锂电设备行业价值投资报告：新能源汽车迎春风高歌猛进，锂电设备趁势头扶摇而上

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 9 月 12 日 行业研究 新能源汽车迎春风高歌猛进，锂电设备趁势头扶摇而上 ——锂电设备行业价值投资报告 机械行业 政策端刺激超预期，全球电动化趋势加速。全球主要国家新能源支持政策加码，政策支持力度增加、持续时间延长。2020-2021 年欧盟国家密集推出新一轮新能源支持政策，英国预计未来投资 400 亿英镑扩建 EV 充电网络；德国将新能源汽车补贴延长至 2025 年；奥地利、西班牙和希腊三国加大补贴资金支持力度，提高补贴支持上限。美国新能源汽车政策支持力度远超市场预期，《清洁能源法案》上调 7500 美元/车的电动车税收抵免上限，并放宽汽车制造商享有的 20 万辆税收补贴限制，直至新能源汽车销量达到当年汽车销量 50%，政策支持力度空前。2020 年国务院颁布《中国新能源汽车产业发展规划》，提出到 2025 年新能源新车销量占比达到 20%。 新能源汽车销量高涨，全球主流动力电池厂商加速扩产。疫情得控后国内新能源汽车销量高涨，2020 年我国新能源乘用车和纯电动车累计销量为 124.6/111.6万辆，2020 年 12 月相应锂电池装机量达到 7956MWh,环比增长 18.11%达到历史峰值，且 2021 年持续上涨趋势不减。新能源汽车销量高景气下，动力电池需求 不 断 提 升 ， 我 们 预 计 21-25年 全 球 新 能 源 汽 车 电 池 需 求 达 到299.2/445.7/629.8/866.2/1163.6GWh ， 对 应 锂 电 设 备 总 投 资 规 模 为920.5/1371.4/1937.9/2665.3/3580.3 亿元。全球主流动力电池厂商宁德时代、LG 化学等密集推出大规模扩产计划，如 LG 化学计划 21-23 年全球扩产规模超过 130GWh；宁德时代公告，拟定增募资不超 582 亿元，在扣除发行费用后拟主要用于福鼎时代锂离子电池生产基地、广东瑞庆时代锂离子电池生产项目一期及宁德时代新能源先进技术研发与应用项目及补充流动资金等。 锂电设备进入卖方市场，行业龙头企业稀缺性凸显。动力电池新一轮扩产释放巨额锂电设备采购需求，国内具备规模化供应能力的锂电设备生产厂商数量有限，且扩产项目建设周期长，产能扩张相对滞后，锂电设备行业整体处于产能紧缺状态，市场供需切换为卖方市场。在产品质量过硬前提下，锂电设备厂商受益行业高景气的程度则取决于产品覆盖面和产能弹性，产品覆盖面广则意味着受益全面，短期产能弹性决定订单承接能力。行业龙头厂商凭借全产业链设备生产能力领先受益行业景气提升，头部企业满载后订单外溢，部分产品质量稳定、技术水平先进的二线锂电设备厂商同样显著受益。 投资建议：推荐锂电设备全链生产布局的行业龙头企业先导智能，前中后段产品市场竞争力强、技术研发具备前瞻性的设备厂商杭可科技、星云股份。 风险因素：行业下游扩产不及预期风险，海外客户扩展遭受重大挫折风险，非锂能源技术颠覆性进展替代风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 300450.SZ 先导智能 70.65 0.85 0.96 1.16 84 74 61 买入 688006.SH 杭可科技 92.82 0.93 1.17 1.94 100 79 48 买入 300648.SZ 星云股份 57.28 0.42 0.80 1.33 136 72 43 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-09-10 买入（维持） 作者 分析师：王锐 执业证书编号：S0930517050004 010-56513153 wangrui3@ebscn.com 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 021-22169040 yinzs@ebscn.com 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%0%9%19%28%07/2011/2002/2105/21机械行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 机械行业 投资聚焦 2020 年 Q2 到 2021 年以来，全球各主要国家和地区相继出台或加码新能源汽车支持政策，政策支持规模和力度增大、支持时间延长是该轮政策刺激的普遍特征。受政策刺激影响新能源汽车产销两旺，新能源汽车销售额和电池装机量均呈现快速增长态势，全球主流动力电池厂商开启新一轮扩产周期。 兵马未动，粮草先行。作为动力电池产业链上游的锂电设备厂商将优先受益新能源行业景气上行，与动力电池企业扩产增量相比，具备规模化生产能力的锂电设备相对稀缺，2020 年 Q2 以来锂电设备企业订单增量显著，前瞻指标向好，受到市场关注度提升。 我们的创新之处 （1）分区域和国别详细测算未来新能源汽车的市场增量，测算动力电池未来市场空间。 （2）针对本轮扩产基本面景气提升，在对企业过往经营业绩进行分析的同时，注重对企业产品技术水平和未来增量空间的剖析。 股价上涨的催化因素 本轮股价上涨的催化因素在于： （1）国内外新能源支持政策超预期。中美欧新能源汽车政策支持力度加大，全球汽车行业电动化趋势加速； （2）国内外主流动力电池厂商扩产加速。宁德时代、LG 化学等主流动力电池企业新一轮扩产周期开启，扩产力度空前，景气首先传导至产业链上游设备端； （3）优质锂电设备生产商稀缺性凸显。相比于动力电池扩产增量当前锂电设备行业产能紧缺，优质锂电设备厂商数量有限，龙头厂商和部分优质厂商订单增量明显。 投资观点 本轮锂电设备行情高涨是电动汽车行业高成长性驱动的β端、国内锂电设备企业优质设备生产能力和全球供应潜力驱动的α端共同驱动的结果。碳中和愿景下各国密集出台支持政策引导汽车电动化转型进程，新能源汽车需求旺盛带动动力电池厂商迅速加码产能，新一轮扩产周期开启激活锂电设备需求端。 需求端高涨的订单增量与供给端锂电设备的生产能力形成供需缺口，优质锂电设备生产商稀缺性显现。目前国内锂电设备行业已出现具备全链设备生产能力的行业龙头，且中后段锂电设备国内技术已臻至成熟，国产化率高，国内产品已具备国际竞争力，行业龙头和细分赛道冠军已具备全球化设备供给能力或潜力，未来业绩增量可期。推荐锂电设备全链生产布局的行业龙头企业先导智能，前中后段产品市场竞争力强、技术研发具备前瞻性的设备厂商杭可科技、星云股份。 mNpQrQqNoQnRqMmRqNrQsR8OdNbRsQrRsQmNiNnNxOlOmNpMaQrQtNvPsQnQNZmRsQ 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 机械行业 目 录 1