家用电器行业八月行业动态报告：营收稳步增长，盈利能力小幅下滑

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2021 年 9 月 6 日 [table_main] 公司深度报告模板 营收稳步增长，盈利能力小幅下滑 —八月行业动态报告 家用电器行业 推荐 维持评级 核心观点  家电行业营收稳增，盈利能力小幅下滑。2021 年上半年家电行业（申万家电指数）营业收入 6452 亿元，同比增长 28.34%，归母净利润为419 亿元，同比增长 39.11%，其中 2021Q2 营收和归母净利润同比上涨了 16.54%和 12.4%，毛利率和净利率分别为 22.61%和 7.22%，相比去年同期小幅下滑，我们认为主要原因为原材料价格上涨对公司盈利能力造成冲击。  白电景气度逐步恢复。根据产业在线数据，7 月份空调内外销均实现小幅增长，总销量 1467 万台，同比增长 1.9%，内销 986 万台，同比增长 2.3%，出口 480 万台，同比增长 1.1%。我们认为空调内销实现增长主要原因为 7 月份气温较高，空调需求上升，零售端表现较好。奥维云网数据显示 2021 年 7 月空调线上、线下零售额同比增长了 57.62%和 20.74%。7 月冰箱内、外销分别同比下降 9.5%和 7.9%，洗衣机内外销同比变动 7.7%和-10.6%。从增速来看，冰箱和洗衣机内销增速环比均有所改善，冰箱外销由于去年同期高基数影响持续承压，洗衣机外销保持增长，但增速已有所回落。8 月份受部分地区疫情影响，空调零售端表现偏弱，整体出货量面临一定的压力。外销方面，海外疫情反复，确诊人数有所回升，供需不平衡局面持续，白电出口高景气度有望延续，但冰箱外销高基数拖累增速。  申万家电八月下跌 0.04%。家电指数 8 月下跌 0.04%，排在申万 28 个一级行业中第 21 位，今年家电板块下跌 23.37%，表现不及沪深 300指数（-7.78%），行业市盈率（TTM）为 16.58，低于 2006 年至今历史平均水平 21.66，处于中等偏低位置。家用电器行业市盈率（TTM 整体法，剔除负值）较 2005 年以来的历史均值低 4.29 个单位。家电板块估值溢价率（A 股剔除银行股后）为-20.58%，历史均值为-10.9%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值低 9.68PCT，位于中等偏低位置。  投资建议：我们认为原材料价格高位回落，成本压力有望边际改善，需求端也逐步回暖，行业景气度将持续回升。白电龙头受益于格局红利，业绩确定性较强，推荐美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。地产竣工回暖将释放厨电新增需求，推荐厨电龙头老板电器（002508）。洗地机产品能够较好的解决拖地痛点，市场规模将维持快速增长，推荐科沃斯(603486)和莱克电气（603355）。  核心组合（截至 8.31） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -11.46% 11.91% 18.42 000651.SZ 格力电器 -29.39% -6.01% 9.78 600690.SH 海尔智家 -6.07% 17.31% 19.63 000333.SZ 美的集团 -31.61% -8.24% 16.28  风险提示：原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；行业竞争加剧的风险。 分析师 李冠华 ：8610-80927662 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519110002 相对沪深 300 表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%家用电器(申万)沪深300 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目录 一、家电行业景气度持续回升 .......................................................................................................................................... 3 （一）地产竣工回暖趋势延续 .................................................................................................................................................... 3 （二）原材料价格持续上涨 ........................................................................................................................................................ 5 （三）家电行业景气度持续回暖 ................................................................................................................................................ 6 （四）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................. 10 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ...................................................................................................... 10 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 11 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .........................