电商行业本地生活2020年综述及2021下半年展望：勃勃生机

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业年报综述 勃勃生机—本地生活 2020年综述及 2021 下半年展望 社区团购发展迅猛，互联网巨头纷纷入局，市场空间巨大。社区团购扩张迅猛，市场空间不亚于外卖业务。美团、拼多多、滴滴、阿里、京东等互联网巨头纷纷布局社区团购业务，尚未实现盈利，社区团购的未来市场格局与发展模式值得期待。 关于社区团购几个核心问题的探讨 （1）社区团购发展契机在哪？低线城市生鲜电商渗透率低；疫情爆发加速生鲜线上化进程；轻资产、高性价比的社区团购成为生鲜电商新模式，在低线城市极具吸引力。 （2）社区团购短期、长期发展的核心是什么？团长是社区团购前期扩张的关键，各玩家将重点放在优质团长的争夺上；而供应链能力是决定长期运营的关键，对于确保产品品质、保证送货及时性与客户满意度、降低成本起着决定性作用。 （3）社区团购行业未来发展如何？资本、技术、人才雄厚的巨头更有可能跑赢这场马拉松；下沉市场的空间巨大且未开发，布局下沉市场将成为各玩家的战略重点；区域扩展能力影响全国市场竞争格局。 即时配送全面开花，供需两端发展旺盛，市场格局初步定型。即时配送驱动整体 O2O 快速增长，即时物流订单规模、即时配送用户规模双双增长，后疫情时代供给端迭代提速、需求端认知加深，即时配送（到家领域）正向全客群、全地域、全品类、全诉求、全场景、全天候、全渠道、全触点、全服务、全速达的方向发展，实现全面开花；行业初步形成以美团配送、达达、蜂鸟、顺丰同城为代表的寡头竞争，市场格局初步确立。 无人配送方兴未艾，产品、商业化尚处早期，未来市场潜力巨大 无人配送尚处行业早期，产业链、技术等都不成熟，以美团、京东、阿里等为主的互联网巨头企业，和以白犀牛等为代表的创业企业的落地产品均处于早期，场景、指标等相差较大。美团作为全球最大的综合生活服务平台，具有丰富的业务场景和强大的技术积累，力求以无人配送做好最后 3 公里的即时配送末端物流。 重点标的：美团、达达、携程、猫眼、新氧 美团外卖业务继续维持高速增长，到店酒旅业务快速恢复，社区团购业务如火如荼；携程 2021Q1 调整后 EBITDA 为-2.16 亿，较2020 年同期的-8.75 亿大幅缩减，一季度盈利强势复苏；猫眼 2020年受疫情影响毛利降至 5.373 亿元，但 2021 年迎来复苏；新氧 2021年 Q1 收入 3.696 亿元，同比增长 97%，超出此前预测。 风险提示：骑手配送成本提升；用户增长不及预期；受疫情影响，部分业务恢复低于预期；行业相关监管政策趋紧。 维持 强于大市 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号：S1440519080005 SFC 中央编号：BOS358 刘凯 liukaizgs@csc.com.cn 18611509840 SAC 执证编号：S1440518100003 发布日期： 2021 年 06 月 30 日 市场表现 相关研究报告 -10%10%30%50%70%2020/5/72020/6/72020/7/72020/8/72020/9/72020/10/72020/11/72020/12/72021/1/72021/2/72021/3/72021/4/7互联网传媒恒生指数海外研究-本地生活 行业年报综述 海外前瞻 请参阅最后一页的重要声明 目录 勃勃生机——2020 本地生活赛道回顾 ................................................................................................................... 1 一、社区团购：如火如荼 ....................................................................................................................................... 1 1.1 社区团购的商业模式 ................................................................................................................................. 1 1.2 社区团购发展空间不亚于外卖 ................................................................................................................. 3 1.3 社区团购的运营情况 ................................................................................................................................. 5 关于社区团购几个核心问题的探讨 ....................................................................................................................... 6 2.1 社区团购率先破局，打开低线城市生鲜市场 .......................................................................................... 6 2.1.1 低线城市潜力巨大，疫情成发展契机 ........................................................................................... 6 2.1.2 社区团购率先破局，依托线下门店低线扩张 ............................................................................... 6 2.3 团长是前期扩张的关键，供应链能力决定长远发展 ............................................................................. 6 2.3.1 团长是前期获客关键，团长争夺战打响 ....................................................................................... 6 2.3.2 供应链能力决定生鲜电商长期竞争力 ..................................................