纺织服装行业年报与一季报总结：看好疫后绩优企业的长远竞争力

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 纺织服装 [Table_IndustryInfo] 年报与一季报总结 超配 （维持评级） 2021 年 06 月 01 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 看好疫后绩优企业的长远竞争力  行业回顾：板块整体承压，制造板块表现较好，一季度复苏明显 20 年 A 股纺服板块整体收入下滑 7%，业绩下滑 17%，板块利润率下滑，仅纺织制造实现逆势增长，与防疫物资相关生产有关。营运方面，ROE略有下滑，主要受休闲、鞋帽板块拖累，板块存货周转受制造端拉动略有加快。港股纺服板块收入下滑 10%，业绩下滑 24%，ROE 下降存货周转放缓。21 年 Q1，A 股纺服板块业绩复苏明显，同比改善 217%；利润水平显著回升，周转加快，各板块增长势头良好。  重点公司：20 年表现好于行业，21 年一季度大幅增长 20 年 A 股方面，接近五成的重点公司业绩有增长，超过半数的公司实现毛利率增长；港股方面，三成以上的重点公司实现业绩增长，接近七成的公司毛利率提升，较多公司流水正增长。21 年 Q1，较多 A 股重点公司业绩大幅增长，利润率提升；绝大多数港股重点公司实现流水/同店净增长。  点评汇总：多数公司业绩超预期，基本面进一步加强 港股方面，申洲国际 20 年收入利润逆势增长；安踏体育主业转型顺利，成长动力充足；李宁 20 年业绩逆势扩张，正循环有望持续；滔搏在疫情和事件下恢复速度业内领先，目前估值较低成长潜力充足；特步多品牌长期成长空间充足；波司登主品牌势能强劲。A 股方面，森马业绩连续兑现，重启成长；稳健医疗业绩亮眼，长期潜力有望释放。  风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.汇率与原材料价格波动。  投资建议：看好疫情试金石下的绩优企业的长远机遇 中国纺织服装行业的消费市场与供应链均具有全球领先的吸引力，竞争激烈但空间亦广阔。我们认为疫情下表现出韧性，疫情后持续领先的企业，具有长远的竞争力。我们持续看好品牌力、产品力领先，经营效率与健康度领先的优质企业。港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、特步国际、波司登，A 股重点推荐森马服饰、稳健医疗。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 02313 申洲国际 买入 168.39 2538 4.29 5.07 39.2 33.2 02020 安踏体育 买入 128.42 3481 2.93 3.68 43.9 34.9 02331 李宁 买入 58.59 1465 0.95 1.23 61.7 47.6 06110 滔搏 买入 9.86 613 0.52 0.62 19.0 16.0 01368 特步国际 买入 7.00 184 0.26 0.31 27.0 22.8 03998 波司登 买入 3.47 376 0.18 0.21 19.7 16.8 002563 森马服饰 买入 11.97 323 0.62 0.72 19.2 16.7 300888 稳健医疗 买入 138.15 589 4.68 5.76 29.5 24.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《纺织服装 6 月投资策略：行业景气度持续，聚焦优质企业》 ——2021-05-31 《纺织服装双周报 202107 期：行业景气度高，布局绩优龙头》 ——2021-05-18 《纺织服装海外跟踪系列十一：AdidasQ1：新疆棉事件影响见底，全年指引上调》 ——2021-05-09 《纺织服装双周报 202106 期：消费景气订单充足，布局绩优龙头》 ——2021-05-07 《纺织服装 5 月投资策略：行业供需两旺，关注绩优龙头》 ——2021-05-05 证券分析师：丁诗洁 电话： 0755-81981391 E-MAIL： dingshijie@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040004 f 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业回顾：板块整体承压，制造板块表现较好，一季度复苏明显 ................................ 4 20 年 A 股纺服整体：收入下滑 7%，业绩下滑 17% ............................................ 4 20 年 A 股子版块：大部分业绩下滑，纺服制造实现增长 .................................... 5 20 年港股纺服整体：收入下滑 10%，业绩下滑 24% .......................................... 6 21Q1 A 股整体：明显复苏，周转加快 ................................................................. 7 21Q1 A 股子板块：增长势头良好，利润率水平提升，周转改善.......................... 9 重点公司：20 年表现好于行业，21 年一季度大幅增长 ............................................. 10 20 年业绩：业绩和经营效率好于行业 .................................................................11 21Q1 业绩：经营情况进一步改善 ...................................................................... 14 点评汇总：多数公司业绩超预期，基本面进一步加强 ................................................ 16 申洲国际：稳步前行，产能大年与需求复苏共振 ............................................... 16 安踏体育：主业转型顺利，业绩超预期，成长动力充足 .................................... 16 李宁：业绩超预期，看好正循环持续 ................................................................. 17 特步国际：Q1 流水超预期，长期看好多品牌成长空间 ................................