“打新定期跟踪”系列之四十：注册制发行制度优化，促进定价博弈平衡

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 注册制发行制度优化，促进定价博弈平衡 ——“打新定期跟踪”系列之四十 [Table_RptDate] 报告日期：2021-08-23 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：qianjx@hazq.com 联系人：吴正宇 执业证书号：S0010120080052 邮箱：wuzy@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1、《寻找进取型打新固收+产品——“打新定期跟踪”系列之三十二》 2、《2021 上半年打新回顾：常态发行，稳中有进——“打新定期跟踪”系列之三十三》 3、《新股上市首日流动性分析——“打新定期跟踪”系列之三十四》 4、《新股上市后价格一般怎么走？——“打新定期跟踪”系列之三十五》 5、《新股上市后价格一般怎么走？（中）——“打新定期跟踪”系列之三十六》 6、《新股上市后价格一般怎么走？（下）——“打新定期跟踪”系列之三十七》 7、《各类“固收+”打新基金推荐——“打新定期跟踪”系列之三十八》 8、《从交易情绪中预测次新股走势——“打新定期跟踪”系列之三十九》 主要观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 注册制发行制度优化 为进一步深化新股发行定价机制市场化改革，更好发挥市场化发行机制效用，8 月 20 日，沪深两市交易所拟修订发行与承销实施办法与实施细则：1、最高报价剔除比例由“不低于 10%”调整为“不超过 3%”。2、初步询价结束后如确定的发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布 1 次投资风险特别公告，无需延迟申购。3、相关责任人员在发行承销业务或者询价报价过程中涉嫌违法违规的，将由司法机关依法追究刑事责任。 我们认为在新的发行与承销细则下，机构在询价报价时担忧被高剔的概率降低，发行人和主承销商的自主定价权利更高，新股上市首日涨幅可能降低。询价入围区间将拓宽，整体报价入围率将下降，打新收益可能小幅下滑。 ⚫ 打新收益测算与预测 截止 2021/8/20，在新股全部入围的假设下，网下 A 类 2 亿规模账户打新收益率 11.4%，C 类 2 亿规模账户打新收益率 5.0%；以注册制新股 80%入围率测算时，A 类 2 亿规模账户打新收益率 9.6%，C 类2 亿规模账户打新收益率 4.1%。根据我们的预测，2021 全年新股上市总规模为 4500 亿时，2 亿规模账户 A 类打新收益率约 13.34%，C类打新收益率约 5.44%。 ⚫ 逐月打新收益金额测算 在 2 亿规模账户，新股全部入围的假设下，以网下 A 类平均中签率估计， 2021 年 1 月打新收益为 140.15 万元，2021 年 2 月打新收益为156.83 万元，2021 年 3 月打新收益为 235.26 万元，2021 年 4 月打新收益为 269.71 万元，2021 年 5 月打新收益为 203.29 万元。2021年 6 月打新收益为 618.77 万元,2021 年 7 月打新收益为 386.64 万元， 2021 年 8 月打新收益为 275.43 万元。 ⚫ 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 27 证券研究报告 正文目录 1 注册制发行制度优化 .......................................................................................................................................................................... 5 2 将 2021 打新收益拆解为已实现和未实现部分 ............................................................................................................................. 5 3 近期新股打新结果 ............................................................................................................................................................................ 10 4 近期新股日历 .................................................................................................................................................................................... 12 5 近期打新市场表现 ............................................................................................................................................................................ 14 5.1 近一个月内新上市股票 ............................................................................................................................................................................. 14 5.2 近一个月内新申购股票 ......................................................................