消费行业：消费已经形成共识，为什么我们率先上调全球电动车销量

1 CONTENTS 目录 CCONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 消费已经形成共识 ——为什么我们率先上调全球电动车销量 苏晨 S0740519050003 suchen@r.qlzq.com.cn 陈传红 S0740519120001 chench@r.qlzq.com.cn 证券研究报告 2021.7.12 2 •历史复盘：我们复盘了小排量、涡轮增压、SUV等车型的增长路径，对汽车消费增长的路径总结如下： （1）均呈现出J型增长，即渗透率越高反而增速可能越快，中国的面包车市场、涡轮增压市场即表现出这种特征； （2）一般在7-10年完成渗透； （3）一旦消费者共识形成，持续性和爆发性都将超市场预期。 •电动车消费趋势的判断： （1）我们认为，电动车增长会持续超现在市场预期的25年25%、30年40%渗透率。这种线性预期不符合汽车消费增长的规律。 （2）当前，无论从政策端、供给端还是消费端都已经形成共识，具备了持续爆发式J型增长的潜力。 •中美欧共振，全球电动化主升浪开启： （1）中国：自发需求开启，国内市场是全球电动化最成熟的市场，将持续引领全球电动化； （2）欧洲：经济性+碳排放，欧洲市场对电动车接受度基本看经济性，因此自发需求强，在市场过度关注政策扰动的情况下，22年欧洲有可能超预期； （3）美国：政策、供给双驱动，21年开始爆发比较确定，经济型市场和皮卡是最值得关注的细分领域。 风险提示：需求测算偏差风险，新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 摘要 资料来源：日本汽车工业协会，汽车之家，中泰证券研究所 mNnOtNuNmNnNoRoNsNrNrQbR9R8OmOoOtRmNiNnNtMfQmNtPbRnMqPvPpPrNvPpMzR目 录 C O N T E N T S 需求 零部件 动力电池 1 2 3 4 •石油危机导致的油价上涨使得日系小型车、小排量车需求增加，日系车得到广泛认可，呈J型增长。石油危机中，油价的提高使人们对汽车的兴趣大减，欧美汽车生产厂商纷纷减产，而这时日本却以其小型轿车油耗低的特点博得了消费者的青睐，70年代前期三年时间里日本汽车出口量翻了一番，达到200万辆。日系车占全球比例从1975年的20%增长到1991年的36%，产量从700万辆突破到1349万辆。出口量从1970年的20.5%增长到1981年的54.1%。尤其在美国市场，开始了“日系车的狂欢”。 复盘1：石油危机铸就日系车崛起 资料来源：日本汽车工业协会，汽车之家，中泰证券研究所 图：1947-1990日系轿车出口量（辆） 图：1947-1990日系轿车产量（辆） 110 9,947,972 - 2,000,000 4,000,000 6,000,000 8,000,000 10,000,000 12,000,00019401950196019701980199020001 4,482,130 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0004,500,0005,000,000194019451950195519601965197019751980198519901995第一次石油危机（1973-1974）：日本汽车产品占全球比例连续大幅增长至20%，出口占比由1970年20.5%飙升至51.1% 第二次石油危机（1979-1980）：日本汽车产品占比全球比例进一步上升到1981年的30%，其中54.1%的汽车实现出口 第三次石油危机（1990-1992）：日本汽车产品占比全球比例上升至1991年的36% 5 复盘2：2010-2017年中国SUV销量占比提升迅速 02000000400000060000008000000100000001200000014000000轿车 MPVSUV其他 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%轿车 MPVSUV其他 •SUV为中国市场销量增速最快车型 2010年以前，中国车市以轿车为主，SUV销量较低。此后，SUV销量开始逐年增加，2017年达到顶峰，销量达1020万辆。 到了2020年，SUV年销量达到946万辆，并超过轿车（903万辆），成为中国销量最高车型，占市场总量的37%（轿车36%）。 2004-2020年SUV销量年均复合增速为31%，为销量增速最快车型。 资料来源：Marklines，中泰证券研究所 图：2004年SUV销量13万辆，2020年达946万辆（辆） 图：2004年SUV销量占比2%，2020年占比37% 6 •汽车下乡政策刺激面包车需求快速增长。2005-2010年，中国面包车销量由83万辆增长至249万辆，CAGR+25%。面包车销量的迅速提升主要系汽车下乡政策的推出。2009年，国家公布了汽车增量的普惠性政策，对购买1.3L以下排量或置换轻型载货车给予一次性财政补贴，极大的促进了面包车销量的增长。 复盘3：下乡政策刺激面包车销量增长 图表：2005-2010年中国面包车销量（万辆） 资料来源：Wind，中泰证券研究所 050100150200250300200520062007200820092010中国面包车销量（万辆） 汽车下乡政策的推出 7 复盘4：中国涡轮增压车型历史复盘——政策催生内在需求 图：2010-2019中国汽车销量&配有涡轮增压汽车销量（辆） 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%20102011201220132014201520162017201820192010-2019年中国配有涡轮增压车型渗透率（%） 新车船税法出台以及国四排放标准出台 新排放税出台国五排放标准出台 图：2010-2019年中国配有涡轮增压车型渗透率（%） 中国涡轮增压车型发展的历史分为三个阶段。 初始阶段：2009-2011中国涡轮增压车型渗透率维持在17%-19%低区间。 发展阶段：由于2011年国四标准、2012年国务院节能减排政策以及2012年中国新实施的排量税收政策下等多重因素政策影响下，涡轮增压车型渗透率从2011年17.85%快速至2012年29.82%，并在2012-2016年涡轮增压车型渗透率维持稳定增长的态势。 爆发阶段：由于2017年国五新规出台、以及2017年国家新车辆购置税对小排量车型更加友好（对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税，自2018年1月1日起,恢复按10%的法定税率征收车辆购置税），中国涡轮增压车型需求得到大爆发。渗透率从2017年39.33%在三年的时间中迅速攀升至2019年92.03%。 结论：在政策的催生下，国内涡轮增压车型的内在需求得到激发。 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%9