食品饮料行业动态：中报预告密集披露，次高端白酒景气度高

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包含香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 中报预告密集披露，次高端白酒景气度高 本周要点：  本周 A 股上涨，上证指数收于 3539.30 点，周变动+0.43%。食品饮料板块周变动+3.07%，表现强于上证指数 2.64 个百分点，位居申万一级行业分类第 5 位。  本周食品饮料各子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（10.84%）、调味品（4.74%）、啤酒（4.74%）、黄酒（4.29%）、白酒（3.29%）、软饮料（2.54%）、乳品（1.79%）、食品综合（-0.12%）、肉制品（-0.54%）、葡萄酒（-2.86%）。  白酒观点：白酒板块：中报业绩预喜，次高端持续高景气 本周白酒板块上涨 3.29%，其中次高端表现抢眼，其中舍得、汾酒、洋河、水井坊涨幅居前。本周次高端酒企汾酒、舍得披露中报业绩预告，大超市场预期，再次验证次高端持续高景气。今年白酒行情我们之前强调过，次高端是主线旋律。次高端 2021 年高景气核心原因有三：1）高端酒价格上移到 1000 元价格带后，为次高端让出空间，次高端酒企价格带从300-600 拔高至 600-800 元，各大次高端企业纷纷通过新品实现价格跃升，带动收入高增长，比如汾酒的青花 30 复兴版、水井坊发力典藏、洋河的 M6+等；2）去年疫情下宴席消费场景消失，导致次高端受影响最大，今年在需求恢复加渠道补库存作用下，业绩弹性最大。高增长匹配高估值；3）次高端酒企开启新一轮扩张，汾酒、舍得、酒鬼均走入全国区域扩张进程，考虑次高端白酒此前全国市场渗透率低，增长持续性较强。今年高端酒景气度延续，茅五泸估值均在 50X上下，估值较为合理，下半年后期考虑估值切换将有明显收益，考虑逐步布局。高端推荐茅台、五粮液，次高端推荐汾酒、水井坊，关注低预期估值较为合理的今世缘和洋河。 山西汾酒：21H1 公司实现营收 117-124 亿元（+70%-80%），21H1 公司实现归母净利润 34-37 亿元（+110-130%），业绩超市场预期。公司青花高举高打，翻倍增长；玻汾控量提价，稳步增长；老白汾、巴拿马腰部产品同比恢复增长，各价格带齐头并进。产品结构优化带动净利率持续提升。三年国改，汾酒完成了机制、渠道、产品的全面升级，借助汾酒深厚的品牌力、青花+玻汾富有竞争力的产品组合、不断强化的营销团队和持续扩张渠道网络，当下汾酒正重启复兴新征程，后百亿时代汾酒发展更从容。 维持 强于大市 安雅泽 anyaze@csc.com.cn 18600232070 SAC 执证编号：S1440518060003 SFC 中央编号：BOT242 吕睿竞 lvruijing@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440519020001 陈语匆 chenyucong@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440518100010 SFC 中央编号：BQE111 周金菲 zhoujinfei@csc.com.cn SAC 执证编号：S1440520040002 菅成广 jianchengguang@csc.com.cn 15201910049 SAC 执证编号：S1440521020003 发布日期： 2021 年 07 月 19 日 市场表现 相关研究报告 -1%49%99%149%2020/4/272020/5/272020/6/272020/7/272020/8/272020/9/272020/10/272020/11/272020/12/272021/1/272021/2/272021/3/27食品饮料上证指数食品饮料 1 食品饮料 舍得酒业：2021H1 公司预计实现归母净利润 7.1-7.5 亿元，同比+332%-357%，业绩超市场预期，主要原因系：1）沱牌定制酒业务高增长贡献业绩弹性；2）舍得空白市场招商铺货带动收入高增长。2019 年开始公司明确“舍得+沱牌”双品牌发展战略。舍得方面聚焦高端化，加速全国化。沱牌方面重启定制酒业务，舍得 C2M 战略逐步落地，定位白酒消费个性化需求。扁平化招商，精细化费用投放，舍得渠道运作不断优化。我们看好舍得作为全国化次高端名酒享受次高端扩容和老酒市场快速成长的双重红利持续快速成长。 洋河股份：公司发布第一期核心骨干持股计划（草案），拟对公司高管、中层及以上人员和核心骨干（不超过 5100 人）进行股权激励。通过将员工利益深度绑定，可以有效调动公司核心骨干的主动性、积极性和创造性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，提高公司核心竞争能力，提高核心骨干的凝聚力，推动公司稳定、健康、长远发展。解锁条件为 2021、2022 年营收同比增长 15%以上，业绩指引快于年初规划，较过去两年明显提速，体现公司对调整后加速发展的信心，目标积极可行。公司改革已显成效，内部已经理顺，股权激励落地，洋河有望进入加速成长期。 本周白酒批价更新 【贵州茅台】：本周飞天整箱批价 3580 元（环比上周上涨 80 元），散瓶批价 2850 元（环比上周上涨 50元左右），批价持续较块上涨主要系目前已至 7 月中旬，但渠道普遍反馈尚未到 7 月配额，经销商库存基本全面消化完毕，因而批价持续较块上涨。渠道反馈目前在飞天持续供给偏紧之下，需求溢出至非标茅台酒，近期包括生肖茅台和精品茅台批价也持续上涨。 【五粮液】：本周普五批价 1000 元（环比上周持平），终端成交价 1050-1100 元。当前淡季以控货挺价为主，因而虽然补充少量回款至 70%左右，但是并未立即发货，目前发货进度维持在 60%左右，渠道库存维持在 25 天以内，较为良性。今年 999 元团购配额预计占比 30%左右，淡季 100%执行 999 配额挺价，专家预计今年五粮液批价有望上行至 1050 以上。 【泸州老窖】：本周国窖批价 895-900 元，成都地区 915-920 元，环比上周降低 5 元，终端成交价格 950-980元左右。成都市场老窖批价有所松动，主要系平台商模式下除平台商之外其余经销商都要按照 950 的价格从平台商处出货，在模糊返利不明确之下部分经销商选择从省外调货，因省外目前国窖批价 900 元左右（成本更低），因而导致成都地区实际批价有所松动。目前回款进度 65%-70%左右，但发货节奏较慢，目前维持 55%的进度。持续控货之下渠道库存降低至 25 天以内的水平。 【洋河股份】：本周 M6+批价省外 645 元，省内 600 元，M3 水晶瓶批价省内 415 元左右，省外 470 元左右，M6+批价稳中有升，主要系需求较好之下，公司实行配额制渠道库存维持较低水平。天之蓝批价省内 240元，省外 280 元。海之蓝批价省内 120-130 元，省外 140-150 元。天之蓝目前库存降低至 1 个月以内。目前省外回款 52%左右，省内 55%左右，库存 30 天以内，预计 8 月份进行第三轮打款。 【剑南春】：本周水晶剑批价站稳 400 元，环比持平，