高频与政策半月观：经济承压，如何平衡稳增长、防风险、促改革？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 宏观经济研究 2021 年 08 月 22 日 宏观定期 高频与政策半月观—经济承压，如何平衡稳增长、防风险、促改革？ 海外疫情延续高位，国内散发式疫情好转；7 月经济数据偏弱，市场对经济下行担忧加剧，国常会强调全面强化就业优先，后续经济、政策会怎么走？针对上述问题，我们对每半个月国内外高频数据和重大政策进行跟踪：1）国内外疫苗与疫情，以及复工情况；2）国内经济（高频）；3）重要会议与政策。本期为近半月（2021.8.9--8.22）以来的数据跟踪。 一、疫苗与疫情：海外疫情延续高位，中国疫苗接种再度放缓 1.疫苗：全球疫苗累计接种达 48.4 亿剂；接种比例方面，葡萄牙居首，主要发达国家至少接种 1 剂次比例均超 60%，新兴市场国家接种比例仍低于发达国家，但接种速度加快。中国接种速度有所放缓，应与国内疫情好转有关；继续提示即使考虑接种放缓、疫苗保护率下降等因素，年内实现群体免疫仍是大概率事件。 2.疫情：海外新增确诊延续高位，近半月日均新增 64.6 万例，前值为 61.8 万例；国内疫情有得到控制迹象，截至 21 日连续 6 日新增本土确诊小于 10 例，全国中高风险地区降至 89 个。 二、全球复工情况：交运回落，人员活动指数分化，美国经济继续放缓 1.交通运输：航班数量回落至疫前 81%，环比继续回落；拥堵指数明显下降。 2.人员活动：欧美国家人员活动指数分化，德法工作场所指数明显下降；亚洲活动指数回落。 3.美国经济：高频数据显示美国经济修复继续放缓，就业数据改善。 三、国内经济：生产趋升、价格回落、土地降温，经济下行压力变大 1.上游：原材料价格多数回落，煤价延续上行。原油价格环比下跌 5.9%，主因 Taper 预期强化、OPEC 有序增产、疫情反复导致需求不确定性增加等导致油价承压；铁矿石环比下跌 9.4%，需求预期不佳是主要拖累；煤价环比续升 2.8%，供需仍然偏紧；铜价震荡回落 2.3%，经济下行压力加大、疫情反复等是主要扰动。 2.中游：重点品种开工均有所回升。近半月高炉、焦化企业、PTA 开工率分别环比回升 0.3、3.8、3.1 个百分点，可能跟政策纠偏“运动式减碳”、极端天气好转等因素有关。工程机械降幅扩大，重卡销售同比降 45%，主要跟“国六”正式实施前车企加速销售，对需求存在透支有关。主要工业品价格分化：由于 7 月地产及宏观数据偏弱，钢价环比下跌 5.5%；水泥价格环比上涨 3.0%，主因跟需求旺季、基建投资加速预期升温有关。出口运价指数延续上行。BDI、CCFI 指数分别环比上涨 11.8%、1.5%。 3.下游：商品房成交量跌价升，土地市场有所降温。近半月商品房成交面积环比下降 17.8%，二手房价环比上涨 0.2%；土地成交面积环比减少 19.3%，溢价率环比下降 21.4%，土地市场降温，可能跟近期监管趋严，多地中止或延期土地集中出让有关。汽车生产震荡，销售仍然偏弱。近半月半钢胎开工率再度回落至 57.3%；汽车销售仍然偏弱，并且经销商库存系数回落至疫情以来新低，表明经销商补库意愿偏低。食品价格延续分化。近半月猪肉、水果价格分别环比回落 2.4%、1.4%，菜价上涨 1.7%，主因跟河南洪涝等极端天气扰动有关。 四、国内重大政策：共同富裕进一步落地，关注三次分配；加强跨周期调节，强化就业优先 1.重要会议：中央财经委会议：明确共同富裕内涵特征、目标任务等，紧盯配套政策；统筹做好防风险工作（8.17）；国常会：做好跨周期调节，全面强化就业优先（8.16）。 2.货币、财政政策：央行：对经济下行担忧加大，下半年货币政策基调应稳中偏松（8.9）；LPR 利率发布，连续 16 个月持平前值（8.20）；超预期续作 MLF 6000 亿元（8.16）；财政部：积极稳妥推进房地产税立法和改革（8.18）。 3.行业与产业政策：六部门加码信用债市场监管；土地供应端调控深化 >金融监管：央行、银保监会等 6 部门：从加强投资者适当性管理、强化信用评级机构监管、健全定价机制等 10 个方面强化信用债市场监管（8.18）；证监会：明确下半年资本市场改革发展重点，注册制改革重点推进改革优化发行定价机制、厘清中介机构责任等（8.20）。 >产业政策：上海等多地：集中土地出让推迟或中止，土地供应端调控深化（8.14）；国办：赋予科研人员更大经费管理自主权（8.13）；发改委：做好重要民生商品保供稳价工作（8.9）。 五、政策展望：经济压力变大，稳增长、防风险、促改革会如何实现平衡？短期有 6 关注点 维持此前判断，下半年稳增长、稳就业的必要性增大，总基调应会转向偏宽松，货币和财政会更积极，再降准甚至降息可期；防风险、严监管延续，仍需关注房地产调控、地方债务化解、问题企业处臵等领域进展；此外，以共同富裕为导向的各项改革，将是当前和未来长期的重中之重。短期提示 6 点关注：1）继续紧盯美联储缩减 QE（Taper）的动向，短期关注杰克逊霍尔全球央行年会（美国时间 8.26-8.28）；2）国内再降准和降息的预期发酵情况；3）紧盯共同富裕配套政策，《促进共同富裕行动纲要》有望年内出台；4）对部分问题企业债务风险的处臵，可能对市场情绪形成扰动；5）下半年地方债的发行节奏；6）下半年地方碳达峰行动方案将密集出台，关注政策在稳价保供和“双碳”目标之间的平衡。 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策收紧等超预期。 作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理 刘安林 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频与政策半月观：疫情恶化，生产回落，紧盯 5大政策动向》2021-08-08 2、《变局的确认—对共同富裕和三次分配的理解》2021-08-18 3 、《 各 部 委 各 省 各 行 业 碳 中 和 已 有 政 策 更 新 》2021-08-21 4、《Taper 要提前了？—7 月 FOMC 纪要与纽约联储调查的信号》2021-08-20 5、《7 月经济全面走弱的背后》2021-08-16 6、《央行二季度货币政策报告的 7 大信号》2021-08-10 2021 年 08 月 22 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 疫苗与疫情：海外疫情延续高位，中国疫苗接种再度放缓 .......................................................................................... 4 海外疫苗接种................................................................................................................................................... 4 国内疫苗接种...........................