纺织服装行业2021年度中期投资策略：顺势崛起

分析师及联系人 [Table_Author] ● 于旭辉 ● 马榕 ● 雷玉 (8621)61118735 (8621)61118735 (8621)61118735 yuxh1@cjsc.com.cn marong@cjsc.com.cn leiyu@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490518020002 S0490518120001 S0490511040005 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 [Table_Title1] 纺织品、服装与奢侈品 [Table_Invest] 报告日期 2021-06-14 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 2020 安踏体育 买入 2331 李宁 买入 300979 华利集团 买入 603877 太平鸟 买入 002563 森马服饰 买入 002832 比音勒芬 买入 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《2020年&2021Q1综述：收入修复明显，资产质量趋优，未来可期》2021-05-05 •《纺织服装行业2021Q1前瞻》2021-04-02 •《纺织服装行业2020年报前瞻——改善延续，蓄势待发》2021-01-10 [Table_Title] 顺势·崛起——纺织服装行业 2021 年度中期投资策略 [Table_Summary] ⚫ 复盘：内外需同步恢复，板块相对收益兑现 2021 年至今，内外需呈现同步恢复。上市公司层面，收入已转正，利润仍相对承压，但资产质量几乎处于 2018 年以来的最优状态。伴随春节后市场风格切换，纺服板块上涨兑现相对收益，但板块机构配置比例仍偏低，估值仍具性价比。 ⚫ 服装零售：2021H2 补库可期，国货崛起进行时 短期来看，预期 2021H2 行业有望在“品牌商重启扩张+经销商提货积极性恢复+新兴渠道拓展”等因素支撑下，进入主动补库阶段，强化增长的确定性。中长期来看，经济快速增长带动文化与制度自信，而媒体内容向国产及传统文化倾斜，逐渐引导国潮消费新趋势；购物中心对本土品牌偏好度提升，本土品牌线下渠道短板得以弥补，而渠道通路更扁平的电商快速兴起亦在助力本土品牌弯道超车；传播媒介更迭及消费者年轻化，奠定了偏好国货的消费者心智；本土品牌自身，亦基于精炼内功和模式创新打造竞争力，开启品牌进化之路。新疆棉事件的短期催化叠加更深层次的外部环境及企业自身变化，短中期因素共振，国货加速崛起进行时。 ⚫ 家纺：短期地产催化业绩表现，中长期格局渐优 短期来看，商品房住宅销售面积回暖有望催化 2021H2 家纺公司业绩表现。中长期来看，线下渠道集中度提升以往主要依赖于渠道端的扩张与调整，未来基于龙头重启扩张、强化产品力下的市占率提升值得期待；线上渠道龙头在借助电商完成消费者教育、强电商运营能力以及效率提升下，竞争力亦有望持续强化。 ⚫ 纺织制造：持续修复，优质运动产业链龙头价值越加凸显 短期来看，受益于国内品牌商的补库需求以及海外需求持续回暖，预计 2021H2 棉纺企业订单整体延续改善趋势，开工率不足的压制逐渐解除、议价能力提升等助推利润渐复。中长期来看，成本趋升及贸易摩擦不确定性都使海外产能布局较早且占比较高的制造龙头更加受益，仍持续看好运动产业链的长期成长性，优质龙头的价值将持续凸显。 ⚫ 投资策略：短期顺周期景气之势，长期循国货崛起大势 国货崛起将是服装行业未来的核心主线，遵循该主线，品牌服饰端持续重点推荐有望强者恒强的优质赛道龙头：安踏体育、李宁、森马服饰、比音勒芬，改革红利持续释放的太平鸟，建议重点关注罗莱生活、富安娜、地素时尚和海澜之家。纺织制造端景气恢复，长期仍看好运动赛道的优质供应链龙头，重点推荐申洲国际、华利集团、健盛集团, 建议关注百隆东方、华孚时尚和伟星股份。 [Table_Risk] 风险提示： 1. COVID-19 持续致终端零售及制造环境恶化的风险； 2. 原材料价格及汇率大幅波动的风险； 3. 贸易政策变动的风险。 -16%-2%13%28%42%57%2020/62020/92020/122021/32021/6纺织品、服装与奢侈品沪深300指数pOpMqOyRmNmMrOtQoRmQnMaQdNbRtRmMoMqRfQoOtNjMpOmR9PsQoNxNnRmMxNsQpN 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 35 行业研究丨深度报告 目录 复盘：内外需同步恢复，板块相对收益兑现 ................................................................................. 5 内外需同步恢复，上市公司资产质量趋优 ...................................................................................................... 5 相对收益兑现，低配且估值仍具性价比 ......................................................................................................... 8 服装零售：2021H2 补库可期，国货崛起进行时 ......................................................................... 10 库存周期判断得验证，2021H2 补库景气可期 ............................................................................................. 10 短中期因素共振，国货加速崛起进行时 ....................................................................................................... 12 家纺：短期地产催化业绩表现，中长期格局渐优 ........................................................................ 21 线下：集中度提升由渠道调整驱动，内生发力可期 ..................................................................................... 22 线上：疫情助推下成为重要增长极，格局明显趋优 ..................................................................................... 24 纺织制造：持续修复，优质运动产业链龙头