2021Q2主动偏股型公募基金季度报告点评：仓位提高，加仓新能源芯片减仓大消费

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略点评报告 仓位提高，加仓新能源芯片减仓大消费 ---2021Q2 主动偏股型公募基金季度报告点评 报告摘要： [Table_Summary] Q2 基金权益仓位上行，重仓股估值进一步提升。截至 2021Q2 普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金权益仓位分别为 88.82%、85.66%、66.67%，较上一季度均提升，接近历史最高仓位。Q2 基金重仓股加权市盈率 81 倍，较 Q1 的 68 倍大幅上升，源自高估值成长股持股的提升。Q2 仓位提升和季节效应相违背，主要源于 4 月美债收益率阶段见顶，短期释放对白马股估值压力，叠加二季度周期和成长景气趋势明确向上，市场赚钱效应回暖，基金风险偏好提高。 加仓双创，减消费加周期与成长，景气趋势分化和估值性价比再匹配是关键。分板块看，Q2 主板仓位 71.54%，大幅下滑，主板继续低配-8.18%，创业板与科创板分别超配 7.58%与 0.60%。仓位上看，Q2 基金仓位最高的行业为食品饮料（16.75%）、医药（16.14%）、电子（14.14%）、电新（12.41%）、基础化工（5.37%）。以超低配比例变化来定义基金加减仓，Q2 基金超配比例增加最多的行业为电新（2.25%）、电子（1.43%）、基础化工（0.51%）、汽车（0.43%）、建筑（0.28%），超配比减少最多的行业为食品饮料（-2.02%）、家电（-1.34%）、消费者服务（-0.69%）。Q2 基金加仓的方向基本围绕新能源、芯片、周期资源品，对应了 4 月市场情绪见底后的 PPI 快速上行带动的周期品行情和 6 月起新能源车、光伏、芯片高景气对应的成长结构牛。从大类行业来看，Q2 基金减持大消费、大金融，增持大科技、大周期。基金重仓股行业分布的变动主要源于盈利筑顶期后景气趋势的分化和估值性价比的再匹配。 最头部抱团股进一步集中，但其他抱团股有所松动。持股集中度上，2021Q2 相比于 2021Q1，CR5 从 18.71%上升到 19.79%，CR10 从 28.16%小幅上升到 29.21%，但 CR20、CR50 均回落，此趋势和上季度相似。这表明节后调整下，基金对最头部的最优质标的抱团更紧了，而对其余抱团股有所松动。个股角度，贵州茅台维持第一重仓股位置，新能源车龙头宁德时代仅次于茅台排名第二。新能车、电子、医药行业重仓股排名有所提高。本季度新进入前五十大有十三家公司，其中十家均来自新能源车、光伏、芯片行业，而本季度退出前五十大重仓股的有中国平安、三一重工、顺丰控股等，均为产业趋势拐头向下公司。 预计 2021Q3 基金仓位或略有回落，加仓金融和中小盘成长。预计 Q3 基金仓位略有回落，当前主动偏股型基金仓位已接近历史最高，且热门成长板块短期涨幅较大，情绪指标反映交易热度已高。Q3 基金加仓方向或集中在中小盘成长和金融：其一，历史来看每一轮盈利修复的后半段均为中小盘公司的盈利弹性更大；其二，当下中报业绩预告显示科技和周期制造业景气最佳，多为中小盘公司；其三，日历效应来看，Q4 金融地产或有表现，尤其是今年的结构性行情较为显著。 风险提示：疫情和地缘政治冲突超预期，政策出台不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2021-07-22 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】全国碳交易市场开市，谁能化碳为金？》 --20210721 《【东北策略】盈利持续高景气，周期和科技都是主角》 --20210719 《【东北策略】短期震荡，关注周期制造和成长补涨方向》 --20210718 《【东北策略】科技医药产业受益，金融交运开放加深》 --20210716 《【东北策略】还有哪些被忽视的成长？》 --20210716 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：何盛 执业证书编号：S0550120070030 13122091091 hesheng@nesc.cn 0%2%4%6%8%10%12%14%2003Q12004Q22005Q32006Q42008Q12009Q22010Q32011Q42013Q12014Q22015Q32016Q42018Q12019Q22020Q3公募重仓股占自由流通市值比 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 20 [Table_PageTop] 策略点评报告 目 录 1. 2021Q2 基金权益仓位上行，重仓股估值进一步提升 .................................... 4 2. 加仓双创，减消费加周期与成长 ...................................................................... 7 3. 最头部抱团股进一步集中，但其他抱团股有所松动 .................................... 13 4. Q3 仓位或略有回落，加仓金融和中小盘成长 .............................................. 16 图表目录 图 1：主动偏股型公募基金重仓股变化 ................................................................................................................... 4 图 2：主动偏股型基金重仓股占 A 股自由流通市值 .............................................................................................. 4 图 3：2021Q2 权益类基金仓位上行 ......................................................................................................................... 5 图 4：仓位差显示 Q2 偏股型基金风险偏好仍在历史中上位置 ............................................................................ 5 图 5：日历效应上偏股型基金仓位 Q2 走低为主 .................................................................................................... 6 图 6：基金募资额/募资目标在 4 月初见底 .........