食品饮料行业：高端品表现突出，大众品预期见底

高端品表现突出，大众品预期见底 [Table_Industry] 食品饮料 [Table_ReportDate] 2021 年 09 月 06 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 投资策略报告 [Table_StockAndRank] 食品饮料 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 马铮 首席研究员 执业编号：S1500520110001 邮 箱： mazheng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 ： 高端品表现突出，大众品预期见底 [Table_ReportDate] 2021 年 09 月 06 日 本期内容提要: [Table_Summary [Table_Summary]  白酒板块：中报披露结束，白酒板块整体营收业绩增长稳健，疫情后行业回暖趋势向好，产品结构升级明显。细分来看，高端酒继续保持收入增长的稳定性与持续性；次高端酒中，以汾酒、舍得、酒鬼、水井为代表的扩张型企业高增势头不减，费用摊薄凸显，盈利能力大幅改善。当前，渠道备货按计划执行，企业回款有保障，三季度业绩无需过多担忧。即将进入旺季销售阶段，中秋以家庭消费、送礼需求为主，国庆婚宴席居多，实际动销情况将决定企业后续的是否能保持良性发展，我们也将持续跟踪中秋反馈。  休闲食品板块：整体来看，21H1 上半年整体板块受疫情反复及消费疲软的影响，终端表现呈现分化。体现在 H1 的业绩端，以商超渠道为主的盐津铺子等公司业绩承受较大压力，以连锁门店为主的绝味食品等恢复相对较好，包括全渠道布局的良品铺子线上积极拥抱社交电商等，线下积极开店，业绩的恢复情况相对较好。建议关注连锁业态企业绝味食品，供给侧改革有望加速。短期来看，单店营收提升弹性大及主业开店加速保障激励目标完成。长期来看，供应链及渠道管控优势下，外延内生有望拉动业绩增长。对于商超业态，建议关注盐津铺子，短期渠道承压，积极调整，长期来看，管理层注重人才引进、品牌及供应链建设，激励到位，渠道调整到位后放量仍可期。其他食品综合，建议关注高景气行业的上游原料企业，享受下游赛道高增长红利，其次关注产品延伸优质赛道，打开新的增长点（嘉必优）。  调味品和速冻食品板块：调味品行业在受到社区团购渠道扰动、原材料价格上涨、高库存和高基数等多重因素影响，多数调味品企业21Q2 业绩出现下滑。短期内社区团购渠道价格战激烈，但未来平台竞争格局将趋于稳定，社区团购凭借自身扁平化的优势，或将成为调味品销售的重要渠道。展望明年，我们认为随着需求恢复，调味品有望实现提价以缓解成本端压力。21Q2 随着居家消费恢复常态，速冻食品行业在高基数下表现乏力。一方面，商超渠道流量下滑，速冻企业投入了更多费用，但收效不佳。另一方面，疫情之后，速冻小厂复苏，行业竞争也更为激烈。我们认为，安井食品 BC 兼顾，能更快适应渠道的变化。  行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品细分行业景气度高，推荐关注供给侧整合加速的休闲卤制品头部企业绝味食品、煌上煌，食品原料端建议关注产品延伸优质赛道，打开新的增长点的嘉必优。速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是安井重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线，当前公司估值处于阶段性低点，建议布局。短期内复合调味品供给增kYfUrZjXoX9Z9PcM7NpNmMnPoPeRqQzQkPqQoRaQqRrPNZsRrMvPsQnN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 加，竞争加剧影响龙头表现。当前龙头企业已加码营销推广和促销力度，下半年产能出清过程或会加速，推荐颐海国际、天味食品。  风险因素：茅台批价快速上涨；疫情反复风险；食品安全风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1.高端白酒渠道跟踪 ............................................................................................................................ 6 2.白酒：高端增长稳健，扩张型次高端增速亮眼 ............................................................................. 6 2.1. 高端酒：价量齐升逻辑清，系列酒成为第二增长点 .................................................... 7 2.2. 全国化次高端酒：扩张型高速增长，费用摊薄促盈利提升 ........................................ 8 2.3. 区域名酒及光瓶酒：龙头结构提升，恢复势头良好 .................................................... 9 2.4. 投资建议与重点公司 ...................................................................................................... 11 3.食品综合：终端消费疲软，细分板块呈现分化 ........................................................................... 13 3.1. 休闲食品：商超渠道业绩承压，连锁业态预计加速供给侧改革............................... 13 3.2. 保健品增速亮眼，烘焙茶饮原料高景气度 .................................................................. 16 3.3. 投资建议与重点公司 ...................................................................................................... 17 4.调味品：多重因素叠加，板块步入调整期 ................................................................................... 19 4.1. 行业处于调整期，各公司业绩不