轻工制造行业2021年中报总结：收入稳增盈利分化，龙头企业持续领先

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告| 行业深度报告 2021 年 09 月 04 日 推荐（维持） 轻工制造行业 2021 年中报总结 消费品/轻工时尚 轻工制造行业 2021 年中报业绩整体符合预期，各子行业 Q2 收入持续较好增长，毛利率普遍有所下降，企业盈利分化趋势明显。公司推荐裕同科技、晨光文具、欧派家居、顾家家居、华旺科技。  轻工制造指数上半年表现略强于市场，中报业绩整体符合预期。轻工制造板块上半年表现略强于市场，轻工制造行业指数上涨 4.21%。21Q2 轻工行业整体收入增长 28.27%，归母净利润增长 52.89%，其中造纸/家居/包装印刷/文娱用品收入分别同比 +21.9%/+36.0%/+24.9%/+29.4%，归母净利分别同 比+95.3%/+11.4%/+27.6%/+5.5%。盈利方面，21Q2 轻工行业整体毛利率为21.7%，同比下降 2.3pct；净利率 8.4%，同比提升 2pct。  各子行业收入整体较好增长、毛利率下降，企业盈利进一步分化。1）家居企业上半年加快开店，定制、软体 Q2 收入分别同比增长 36%、45%，定制板块 Q2 平均毛利率下降 2.9pct、平均净利率下降 2.8pct，部分企业大宗业务占比下降、预收款项余额再创历史新高；软体平均毛利率因原材料涨价、会计准则等有所影响，Q2 平均净利率同比下降 3.9pct。2）造纸板块龙头企业优势突显，工业用纸板块 Q2 收入、净利分别同比增长 27%、200%，生活用纸&个护成本抬升、盈利分化。3）印刷包装和文娱企业收入稳增，成本上行拖累毛利率，Q2 平均毛利率分别同比下降 4.1pct、2.7pct。  公司推荐裕同科技、晨光文具、欧派家居、顾家家居、华旺科技。1）家居板块随着下半年业绩基数抬升、地产环境变化，估值水平有所回调，我们认为投资者不必过于悲观，家居行业空间广阔、企业市占率明显偏低，随着存量房市场需求释放，将逐步替代新房市场成为最主要的需求支撑。建议关注多元化渠道快速布局的定制企业，以及品牌优势领先、渠道顺利扩张的软体企业，推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、喜临门。2）造纸行业看好下半年旺季提价行情、集中度提升趋势，推荐成本战略领先、新产能建设稳步推进的太阳纸业、山鹰纸业，特种纸板块推荐仙鹤股份、华旺科技，个护持续推荐产品力领先、全国渠道扩张的百亚股份。3）包装印刷板块随着原材料价格回落，推荐大包装布局深化、盈利拐点可期的裕同科技。4）文娱企业推荐传统业务护城河稳固、新业务快速推进的晨光文具。  风险提示：原材料价格大幅波动风险、疫情二次爆发风险。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 太阳纸业 13.00 0.73 1.42 1.63 9.1 8.0 1.9 强烈推荐-A 裕同科技 29.76 1.20 1.41 1.72 21.1 17.3 3.2 强烈推荐-A 百亚股份 22.56 0.43 0.58 0.73 39.1 31.0 8.6 强烈推荐-A 山鹰国际 3.47 0.30 0.44 0.52 7.9 6.6 1.0 强烈推荐-A 金牌厨柜 31.43 1.89 2.36 2.95 13.3 10.6 2.3 强烈推荐-A 志邦家居 23.37 1.27 1.69 2.08 13.8 11.2 3.3 强烈推荐-A 顾家家居 70.30 1.34 2.66 3.23 26.4 21.8 6.4 强烈推荐-A 欧派家居 151.44 3.39 4.47 5.29 33.9 28.6 7.4 强烈推荐-A 晨光文具 66.27 1.35 1.71 2.13 38.8 31.2 11.8 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 72 5.3 总市值（亿元） 11772 2.1 流通市值（亿元） 8420 1.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.9 -6.8 -9.0 相对表现 0.9 4.4 -9.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《家居文娱月报（202108）—7 月景气小幅回落，地产竣工稳增销售下滑》2021-08-22 2、《纺织服装及珠宝月度报告—国货崛起加速服装及珠宝内生发力驱动业绩表现超预期》2021-08-21 3、《李宁（2331.hk）—品牌溢价&技术升级&运营提效 全面崛起势不可挡》2021-08-17 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 李宏鹏 S1090515090001 lihongpeng@cmschina.com.cn 收入稳增盈利分化，龙头企业持续领先 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、轻工制造行业中报整体符合预期 ........................................................................................................................... 5 1.1 上半年板块走势回顾 .............................................................................................................................................. 5 1.2 轻工制造：二季度业绩增速高位回落 .................................................................................................................... 5 二、细分子行业中报分析 .............................................................................................................................................. 8 2.1 家居行业：收入持续高增、盈利分化 .................................................................................................................... 8 2.1.1 家居卖场二季度经营整体回暖 ............................................................................................................................ 9 2.1.2 定制家居二季度利润率下降 .........................