医药生物行业2020年年报及2021年一季报综述：行业业绩恢复性增长，持续看好创新药等高景气领域

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 医药生物 报告原因：年报季报总结 2020 年年报及 2021 年一季报综述 维持评级 行业业绩恢复性增长，持续看好创新药等高景气领域 看好 2021 年 6 月 1 日 行业研究 医药生物近一年市场表现 投资要点： ➢ 2020 年行业实现增长，2021Q1 显著恢复。依据国家统计局数据，2020年医药制造业规模以上企业实现营业收入 2.49 万亿元，同比增长 4.50%；利润总额 3506.70 亿元，同比增长 12.80%。2020Q1 主营业务收入同比增长33.50%，与 2019 年同期相比增长 9.60%，两年复合增长为 4.69%；利润总额同比增长 88.70%，与 2019 年同期相比增长 52.40%，两年复合增长率为23.45%。剔除不可比数据，2020 年医药上市公司（287 家）营业收入同比增长 9.31%，归母净利润同比增长 24.54%。2020Q1 医药上市公司（317 家）营业收入同比增长 31.35%，与 2019 年同期相比增长 21.82%，两年复合增长率为 10.37%；归母净利润同比增长 75.81%，与 2019 年同期相比增长46.93%，两年复合增长率为 21.22%。受新冠疫情影响，2020Q1 行业业绩有所下滑，随着国内疫情得到有效控制，2020Q2-Q4 业绩逐步恢复，2020年全年业绩实现增长。由于 2020Q1 基数较低，2021Q1 行业业绩实现高速增长。行业利润增速高于收入增速，主要与销售费用率下降有关。 ➢ 细分行业分化明显，医疗器械与医疗服务表现亮眼。细分行业分化较为明显。2020 年，医疗器械与医疗服务表现亮眼，医药商业、化学原料药、生物制品维持较好景气度，化学制剂、中药承压。2021Q1，由于基数较低，各子行业均实现较好增长，医疗器械与医疗服务仍表现突出。 ➢ 行业整体表现较好，医美与小市值相关个股大涨。截止 2021 年 5 月31 日，医药生物整体上涨 9.61%，跑赢沪深 300 指数 7.30 百分点，在 28个申万一级行业中排名第 8。医药行业子板块中，医疗服务涨幅最大，上涨 20.74%，医药商业跌幅最大，下跌 2.92%。估值方面，申万一级医药行业 PE（TTM）为 41.67 倍，相对沪深 300 最新溢价率为 186.%，处于行业历史中位水平，在申万 28 个一级行业中处于中上游水平。医药子板块估值分化明显，其中医疗服务估值最高，达到 94.64 倍，医药商业估值较低， 分析师： 刘建宏 执业登记编码：S0760518030002 电话：0351-8686724 邮箱：liujianhong@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 ，为 18.62 倍。个股方面，2021 年医美及大量优质小市值公司均表现亮眼，热景生物、哈三联、美迪西等个股涨幅均超 100%。 ➢ 投资建议。医保控费大环境下，行业结构持续分化，部分细分领域符合产业发展趋势，景气度持续，建议投资者关注： （1）创新药。医保基金“腾轮换鸟”逐步深化，具备高临床价值属性的创新药地位进一步突出，市场空间加速放量。一方面，目前国产创新药已开启上市之路，进入黄金收获期，基于其研发周期长、投入大、成功率低的研发属性，建议关注研发实力较强、管线丰富、结构合理、产品优势突出的优质国产创新龙头企业，如恒瑞医药、复星医药等；另一方面，国内创新药研发热度持续，为提高研发效率，降低研发成本及研发风险，越来越多的制药企业选择医药外包服务（CXO），CRO、CMO、CDMO 等医药外包企业迎来业绩加速期，建议关注相关优质企业药明康德、康龙化成等。 （2）高景气消费细分领域。疫苗等刚性消费细分领域受医保控费政策影响较小，行业壁垒较高，市场空间巨大，预计未来仍将维持高景气状态，建议关注智飞生物、康泰生物、华兰生物等研发与生产实力兼具的相关优质企业。风险提示：行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险、疫情影响风险。 nMnOsMwPrQrRqPsRqPqMpO6MdN7NoMnNtRqRkPoOtNlOpPpO6MsQmPvPnRrRMYrMtN 证券研究报告：行业研究 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目录 1. 2020 年行业实现增长，2021Q1 显著恢复 .................................................................................................................... 6 2. 细分行业分化明显，医疗器械与医疗服务表现亮眼 .................................................................................................. 8 2.1 化学制剂：行业整体持续承压，创新药为主要推动力 ......................................................................................... 8 2.2 化学原料药：业绩维持增长，CDMO 景气度持续攀升 ...................................................................................... 10 2.3 中药：行业整体持续承压，品牌龙头企业维持稳定增长 ................................................................................... 11 2.4 生物制品：行业业绩实现恢复性增长，多个细分领域持续高景气 ................................................................... 13 2.5 医疗器械：疫情相关产品需求持续，行业业绩表现亮眼 ................................................................................... 14 2.6 医疗服务：行业业绩表现突出，专科医疗及 CRO 高景气度持续 ......................