影视、广告营销有望迎来进一步复苏。  线上娱乐消费：持续看好游戏、长短视频等方向，关注影视内容边际改善。  （1）游戏：由于研发周期拉长进入门槛抬升、推广资金投入前置、版号审核收缩这 3 各维度的影响，行业进一步向头部公司集中。同时，国内监管政策持续推出，我们预计未来游戏行业出海需求有望提升。我们看好未来长线精品游戏的生命周期及竞争力提升，但由于监管加强，游戏产品从研发到上线的周期不断拉长，需关注未来游戏产品测试和上线的节奏。游戏板块推荐：吉比特、网易、心动公司、完美世界和三七互娱。  （2）长视频：短视频对长视频的用户使用时长形成冲击，导致长视频用户红利进一步消退，未来长视频平台内容为王，看好具有优质头部内容的在线视频平台机会。长视频板块推荐：芒果超媒。  （3）短视频：短视频行业活跃用户数及用户粘性持续提升，目前仍处于行业发展红利期，平台广告变现及电商变现有望持续高增长。我们看好基于短视频平台的广告营销价值增长趋势及电商变现空间，并关注短视频平台探索线下本地服务，及海外市场拓展空间，但仍需关注国内监管政策动向。短视频生态建议关注：快手、星期六。  （4）影视内容：影视行业自从 2018 年税务问题整顿至今，板块经历深度调整，期间行业需求模式转换、供给出清、内容题材调整、艺人整顿及薪资下降、存货减值压力等风险亦得到较大程度的释放。但长短视频平台对优质内容的需求逻辑不变，我们建议关注影视内容板块边际改善。影视内容板块建议关注：华策影视、唐德影视、慈文传媒。  线下场景复苏：核心看好楼宇广告、线下潮玩，关注电影院线、出版行业边际改善。  （5）楼宇广告：楼宇广告作为国内 TO C 品牌宣传必选渠道，其推广效果及到达率认可度持续提升。伴随我国国货品牌发展趋势向上，楼宇广告行业景气度持续提升。楼宇广告行业建议关注：分众传媒。  （6）潮玩：Z 世代年轻人娱乐消费选择，国内潮玩市场通过盲盒产品破圈，已逐步拓展至大娃和潮流艺术品领域，同时“三坑”文化受众持续增多，我们看好未来-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%传媒（中信）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业季度研究 (002624.SZ)中报点评：当前为产品迭代过渡期，整体趋势向好>>2021.08.18 <<【中泰传媒】吉比特（603444.SH）中报点评：新品带动业绩持续高增>>2021.08.13 基于年轻人娱乐消费的潮玩市场发展空间。潮玩行业建议关注：泡泡玛特。  （7）电影院线：2020 年受疫情冲击，线下娱乐生态受到较大影响，影片开机量下降，导致内容供给不足，同时线上娱乐对用户休闲时间的抢夺亦对线下娱乐带来挑战。我们认为影院市场具有独特的存在价值，且内容行业的逻辑为优质内容带动消费需求，因此在疫情趋于可控的情况下，我们认为优质影片仍将带动大家的观影需求。临近十一档期，《长津湖》、《我和我的父辈》、《铁道英雄》等影片有望提升电影院线板块关注度，建议关注行业边际改善。电影院线板块建议关注：万达电影、光线传媒。  （8）图书出版：关注市场化能力较强，细分行业图书出版排名居前且未来市占率有望持续提升的公司，同时关注出版公司分红趋势。图书出版板块建议关注：中南传媒、中信出版、新经典。  投资建议：持续看好线上娱乐消