8月数据预测：经济趋势回落，驱动股债双牛

http://research.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 宏观经济月报 报告日期： 2021 年 09 月 01 日 8 月数据预测：经济趋势回落，驱动股债双牛 核心观点 8 月经济景气度继续回落，符合我们对于下半年经济下行压力加大的判断。需求端，受疫情影响，消费修复受阻；海外供给渐次修复，出口回落压力增大；地产投资增速下行趋势较为确定，基建投资增速维持低位；供给端，工业生产延续放缓态势，服务业景气度显著回落。我们再次提示，信用收缩之后经济下行压力逐渐加大，货币政策逐渐走向放松，工具包括再次降准和定向降息，下半年 10 年期国债收益率有望触及2.5%左右，无风险收益率继续下行并带动利率债和科技成长股发力，形成股债双牛。 ❑ 需求支撑趋弱，工业景气回落 8 月工业生产延续放缓态势，我们预计 8 月工业增加值同比增速为 5.6%，相比 2019年近两年复合增速为 5.6%。8 月工业生产高景气回落的主因在于内外需求支撑走弱，海外供需缺口弥合导致出口增速放缓，国内下游、线下消费走弱、投资景气回落，钢铁限产、汽车缺芯等部分行业负面影响仍在。 ❑ 预计 8 月固定资产投资累计同比增速回落至 8.7% 预计 1-8 月全国固定资产投资（不含农户）同比增长 8.7%，较前值回落 1.6 个百分点。其中，房地产开发投资同比增长 10.6%，较前值回落 2.1 个百分点；基础设施建设投资同比增长 3.7%，较前值回落 0.9 个百分点；制造业投资同比增长 15.3%，较前值回落 2 个百分点。基建 7 月受洪涝灾害冲击的影响有所修复，地产、制造业投资当月增速均继续下行。 ❑ 疫情因素扰动，消费仍受掣肘 预计 8 月社会消费品零售总额同比 8.1%，前值 8.5%，2019~2021 两年复合增速 4.2%，消费修复进程仍受掣肘。其一，受本轮疫情扰动，线下消费场景关闭叠加居民消费意愿不高，导致线下消费恢复继续受阻。其二，汽车零售仍受缺芯影响。 ❑ 就业稳中有忧，压力不容忽视 预计 8 月全国城镇调查失业率为 5.1%，与 7 月持平，较 2019 年同期低 0.1 个百分点，就业形势稳中有忧。在就业优先政策导向下，就业形势总体平稳，但疫情因素叠加教育、医美、地产等产业政策的调整，使当前调查失业率仍面临一定压力。 ❑ CPI 修复受阻，PPI 维持高位 预计 8 月 CPI 环比+0.4%，同比+1.0%，与前值持平。猪价维持低位，鲜菜价格小幅上升带动 CPI 食品项回升，疫情复发延缓核心 CPI 修复。上游价格回落，PPI 环比力度趋弱，预计 8 月 PPI 环比+0.3%，同比+9.0%维持高位。 ❑ 进出口高点已过，下半年逐步回落 预计 8 月人民币计价的进口增速为 13%，内需回落决定了进口渐进下行；出口高点已过，预计 8 月人民币计价出口增速为 4%，8 月贸易顺差 493 亿美元。 ❑ 预计 8 月信贷新增 1.5 万亿，社融新增 2.63 万亿，增速分别为 12.3%和 10.3% 预计 8 月人民币信贷新增量 1.5 万亿，较去年同比多增 2200 亿元，对应增速 12.3%持平前值。预计 8 月社融新增量 2.63 万亿，与去年 3.58 万亿少增约 9500 亿元，增速较前值回落 0.4 个百分点至 10.3%，社融结构中，同比看，信贷趋稳，但政府债券、未贴现票据、信托贷款可能较弱。8 月预计信贷投放量同比多增，但政府债券发行提速，两者对 M2 的影响存在对冲效果，考虑到去年基数走弱，预计 M2 增速较前值微升 0.1 个百分点至 8.4%。预计 8 月 M1 增速较前值 4.9%大幅回落至 3.9%。 风险提示：疫情扩散超预期变化；中美摩擦超预期变化 中国宏观｜月度经济预测 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 分析师：孙欧 执业证书编号：S1230520070006 邮箱：sunou@stocke.com.cn 分析师：张迪 执业证书编号：S1230520080001 邮箱：zhangdi@stocke.com.cn 联系人：林成炜 执业证书编号：S1230120080050 邮箱：linchengwei@stocke.com.cn 分析师：张浩 执业证书编号：S1230521050001 邮箱：zhanghao1@stocke.com.cn 联系人：潘高远 执业证书编号：S1230121070015 邮箱：pangaoyuan@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 1 《7 月经济数据：数据如期回落，驱动股债双牛》2021.8.16 2 《7 月数据预测：稳增长压力较小窗口期已过》2021.8.1 3 《6 月经济数据：逆周期政策略熨平经济节奏》2021.7.15 4 《6 月数据预测：PPI 大概率高点已过》2021.7.1 5 《5 月经济数据：工业生产保持强劲，经济增长拐点未现》2021.6.16 证券研究报告 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 经济趋势回落，驱动股债双牛 ................................................................................................. 3 2. 需求支撑趋弱，工业景气回落 ................................................................................................. 3 3. 预计 8 月固定资产投资累计同比增速回落至 8.7% ................................................................... 3 3.1. 制造业：预计 1-8 月制造业投资累计同比增速回落至 15.3%.................................................................................. 4 3.2. 基建：8 月环比小有回升，总体保持渐进回落 ......................................................................................................... 4 3.3. 地产：投资增速逐渐下滑 ...............................................................................................................................