交通运输行业：集运运价持续新高，海外需求旺盛延续

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 集运运价持续新高，海外需求旺盛延续 行业动态信息 行业综述： 本周航运板块直线拉升，交运各板块整体上涨。6 月 10 号，中远海控涨停，航运板块集体拉升，本周涨幅高达 17.0%。公交和物流综合本周涨幅分别为 4.2%、3.0%。 投资建议： 航运：上调中远海控目标价至 38 元 需求：政策周期叠加库存周期，奠定需求上升基础。截止至 2021年 5 月，全球各国政府为应对疫情并提振经济而推出的财政刺激计划已高达 20 万亿美元，占全球 GDP 约 20%。全球库存持续去化，库存周期叠加政策周期驱动未来需求向上。美国库销比已经降至历史低位，补库存周期或将持续更长时间。 供给：短期手持订单增加，长期供给增长有限。港口拥堵所造成的隐藏运力占现有运力的比重在 6%左右，实际上航速的提升也增加了 4%有效运力。实际隐藏的运力占比为 2%。目前手持订单占现有运力比重达 17.8%，20 年船龄以上的老旧船占比达 7.8%，这些运力受制于 IMO 新的技术能效标准或将面临大规模拆解。静态测算实际运力在未来 3 年仅增长 10%，年均增速不到 3.3%。若IMO 在 2023 年执行新的技术指标或将对现有运力产生诸多限制，进一步缩减有效运力。 运价：运价持续创新高，持续性或将远超市场预期。目前 SCFI指数同比涨幅达 285%，运价或将在未来一段时间继续创新高。在现有供应链极度紧绷的情况下，运价或将持续维持高位走势。 上调 2021 年盈利预测至 775 亿元，目标价上调至 38 元。预计中远海控 2021/2022/2023 年净利润分别实现 775 亿元、620 亿元、533 亿元。考虑集运市场景气度高位运行，估值较前期 8 倍估值下降至 6 倍，对应股价为 38 元。 高铁：铁路客运量已经同比 2019 年显著修复，客流量恢复有助于京沪高铁业绩迅速修复，叠加票价政策调整，京沪高铁迎来量价齐升局面。 风险提示：（1）全球经济复苏不达预期（2）疫情恶化风险（3）快递行业价格战愈演愈烈（4）油价大幅反弹 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn - SAC 执证编号：S1440519110001 发布日期： 2021 年 06 月 14 日 市场表现 相关研究报告 -17%3%23%43%63%2020/3/272020/4/272020/5/272020/6/272020/7/272020/8/272020/9/272020/10/272020/11/272020/12/272021/1/272021/2/27交通运输沪深300交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：中远海控涨停，航运板块直线拉升............................................................................................ 3 二、发达经济体和新兴经济体 PMI 走势背离 ....................................................................................................... 4 2.1 发达经济体制造业与非制造业 PMI 高位企稳 ........................................................................................ 4 2.2 金砖国家 PMI 回到历史平均水平 ............................................................................................................ 7 2.3 中国 PMI 平稳回升 .................................................................................................................................... 7 三、航空机场：国内航线需求持续回暖，国际客流恢复尚待时日 .................................................................... 8 3.1 航空：5 月恢复势头较上月略有回落，但仍处于较高水平 .................................................................. 8 3.2 机场：端午小长假国内计划出港航班量同比 2019 年提升 34% ......................................................... 14 3.3 航空货运： 6 月初需求有所下降，运价仍在高位调整...................................................................... 18 四、航运港口：苏伊士运河连锁效应显现，港口拥堵严重 .............................................................................. 19 4.1 集运：运力供不应求，运价涨势难控 .................................................................................................. 19 4.2 油运：核心标的估值接近合理区间 ...................................................................................................... 22 4.3 港口：5 月下旬主流港口集装箱吞吐量同比增长 4% .......................................................................... 24 五、快递行业：5 月快递业务量预计同比增长 26% ........................................................................................... 26 六、铁路行业：端午小长假预计发送旅客 5700 万人次 ................................................................................... 30 七、投资