快递行业6月份数据点评：行业单价回升，继续推荐韵达

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2021 年 07 月 20 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业 6 月份数据点评 行业单价回升，继续推荐韵达 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：陈照林 执业证号：S1250518110001 电话：13916801840 邮箱：chzhl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 124 行业总市值（亿元） 29,552.03 流通市值（亿元） 27,063.46 行业市盈率 TTM 19.06 沪深 300 市盈率 TTM 14.3 相 关研究 [Table_Report] 1. 快递行业 2021H2 投资策略：把握行业利润修复的反弹行情 (2021-07-11) 2. 快递行业 5 月份数据点评：顺丰增速领跑 (2021-06-21) 3. 快递物流研究笔记之二：即时配送市场是否已成红海 (2021-06-20) 4. 快递行业 4 月份数据点评：单价降幅收窄，顺丰增速环比回升 (2021-05-20) 5. 快递行业 2020 年及 21Q1 财报小结：竞争加剧，盈利触底 (2021-05-07) 6. 快递行业 3 月份数据点评：行业集中度CR8 环比回升 (2021-04-20) [Table_Summary]  事件：A 股快递公司披露 2021 年 6 月经营数据。  电商大促催生需求增速大幅上升。2021 年 6月快递行业完成快递业务量 97.4亿件（+30.4%），电商购物节至快递需求提升，同比及环比增速均提高。2021年 6 月国内社零总额同比增长 12.1%。实物商品网上零售额 6 月增速为+11.7%，电商渗透率上升至 29.0%、基本回到去年疫情期间高点。  量：行业量增幅大，顺丰增速依旧领跑。6 月快递行业完成快递业务量 97.4亿件，同比增长 30.4%。上市公司方面，6月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 9.5、16.4、9.1、14.9亿件，同比增速分别为 38.0%、29.3%、4.8%、26.8%，申通及圆通同比增速较 5月有所放缓，其他快递公司保持高速增长，顺丰市占率 9.8%、相较 5月均有所上升。  价：公司快递单价环比增速提高，恶性价格战缓和。6月份全国快递平均单价9.41 元，同比下跌 1.26 元（-11.8%），环比上升 0.4%。6 月份东、中和西部地区快递平均单价分别同比下降 12.3%，14.0%和 2.1%分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价均同比下降，分别为-8.0%、-14.2%和-3.4%。 上市公司方面，6 月韵达单票收入 2.02 元，同比-14.4%，环比持平；申通单票收入 2.12元，同比+2.4%，环比+2.4%；圆通单票收入 2.10元，同比-3.0%，环比+2.9%；顺丰单票收入 15.91 元，同比-11.1%，环比+2.1%。  集中度：2021年 6月快递行业 CR8为 80.8%，同比下降 3.3pp、环比上升 0.3pp，集中度连续两月提高。  投资建议：内循环大趋势下，快递行业需求无虞；供给端政策底已现，价格战缓解会给快递企业带来业绩的逐步修复。我们强调：邮管部门直接的价格/份额管控并不是这轮修复行情的主要逻辑，而政府对平台经济的反垄断加码和监管收紧将约束电商资本扩张的意愿，这将从长期上改变快递业供给增长的预期，提升存量快递公司的估值。恶性价格战毁灭行业价值的风险已释放，适度价格竞争有利于行业龙头依仗规模、服务和成本优势对行业后位竞争者进行出清，行业龙头创造价值的能力将被重新定价。 投资策略：1）全面看多加盟制快递，中通快递：业务量 Top1，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕。韵达股份：业务量 Top2，管理团队稳定、份额优先战略定力强，精细化管理水平突出，利润修复阶段弹性大。圆通速递：业务量 Top3，成本改善持续，航空货运业务景气高点造血能力强。2）顺丰控股，时效件增速放缓压制了公司利润基本盘，同时叠加网络升级及新业务拓展的投入期带来阶段性的利润低点，但我们认为行业的需求旺盛且顺丰长期竞争壁垒、成长空间并未受损，公司件量/利润将迎来逐季修复，推荐左侧布局。  风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 002120 韵达股份 14.97 买入 0.48 0.61 0.67 31.2 24.5 22.3 002352 顺丰控股 63.25 买入 1.64 0.93 1.33 38.6 68.0 47.6 600233 圆通速递 9.66 买入 0.57 0.59 0.65 16.9 16.4 14.9 2057.HK 中通快递 224.00 买入 5.42 5.50 7.36 41.3 40.7 30.4 数据来源：聚源数据，西南证券。 -5%1%7%12%18%24%20/720/920/1121/121/321/521/7交通运输 沪深300 19616 快 递行业 6 月份数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 量：6 月网购渗透率回升至 29%，系近 7 个月最高 2021年 6月国内社零总额相较于 2021年 5月有所上升，同比增速放缓，同比增长 12.1%。实物商品网上零售额较 2020 年同期上升 11.7%，同比增速比 5 月上升 4.0pp。实物商品网购渗透率当月值提升至 29.0%，系 2020 年 12 月以来最高值，主要受 6 月电商购物节影响，相比 2020 年 6 月的同比增速下降 0.1pp，环比上升 5.1pp。 2021 年 6 月全行业完成快递业务量 97.4 亿件，同比增长 30.4%，环比上升 5.6%，快递行业整体同比增速较 5 月提高 5.5pp。 图 1：社会零售总额及同比（亿元） 图 2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图 3：实物商品网购月度渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000 社零总额（亿元）:当月值 同比 0%5%10%15%20%25%30%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000 实物商品网上零售额:当月值 同比 29.0% 0%5%10%15%20%25%30%35%2019-062019-072019-082019-092019-10