农林牧渔行业：5月猪价加速下行，静待旺季来临价格改善

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 农林牧渔行业：5月猪价加速下行，静待旺季来临价格改善 2021 年 06 月 23 日 看好/维持 农林牧渔 行业报告 5 月猪价加速下行。前五大生猪养殖企业中，牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份 4 月育肥猪销售均价分别为 17.65、17.52、18.26、18.46以及 18.07 元/公斤，同比分别变化-32.63%、-41.33%、-38.33%、-35.30%和-36.35%，环比分别变化-16.39%、-17.98%、-16.81%、-14.38%和-14.32%，5月猪价加速下行，同比环比下滑幅度进一步扩大。 猪价深跌趋势有望趋缓，全面反弹仍待消费改善。饲料原料价格持续上涨，5月生猪销售均价已经接近自繁自养成本线，外购仔猪养殖已陷入深亏，随着猪价持续下行，压栏行为和二次育肥意愿得到遏制，价格反弹仍待生猪与猪肉库存消化。6 月 9 日，多部门联合印发《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》，目前猪粮比已经进入原种设定额过去下跌三级预警区间，发改委表示将及时开展储备调节，促进生猪市场平稳运行。我们认为，随着猪价跌破自繁成本线以及收储调节的作用下，猪价急跌趋势有望趋缓，然而价格全面反弹尚待需求端提振以及现有库存消化。 上市养殖企业出栏量同比维持高增。牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、中粮家佳康 5 月生猪销售量分别为 309.7、164.84、95.67、69.33、22.73、28.4 万头，环比分别变化-1.53%、+39.18%、+53.71%、-17.26%、+12.08%、-10.97%；除中粮家佳康外，同比分别变化+114.03%、+232.20%、+6.32%、+40.60%、+18.82%。大部分养殖企业 5 月出栏同比增幅较大，环比涨跌不一。温氏股份 6 月出栏量同比转正，正邦、温氏和傲农环比仍维持较高增速。 5 月出栏均重持续增长，压栏大猪持续出栏。在已公布月度出栏体重的公司中，牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份、大北农、天康生物和金新农 5 月出栏均重分别为 124.03、140.52、123.53、109.08、97.96、136.53、135.52 和 142.03 公斤。上市公司生猪出栏均重大多上涨，我们判断，由于 5月以来仔猪价格下滑幅度较大，部分企业减少了仔猪出栏量，并将前期压栏肥猪出栏，造成出栏均重持续上涨。 我们认为，短期来看，猪价急跌没有给到企业足够的窗口期去完成成本下降的过程，短期盈利能力受到较大影响。但全年来看，随着成本下行，企业盈利能力有望得到修复。中长期来看，扩规模抢市占仍是行业变革主线，规模企业具备较强的融资能力和抗风险能力，能够有效抵御周期波动，市占率提升有助于企业蓄力下一轮周期，带来更高的业绩弹性。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，疫情风险，企业成本控制不及预期等。 未来 3-6 个月行业大事: 2021-07-01 美国公布第二季度大豆和小麦库存（千蒲式耳） 行业基本资料 占比% 股票家数 85 2.12% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 13342.91 1.6% 流通市值(亿元) 10673.22 1.67% 行业平均市盈率 15.46 / 市场平均市盈率 8.34 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050006 研究助理：孟林 010-66554073 menglin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480120080038 0.0%50.0%6/228/2210/2212/222/224/22农林牧渔 沪深300 P2 东兴证券行业报告 农林牧渔行业：5 月猪价加速下行，静待旺季来临价格改善 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 5 月猪价加速下行，全面反弹仍待消费改善 ........................................................................................................................................ 3 2. 销量同比维持高增，均重持续增长 ...................................................................................................................................................... 4 3. 出栏比拼逐渐分化，行业集中度持续提升 .......................................................................................................................................... 6 4. 完全成本有望逐步回归，下半年盈利有望改善 .................................................................................................................................. 7 5. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 8 插图目录 图 1：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤） ............................................................................................................................... 3 图 2：猪价走势（元/千克） ....................................................................................................................................................................... 4 图 3：上市生猪养殖企业月度销量（万