风电行业专题：经济性驱动高景气，零部件再迎高增长

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜证券研究报告｜ 2 0 2 1 . 7 . 2 7 风电行业专题 ——经济性驱动高景气，零部件再迎高增长 分析师：苏 晨 S0740519050003 suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：花秀宁 S0740519070001 hauxn@r.qlzq.com.cn 目录 CONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 1 需求：风电装机维持高景气 4 风电板块估值处于电新行业中下游 低估值：风电板块目前估值处于电新行业14个三级子行业中下游 来源：Wind，中泰证券研究所 图表：电新行业不同细分自行业估值对比（截至2021年7月26日） -500501001502002505 市场担忧抢装后需求下滑，压制板块整体估值 中国装机：预计2021年中国风电新增装机51GW。即使在2020年抢装后，相较2019年仍有73%的装机增长。风电需求持续乐观。 来源：GWEC，中泰证券研究所（2021年度具体需求拆分见本报告第15页） 图表：2008-2025年中国风电历史新增装机（GW） -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%010203040506070809020082009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E中国风电新增装机（GW） YOY（%） 6 风电成本竞争力明显 成本：近年成本下降幅度明显，电度成本和成本最低的水电相差无几，2020年全球风电度电成本0.046USD/kWh，全球水电度电成本0.044USD/kWh。 来源：IRENA、中泰证券研究所 图表：不同能源形式成本对比（USD/kWh） 00.050.10.150.20.250.30.350.420102011201220132014201520162017201820192020陆上风电 海上风电 光伏 水电 地热 生物质能 煤电1 煤电2 7 全球能源转型历程及其驱动力分解 •能源转型驱动力包括：旧能源局限性、新能源可靠性、能源终端革新、政策支持和经济性导向，转型过程需要多方因素配合 旧能源局限性 • 柴薪效率低 • 煤炭污染重 • 石油温室效应 新能源可靠性 • 储量（前提） • 质量 • 服务价格（关键） 技术上革新 • 能源终端革新 • 蒸汽机：柴薪→煤炭 • 内燃机：煤炭→石油 政策支持 • 能源转型无法自发完成 • 研发经费、税收优惠等 • 产业转化政策 柴薪时代 煤炭时代 石油时代 后石油时代 来源：CNKI，中泰证券研究所 图表：全球三次能源转型历程及其驱动力分解 8 全球风电鼓励政策一览 全球政策：全球来看，发展风电主要是致力于于能源独立和清洁化 来源：GWEC，中泰证券研究所 图表：全球主流风电市场政策一览 国家 驱动因素 近期变化等其他 美国 1.实现能源独立 2.1978年的公共事业监管政策法案（PURPA） 3.2010年以来，各州通过可再生采购规范(RPS) 联邦税制改革在2017年下半年主导了美国国内政策议程 丹麦 1.许可和选址程序发达且与时俱进 2.风能优先进入电网 3.到2020年风力发展的长期目标已到位 挪威的大型水力资源供应和与德国的互连提高风能在丹麦能源结构中的份额 德国 1.通过上网电价机制实现明确、长期的价格稳定 2.优先电网接入 3.地方和区域银行提供融资 4.对可再生能源早期强有力的政治承诺 2017年进入竞价机制，同年4月举行第一次海上风电招标 英国 1.应对气候变化 2.实现能源独立 3.国家化石燃料义务(NFFO) 欧洲最丰富的海上风力发电机制 西班牙 1.“工业和经济发展”战略 2.早期上网电价获得了稳定的支持 持续的经济危机对短期市场前景产生了影响 葡萄牙 1.上网电价制度 2.水电与风能之间的互补性 3.早期化石能源依赖 2008年后的经济改革和全球金融危机严重影响了市场 意大利 1.上网电价(FIT) 2.可交易的绿证 3.应对气候变化、反核以及实现能源独立 长期许可程序和区域一级的不精确指导导致项目建设延误 巴西 1.替代电源激励计划（PROINFA） 2.巴西开发银行（BNDES）资助 3.十年能源发展计划(PDE)提升了风能地位 2017年底巴西举办了2次新能源竞价和1次传输竞价，在A-4和A-6竞价中签订了总容量为1.4GW的风能合同 印度 1.长期电力短缺 2.能源独立 2017年的重大变化是从上网电价转向竞价 9 中国风电政策一览 中国政策：风电竞价、指标、电价、平价上网细则均出台，2021平价时代到来 来源：GWEC，中泰证券研究所 图表：2020年以来中国风电关键政策及其解读 时间 政策名称 核心内容 解读 2020年3月 《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》 积极推进平价上网项目建设，重点支持已并网或在核准有效期、需国家补贴的风电项目自愿转为平价，执行平价上网项目支持政策，要求在2020年底前核准并开工建设。明确各省2020年可安排的需国家补贴的风电规模的确定方法。 对2020年的项目建设和补贴的开展指出纲领性文件 2020年3月 《2020年度风电投资监测预警结果》 2020年风电投资监测预警结果:新疆(含兵团)、甘肃、蒙西为橙色区域;山西北部忻州市、朔州市、大同市，河北省张家口市和承德市、内蒙古赤峰市按照橙色预警管理;甘肃河东地区按照绿色区域管理;其他省(区、市)和地区为绿色区域。 无红色区域，三北地区风力建设复苏 2020年5月 《关于发布2020年全国风电、光伏发电新增消纳能力的公告》 国家电网公司经营区2020年风电、光伏发电合计新增消纳能力6850万千瓦，其中，风电2945万千瓦；南方电网合计新增消纳能力1360万千瓦，其中风电620万千瓦；内蒙古电力合计新增消纳能力300万千瓦，其中风电100万千瓦。 公布了2020年国家消纳能力 2020年7月 《关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知》 2020年风电平价上网项目装机规模1139.67万千瓦。2019年第一批和2020年风电、光伏发电平价上网项目须2022年底前并网。国家能源局将按年度梳理并公布在规定时限内并网的风电、光伏发电平价上网项目 对2020年的平价项目开展指出纲领性文件 2021年2月 《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知（征求意见稿）》 2021年风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右，同时要求落实2030年前碳达峰、2060年前碳中和，2030年非化石能源占一次能源消费比重达到25%左右，风电、太阳能发电总装机量达到12亿千瓦以上等目标。 规定了2021年的风电光伏的建设目标 2021年3月 《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 大力