农业2021年7月USDA供需报告点评：中国大豆进口预估下调，棉花库消比创10年新低

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 2021 年 7 月 USDA 供需报告点评 中国大豆进口预估下调 ，棉花库消比创 10 年新低 行业名称 证券研究报告/行业点评报告 2021 年 7 月 13 日 评级：中性（ 维持 ） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email：fanjs@r.qlzq.com.cn 联系人：王佳博 电话：021-20315125 Email： wangjb@r.qlzq.com.cn ble_Profit] [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 99 行业总市值(百万元) 1,768,041 行业流通市值（百万元） 700,671 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、美豆旧作压榨下调，中国棉花库存消费比降至 9 年新低 2、 全球植物油库存降至 6 年新低，中国饲用小麦需求大幅调降 3、中国大豆压榨预估下调 关注乙醇价格 4、中国饲用小麦预估大增，关注巴西汇率 [Table_Summary] 投资要点  事件：美国农业部（USDA）发布 21/22 年度 7 月全球农产品供需预估：  中泰农业快评：  大豆：上调 21/22 年度全球大豆期末库存预估，中国进口预估下调。USDA 预估 21/22年度全球大豆产量 3.8522 亿吨，低于 6 月预估的 3.8552 亿吨，20/21 年度全球产量3.6357 亿吨，低于 6 月预估的 3.6407 亿吨---维持三大主产国新季产量预估，若实现巴西产量将创历史新高，美国、阿根廷产量回升至历史高位。USDA 预估 21/22 年度全球大豆期末库存 9449 万吨，高于 6 月预估的 9255 万吨，本季库存由 6 月预估的 8800万吨上调至 9149 万吨。新季全球大豆库存消费比 24.79%，高于 6 月的 24.3%，20/21年度库消比预估为 24.79%。中国需求预估下滑是抬升全球库存的主要原因，USDA 预估21/22 年度中国大豆进口 1.02 亿吨，6 月预估为 1.03 亿吨，20/21 年度进口预估下调200 万吨至 9800 万吨。我们认为，USDA 下调中国大豆进口预估基于中国生猪养殖利润的下滑，历史经验显示，在养殖利润的下滑阶段，饲料需求增速将同步走低，饲料用粮倾向于次优的低价粮。近期中国创纪录的大豆港口库存、高企的豆粕工业库存以及巴西大豆的销售进度皆显示中国大豆需求不及去年。7-9 月是新季美国大豆的关键生长期，北美干旱让全球大豆产量仍有变数。由于全球油籽产量上调，USDA 小幅上调 21/22 年度全球植物油产量至 2.1696 亿吨，同步上调新季期末库存至 2247 万吨，生物柴油需求稳增提振植物油消费，21/22 年度全球植物油库存消费比为 10.5%，高于 6 月预估的10.4%，20/21 年度为 10.8%。  小麦：维持 21/22 年度中国小麦产量、消费量预估，小幅下调进口预估。USDA 预估 21/22年度中国小麦产量 1.36 亿吨，与 6 月持平，高于 20/21 年度的 1.34 亿吨；维持 21/22年度中国小麦消费 1.48 亿吨预估，低于 20/21 年度的 1.5 亿吨，其中饲用小麦消费 3500万吨，与 6 月预估持平，低于 20/21 年度的 4000 万吨。预估 21/22 年度中国小麦进口1000 万吨，与 6 月预估持平，低于 20/21 年度的 1050 万吨。  玉米：上调 21/22 年度全球玉米期末库存预估，维持中国进口预估。USDA 预估 21/22年度全球玉米产量 11.948 亿吨，高于 6 月预估的 11.8958 亿吨，20/21 年度全球产量11.2065 亿吨，低于 6 月预估的 11.2503 亿吨，新季产量上调主要源自美国产量上调 440万吨，本季产量下调主要源自干旱导致巴西产量下调 500 万吨。与大豆类似，若实现预估巴西产量将创历史新高，美国、阿根廷产量回升至历史高位。USDA 同步上调了全球玉米饲用消费及消费总量规模---与往年不同的是，USDA 同步调高了新季饲用玉米（占比约 60%）及非饲用玉米的消费规模，显然能源消费将是未来玉米消费的主要增量。新季全球玉米库存消费比 24.6%，高于 6 月的 24.5%，20/21 年度库消比预估为 24.4%。USDA维持 21/22 年度中国玉米 2.68 亿吨的产量预估，高于 20/21 年度的 2.607 亿吨，维持新季中国 2600 万吨的进口预估，与 20/21 年度持平，并未因中国养殖利润下滑，下调中国新季玉米的饲用及消费总量。  棉花：下调 21/22 年度全球棉花库存预估，中国库消比创 10 年新低。USDA 预估 21/22年度全球棉花产量 1.1939 亿包，高于 6 月预估的 1.1887 亿包，产量上调主要源自美棉产量上调，20/21 年度全球产量 1.1256 亿包，低于 6 月预估的 1.1326 亿包。USDA 下调 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 20/21 年度全球棉花库存至 8774 万包，低于 6 月预估的 8930 万包。USDA 连续 3 个月上调 21/22 年度全球棉花消费至 1.23 亿包，主要源自中国、印度需求上调。USDA 预估 21/22年度中国棉花产量 2675 万包，与 6 月预估持平，低于 20/21 年度的 2950 万包。由于产量下降，消费增加，21/22 年度中国棉花库存消费比预计降至 84.22%，与 6 月预估持平，创近 10 年新低。 图表：农产品相关标的 相关上市公司 相关度 本次报告影响 豆粕、菜粕、玉米 海大集团、新希望等饲料企业 核心原料 利好 国产大豆、玉米、小麦 荃银高科、登海种业、万向德农等种业，北大荒、中粮科技 景气度传导 利空 稻谷 金健米业、苏垦农发 高度相关 利空 棉花 新赛股份、华孚时尚 高度相关 利好 来源：wind、中泰证券研究所 图表：美国农业部对每个品种的年度均价预估变化 品种 2019/20 2020/21 2021/22 6 月预估 2021/22 7 月预估 较上月变动 较上年变动 单位 大豆 8.57 11.05 13.85 13.70 -0.15 2.65 美元/蒲式耳 玉米 3.56 4.40 5.70 5.60 -0.10 1.20 美元/蒲式耳 小麦 4.58 5.05 6.50 6.60 0.10 1.55 美元/蒲式耳 大米 13.60 13.80 14.20 14.40 0.20 0.60 美元/英担 棉花 59.60 66.50 75.00 75.00 0.00 8.50 美分/磅 来源：wind、中泰证券研究所  风险提示： 全球天气变化、第三方机构预测数据与实际存在偏差风险 rMtPmOuMxP7NcMbRoMrRsQoPkPpPrOeRmNmQbRmMvNuOmPm