铝材料系列研究之一~电池盒行业专题报告：新赛道构建新机会，中国企业迎来高速发展期

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 新赛道构建新机会，中国企业迎来高速发展期 铝材料系列研究之一——电池盒行业专题报告｜2021.7.19 中信证券研究部 核心观点 李超 首席有色分析师 S1010520010001 李景涛 汽车及零部件联席首席分析师 S1010520120003 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 尹欣驰 首席汽车及零部件分析师 S1010519040002 电池盒作为全新增量市场，受新能源汽车市场高增的拉动而快速扩张，我们预计 2020/2025/2030 年全球电池盒市场规模为 67/355/911 亿元，未来五年具备5 倍空间，未来十年需求规模 CAGR 约 30%。首次覆盖电池盒行业并给予“强大于市”评级，从客户储备及项目建设角度，建议关注凌云股份、和胜股份、敏实集团、文灿股份、华域汽车、华达科技。 ▍电池盒是新能源汽车电池的卫士，在结构强度和轻量化的要求下铝合金成为托盘的主流。电池盒是随着新能源汽车出现而新增的必备安全结构件，用以承载、固定和保护新能源汽车电池组。由于电池盒需要承担整个电池组的重量，且工况环境恶劣，需要具备高强度、耐腐蚀、耐高温等性能，同时电池 pack 质量较大，电池盒可通过材料和结构的优化来实现轻量化。电池盒主要由上盖与下壳体组成，当前主流方案是上盖选用 SMC 材料，下壳体则多选用铝合金材料。 ▍需求：新能源汽车带动电池盒新赛道高速发展，未来五年具备五倍空间。2020年全球电池盒市场规模约为 67 亿元，过去五年 CAGR 达 47.5%，目前中美欧市场合计占比超 9 成。在 1）国内新能源汽车市场好产品密集投放，叠加国家政策长期导向下双碳目标再度加码；2）欧洲市场排放考核不断收紧，高速增长趋势明确；3）美国市场政策环境趋好，我们预计 2021/2025/2030 年全球新能源汽车销量合计可达 540/1310/4408 万辆，对应全球电池盒市场规模预计为112/355/911 亿元，未来五年/十年需求规模 CAGR 分别为 39.6%/29.8%。 ▍供给：中国企业走向全球，双重门槛利好行业先行者。由于电池盒尚处于发展的早期阶段，中外企业站在同一起跑线上竞争，部分中国企业在技术、产品和市场方面甚至已经全部同步或优于欧美企业。电池盒行业具有重资产属性，需要满足就近建厂、车型配线的要求，具有较高的资金门槛；电池盒的核心焊接技术在持续革新，同时电池包在向着 CTP(无模组方向)、CTC(电芯底盘一体化)方向发展，对工艺与研发提出持续的要求，先进入者在资金门槛与技术门槛的保护下更具发展优势。 ▍风险因素：行业产能投放超预期，部分企业订单不及预期，新能源汽车销量增长不及预期，技术变革的风险。 ▍投资策略。电池盒作为全新增量市场，受到新能源汽车市场高增的拉动而快速扩张，我们预计 2020-2025 年全球电池盒市场规模 CAGR 达 39.6%，2020-2030年 CAGR 达 29.8%。首次覆盖新能源汽车电池盒行业并给予“强大于市”评级。从客户储备及项目建设角度，建议关注：1）掌握核心技术，获得众多豪华品牌认可的凌云股份；2）具备一体化生产能力、产能迅速扩张的和胜股份；3）全球化产能迅速扩张，技术、产品、市场全面同步或优于欧美企业的敏实集团；4）压铸技术储备丰富，与特斯拉稳固合作的文灿股份；5）在研发和制造大型铝合金部件具备技术实力的华域汽车；6）产能迅速扩张，覆盖全产业链的华达科技。 电池盒行业 评级 强于大市（首次） 有色金属行业电池盒专题报告｜2021.7.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 电池盒——新能源汽车电池的卫士 ................................................................................... 1 电池盒是新能源汽车的重要安全结构件 ............................................................................ 1 铝合金材料为轻量化中托盘的主流方案 ............................................................................ 1 需求分析：新能源汽车带动电池盒新赛道高速发展 .......................................................... 4 随新能源汽车而生的全新增量市场，过去五年 CAGR 为 47.5% ...................................... 4 国内：成长逻辑明确，产品政策双驱动 ............................................................................ 4 海外：欧洲排放考核下增长明确，美国政策利好望触底反弹 ............................................ 6 供给分析：中国企业走向全球，双重门槛利好先行者 ...................................................... 9 中外企业同起点竞争，国内企业全球化发展 ..................................................................... 9 资金门槛：“就近配套建厂+车型配套产线”对资金提出高要求 ........................................... 9 技术门槛：核心工艺持续革新，企业加速研发投入 ........................................................ 10 风险因素 ......................................................................................................................... 14 投资建议 ......................................................................................................................... 14 qNrNtRyQzRaQ9R8OsQqQpNoPeRnNsNjMnPnNaQpPvNMYmOsQwMnQqM 有色金属行业电池盒专题报告｜2021.7.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：电池盒的安装位置 ...............................................................................................