食品饮料行业深度报告：白酒优选次高端管理提升，大众品关注下半年改善机会

请务必阅读正文后的声明及说明 食品饮料 发布时间：2021-07-03 优于大势 上次评级: 优于大势 历史收益率曲线 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -6% 8% 51% 相对收益 -4% 5% 25% 行业数据 成分股数量（只） 120 总市值（亿） 27187 流通市值（亿） 23842 市盈率（倍） 102.73 市净率（倍） 6.92 成分股总营收（亿） 1115 成分股总净利润（亿） 232 成分股资产负债率（%） 337.23 相关报告 《东北食品饮料周报：关注白酒经营情况，啤酒动销超出预期》 --20210628 《食品饮料行业 2020 年报及 2021 一季报小结：结构升级成为主旋律，龙头竞争优势加剧》 --20210521 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-20361174 liqiang@nesc.cn 证券分析师：张立 执业证书编号：S0550520080002 021-20363244 zhangl2@nesc.cn 证券研究报告/行业深度报告 白酒优选次高端管理提升，大众品关注下半年改善机会 报告摘要： 2021 年行情回顾：上半年食品饮料板块走势依旧强势，截至 6 月 18 日涨幅为 11.06%，同期沪深 300 指数涨幅为-2.10%。在申万 28 个行业板块中，食品饮料涨幅排名第 4，仅次于钢铁、采掘及化工板块。 白酒：高端白酒格局稳定，稳中求进；次高端扩容明显叠加部分酒企经营改善，业绩弹性更大；酱酒供不应求仍将持续，关注酱酒崛起新趋势。随着消费场景全面恢复，高端次高端白酒消费升级有所加速，名优白酒价格持续上行，行业从量增向质增转变明显。高端酒茅台仍供不应求，五粮液老窖向千元价格带迈进并更加重视经典、中国品味的布局；次高端扩容叠加宴席市场全面恢复，酒鬼、水井、舍得、汾酒、洋河等酒企管理持续提升，全年将走出更大业绩弹性。茅台引领下酱酒进入黄金发展期，习酒郎酒国台等奋勇争先，酱酒扩产及兼并重组成为趋势。 啤酒高端化趋势明显，量减价升头部集中度进一步提高；预调酒发展潜力巨大，行业空间广阔。啤酒五大厂商各据数城，CR5 市占率持续提升，但增速有所放缓。头部品牌青岛、重啤、华润凭借高端化趋势，不断丰富产品矩阵，吨价上行拉动利润增长。地区性品牌珠江啤酒通过体验式消费者培育带动渠道消费占比提升。百润股份数字零售渠道快速增长带动，品类创新提升品牌影响力。 调味品随着餐饮渠道恢复，行业回归常态化增长，渠道多元化导致竞争加剧。家庭端调味品红利逐渐消散，部分家庭消费向餐饮端转移，社区渠道增长迅猛，商超渠道营收增长承压。大宗商品价格维持高位，给企业成本端带来较大压力。复合调味料市场规模快速扩容，川味餐饮热度提升，带动上游底料和花椒油行业高速增长。 食品综合：奶价上行推动乳制品竞争趋缓；烘焙量价齐升进入快速发展期。疫情推动下，头部乳企伊利、蒙牛和光明常温白奶销售旺盛，低温巴氏奶量价齐升；绝味食品门店逆势扩张，线上销售大幅增加；有友食品通过品类创新打造新的增长点；冷冻烘焙产品应用比例不断提高，带动龙头企业立高食品快速增长；疫情拉动 C 端消费，B 端供应链升级带动需求增长，预制菜赛道快速增长，龙头加速布局。 重点推荐：泸州老窖，水井坊，青岛啤酒，涪陵榨菜，妙可蓝多。 风险提示：食品安全风险；竞争加剧风险；疫情不可控风险。 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 泸州老窖 226.60 4.10 5.49 7.14 55 41 32 买入 水井坊 140.26 1.50 2.36 2.83 94 59 50 买入 青岛啤酒 108.70 1.61 1.89 2.18 68 58 50 买入 涪陵榨菜 37.52 0.98 1.13 1.38 38 33 27 买入 妙可蓝多 66.00 0.14 0.85 1.55 471 78 43 买入 0%20%40%60%80%2020/72020/102021/12021/4食品饮料沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2/55 食品饮料/行业深度 目录 1. 2021 年度市场回顾 ............................................................................................. 6 1.1. 食品板块涨幅排名第四 ........................................................................................................... 6 1.2. 机构配置比例位居首位，略有下降 ....................................................................................... 8 2. 白酒：酱酒崛起助力次高端扩容加速，高端依然稳健 ................................ 10 2.1. 财富增长奠定消费能力良好基础 ......................................................................................... 10 2.2. 白酒消费升级扩容加速，龙头企业市占率继续提升 ......................................................... 11 2.3. 高端、次高端白酒:从量增向质增转变，名优酒企价格上行 ............................................ 13 2.3.1. 高端酒重在批价提升，千元扩容大时代五泸引领，多产品寻求突破 .................................................. 14 2.3.2. 次高端酒：酱酒崛起助力次高端扩容加速，酒企管理改善争夺更大份额 .......................................... 17 2.4. 龙头酒企茅台引领，酱酒进入黄金发展期 ......................................................................... 23 3. 啤酒及预调酒：产品结构进一步升级，发展趋势向好 ................................ 26 3.1. 啤酒：产销量减价升，高端化进程加快 ............................................................................. 26 3.2. 预调酒：百润股份为行业唯一龙头，市场发展潜力巨大 .....................................