证券行业专题报告：富途vs老虎，跨境互联网券商崛起的启示-国信证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 证券 [Table_IndustryInfo] 证券行业专题报告 中性 2021 年 08 月 10 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 富途 vs 老虎：跨境互联网券商崛起的启示  华人财富迅速增长，跨境资产配置正值风口 中国居民财富迅速增长，结合海外华人资产，预计华人可投资境外股票资产约 1.3-1.5 万亿美元。大量中国企业于海外上市，为华人跨境资产配置提供了优质标的。跨境互联网券商发展正当其时。  富途控股与老虎证券是跨境互联网券商的领头羊 富途控股和老虎证券的开户客户均超过 100 万户，营业收入年化复合增长率 130%-160%，于近年来迅速崛起。跨境互联网券商的崛起经验包括：一、以客户为中心，强化研发投入，打造包括暗盘在内极致交易体验；二、流量为王，大力打造线上投资社区，完善投资者培训与企业 PR 服务，鼓励客户原创内容创作，增强客户归属感与留存率；三、发展 IPO分销和员工股权激励（ESOP）等新型 B 端业务，以 C 端业务形成良性互动，不断扩充客户体量。 富途控股相对于老虎证券的核心竞争力在于拥有相对完整的香港牌照和独立自主的清算系统。这使得富途控股在单客营收和获客能力方面具有一定优势。  跨境互联网券商崛起对证券行业的四点启示 一、券商应重点发展财富管理与跨境业务，以满足中国居民日益增长全球资产配置需求；二、券商应主动创新投行业务，实现 B 端业务与 C 端业务的联动，配合财富管理业务应用场景，不断提升服务效率，增强客户黏性；三、券商在发展跨境业务时，应坚持以客户为中心，加大金融科技投入，不断提升客户服务能力；四、券商在发展跨境业务时，应拥抱境外监管，坚守合规底线，不断完善海外牌照体系，扩展业务范围。  投资建议 建议投资者持续关注富途控股和老虎证券等优质跨境互联网券商的发展。在境内市场方面，建议关注在跨境业务和高净值客户方面具有领先优势的中金公司；拥有股吧、天天基金等大流量线上平台并持有证券牌照的东方财富；以及在财富管理方面具有特色的国联证券。  风险提示 疫情扩散程度或持续时间严重超出预期；跨境资本流动政策收紧；通胀导致全球货币政策快速收紧；市场大幅波动等 。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601995 中金公司 增持 53.98 1883 2.00 2.56 26.99 21.09 300059 东方财富 增持 33.26 3438 0.77 1.11 43.19 29.96 601456 国联证券 增持 13.62 277 0.29 0.33 46.97 41.27 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《证券行业 8 月投资策略：关注具有财富管理优势的券商》 ——2021-08-06 《证券行业 7 月投资策略：基金投顾扩容，财富管理发展可期》 ——2021-07-06 《证券行业财富管理深度分析报告：海阔凭鱼跃》 ——2021-06-25 《证券行业 6 月投资策略：市场成交活跃，两融业务回暖》 ——2021-06-02 《证券行业 5 月投资策略：成交活跃度下降，投行业务回暖》 ——2021-05-10 证券分析师：王可 电话： 021-61761053 E-MAIL： wangke4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521060001 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：戴丹苗 电话： 075581982379 E-MAIL： daidanmiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040003 证券分析师：王鼎 电话： 0755-81981000 E-MAIL： wangding1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520110003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.11.2A/20O/20D/20F/21A/21J/21上证综指证券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 主要逻辑与结论 ........................................................................................................... 5 行业情况：跨境互联网券商的发展空间 ....................................................................... 6 中概股融资蓬勃发展 ............................................................................................ 6 华人境外投资需求旺盛 ........................................................................................ 7 公司比较：富途 vs 老虎 .............................................................................................. 9 股权结构：专一 vs 多元....................................................................................... 9 牌照对比：香港 vs 全球化 ..................................................................................11 收入对比：收入结构相似，盈利能力有差异 ...................................................... 12 C 端业务对比：体验+社区，香港牌照是主要制约 ............................................. 15 B 端业务对比：单品牌 vs 多品牌 ....................................................................... 21 跨境互联网券商崛起对证券行业的启示 .