国防军工行业：中报业绩向好+股权激励推进，军工板块有望延续升势

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 中报业绩向好+股权激励推进，军工板块有望延续升势 本周核心观点 1、截至 7 月 16 日，重点标的中已有 11 家上游公司、19 家中游公司、2 家下游公司披露中报业绩预告。其中 5 家公司预计中报净利润同比增长超 100%。1）上游业绩持续上升，西部材料同比增速最快，达340.22%-407.94%；9 家实现业绩同比增长，订单增速有望进一步扩大。2）中游有 7 家预计同比增速超 50%，另有 6 家预计亏损或同比减亏。其中，利君股份和北摩高科预计实现净利润同比增速分别为 70-120%和80-110%，中报业绩预计高增有力印证了订单需求稳步上升，也为中游全年业绩高增奠定了基础。3）下游公司业绩持续增长，航天彩虹和中直股份半年度预计同比增长分别为 92.71%-148.77%和 20-40%。下游需求仍在稳步增长，为中上游业绩增长提供坚实的基础。2021H1 军工行业景气度延续，同比数据向好，考虑到上半年一般为行业淡季，随着下半年产能及订单的逐步释放，预计行业全年业绩或将实现较快增长。 2、2021 年初至今，军工企业股权激励方案数量出现较大增长，预计“十四五”期间有望继续增长，其中军工央企相关进展值得重点期待。2021 年至今，已有 16 家军工企业推出股权激励计划，覆盖面较广，且多数解锁条件包含业绩承诺，有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性和激发员工活力，进一步促进公司实现长期稳定的发展目标。 3、目前军工板块基本调整到底部区间，相关利空因素已充分消化，当前时间点板块具备更高的确定性和性价比。1）高确定性。从宏观层面来看，十四五规划将聚焦于实现建军百年奋斗目标，着重强调创新战争和新技术的应用，从各个维度实现军队现代化。国防预算未来五年有望保持 7%左右的稳定增长。从中观层面来看，供需在充分调整后已达到新的平衡，需求端有望持续高增长，供给端开启扩产模式，四大改革红利有望与产业趋势形成共振效应。从微观层面来看，上市公司年报和一季报均已兑现高增长，订单高景气延续，相关公司陆续发布定增预案，产能扩张已经开启，未来业绩稳定高增长无忧。2）高性价比。经过前期的充分调整，中证军工整体 PE 已经下移到 68.63 倍。军工板块当前具备更高的性价比，配置价值凸显。 4、在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线：在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。 5、重点推荐组合 供需拐点：中航沈飞、中直股份、中航西飞、航发控制、航发动力、航天发展、国睿科技； 成长起点：湘电股份、光威复材、中航光电、宏达电子、北摩高科、景嘉微、高德红外、智明达、铂力特。 维持 强于大市 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 执证编号：S1440516090001 发布日期: 2021 年 07 月 18 日 市场表现 相关研究报告 -2%18%38%58%78%2020/6/82020/7/82020/8/82020/9/82020/10/82020/11/82020/12/82021/1/82021/2/82021/3/82021/4/82021/5/8国防军工上证指数国防军工 1 国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、核心观点 ........................................................................................................................................................... 2 1.1 中报业绩增势向好，板块有望延续升势 .................................................................................................. 2 1.2 股权激励方案持续推出，上市公司核心层能动性有望不断提升 .......................................................... 3 1.3 当前时间点军工板块具备更高的确定性和性价比 .................................................................................. 5 1.4 投资策略 ..................................................................................................................................................... 7 二、每周板块数据回顾 ........................................................................................................................................... 8 2.1 板块指数 ..................................................................................................................................................... 8 2.2 个股表现 ..................................................................................................................................................... 8 2.3 板块估值 ..................................................................................................................................................... 9 2.4 融资余额 ......................................................................................