探寻高精度的基金仓位测算方法：基于模拟组合的公募基金仓位测算

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 基于模拟组合的公募基金仓位测算 ——探寻高精度的基金仓位测算方法 [Table_ReportTime] 2021 年 09 月 10 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [Table_ReportType] 金工专题报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱： yumingming@cindasc.com 钟晓天 金融工程与金融产品分析师 执业编号：S1500521070002 联系电话：+86 15121013021 邮 箱：zhongxiaotian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 [Table_Title] 基于模拟组合的公募基金仓位测算 ——探寻高精度的基金仓位测算方法 [Table_ReportDate] 2021 年 09 月 10 日 [Table_Summary] ➢ 近几年间，公募基金的仓位变动受到了广泛的关注，成为了市场的‘风向标’。基金仓位变动，反映了基金经理对于市场走势的判断，同时投资者根据公募基金仓位变动的情况，也能一定程度上跟踪市场主流机构资金的流向。 ➢ 目前市场上仓位测算方法有待提升。现有市场测算基金仓位使用的回归元一般为规模指数或行业指数，主要使用行情数据；部分方法采用了基金持仓信息的测算，但对于持仓的估计精度不足，测算仓位的准确度也较低。本文提出了一种结合持仓信息的模拟组合回归法，同时因地制宜，对于不同的基金采用了不同的测算方式，使得公募基金仓位估计准确度获得了较大幅度的提升。 ➢ 我们验证了规模指数回归法的回归结果。在每个季度末，我们对于市场平均仓位进行了测算，绝对误差时序均值为 3.95%，中位数为 3.73%，预测方向胜率为 62.07%。 ➢ 我们构造了结合持仓信息的模拟组合回归法。在每季度末，我们结合基金持仓信息，构建了基金模拟组合，并以基金模拟组合作为回归元对于基金仓位使用时间加权最小二乘法进行估计。结果显示，时序绝对误差均值为 2.03%，中位数为 1.71%，预测方向胜率达到了 65.52%，相比于规模指数回归法有了大幅度的提升。 ➢ 基于换手率对于两种方法进行筛选结合，结果更优。对于高换手率的基金，持仓变动频繁，模拟组合难以跟踪其真实组合，规模指数回归法在高换手率下具有相对优势。我们设置了换手率阈值，对于不同基金选择不同的估计方法，取得了更为优秀的结果，绝对误差时序均值为1.65%，中位数为 1.41%，预测方向胜率上升至 72.41%。 ➢ 比较而言，我们推荐使用基于模拟组合并进行换手率筛选后的仓位测算方法。在上期基金年化换手率小于阈值 8 时，构造该基金的模拟组合，在回归窗口期使用基金日收益率序列对于模拟组合收益率进行时间加权的最小二乘回归，估计基金仓位；在上期基金年化换手率大于阈值 8时，在回归窗口期使用基金日收益率序列对于沪深 300、中证 500、中证1000 日收益率进行时间加权最小二乘回归，估计基金仓位。 ➢ 风险因素： 市场面临不确定性；基金历史业绩不代表未来。 mNqPrQrNmMwOtQzQpRxPsO7NaO7NsQnNmOoPiNmMzQiNnMtR6MnMpQvPoPpMwMtQqN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 1、研究背景 ......................................................................................................................................................................... 5 1.1、基金仓位估计的意义 ......................................................................................................................................... 5 1.2、开放式基金仓位的上限与下限 ......................................................................................................................... 5 2、规模指数回归法 ............................................................................................................................................................. 6 2.1、规模指数法模型 ................................................................................................................................................. 6 2.2、样本池选取及相关参数设置 ............................................................................................................................. 6 2.3、基于规模指数回归法的测算结果...................................................................................................................... 7 3、模拟组合回归法 ........................................................................................................................................................... 10 3.