科技行业产业2021年下半年投资策略：从ToC到ToB，数字化转型加速

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从 To C 到 To B：数字化转型加速 科技产业 2021 年下半年投资策略｜2021.5.27 中信证券研究部 许英博 首席科技产业分析师 S1010510120041 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 王冠然 首席传媒分析师 S1010519040005 梁程加 首席通信分析师 S1010520020001 科技产业 2021 年下半年投资策略｜2021.5.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点 黄亚元 通信分析师 S1010520040001 我们认为，2B 领域的企业数字化转型正加速推进，将是下一轮科技红利的关键。数字基础设施和数字化转型方面：5G 与云计算是数字化的基础设施，我国 5G 发展全球领先，领先的云平台和 IDC 厂商增长趋势向好；软件 SaaS 是数字化的载体，传统软件龙头转型加速。下一代科技硬件方面：AIoT 是数字化的触角，智能终端创新迭代，模组和控制器领域东升西落；智能汽车与智能驾驶是未来十年 AIoT 时代最大的单品市场机遇。消费互联网方面，关注互联网平台参与数字化转型以及围绕 Z 世代的创新。建议重点关注的领域包括：数字化基础设施、软件 SaaS、产业互联网和软件开发外包、AIoT 和智能汽车、半导体、互联网等。 ▍ 从 2C 到 2B：数字化转型加速。消费领域数字化转型快速演进，互联网红利逐渐消退。反垄断背景下，头部互联网公司从自由发展到规范发展，亦持续加大布局下一代数字红利的投资。企业端数字化转型加速：AIoT、5G 与云计算、软件 SaaS 与产业互联网，以及底层半导体等基础技术的综合应用发展料将驱动千行百业的数字化转型，COVID-19 疫情显著加速这一进程。智能汽车和无人驾驶等领域亦正在经历技术和商业模式的快速演进。我们判断，千行百业数字化转型将是下一轮科技红利的关键，也是中国未来国际竞争力的关键，料将孕育产业投资机会。 ▍ 数字基础设施和数字化转型：关注 5G、云计算、SaaS 和产业互联网。 1）5G：数字化转型的网络基础设施。联接能力提升是社会数字化转型的基础，5G给联接密度和速度带来革命性提升，我国 5G 发展全球领先。根据工信部数据，截至 2021Q1，我国 5G 基站总数 81.9 万，实现所有地级以上城市 5G 网络全覆盖，5G 套餐用户达 3.92 亿户、渗透率 24.3%。自 2020Q1 以来，在竞争缓和、5G 渗透率提升的推动下，中国联通的移动用户 ARPU 连续 4 个季度环比回升至 44.6 元。基于网络、客户等优势，中国联通的产业互联网业务亦有望持续快速发展。 2）云计算与 IDC：数字化的算力基础设施，持续快速增长。数字化时代，数据爆发导致算力需求激增，云计算的市场前景长期向好。根据 IDC 数据，2019 年中国云市场规模约为 1334 亿元，2020-2023 年 CAGR 预计为 38.6%，IDC 行业亦有望受到显著的拉动。阿里、腾讯等互联网平台，在云计算领域的拓展取得成效，占据领先地位。此外，在资源储备、运营效率和客户基础等方面占据领先优势的专业 IDC龙头，增长趋势持续向好。 3）软件 SaaS：数字化的载体，传统软件龙头转型加速。SaaS 方面，云计算技术革新与商业模式升级为国内软件企业带来投资机遇。国内传统软件龙头的 SaaS 化进程得到企业数字化、云化、国产化的共同推进，有望取得更大的突破。工业软件方面，2019 年我国市场规模达 1720 亿元，2012-2019 年的 CAGR 为 20%，但市场规模全球占比只有 6.4%，提升自主化实力刻不容缓，细分龙头料将迎来新的发展阶段。 4）半导体：数字化的原材料，叠加国产替代，长周期景气可期。在全球经济复苏和数字化需求提升的带动下，WSTS 预计 2021 年全球半导体销售额将达到 4883亿美元、同比+10.9%，叠加供给不足，今年以来行业普遍缺货，我们预期缺货涨价状况有望延续至 2022 年，晶圆代工、功率器件、封测和 MCU 细分龙头公司盈利能力有望持续提升。中长期来看，在中美再平衡大背景下，半导体国产替代持续推进，领先的设计、制造、设备和材料龙头将持续受益。 ▍ 下一代科技硬件：AIoT 与智能汽车。 1）AIoT：数字化的触角，智能终端创新迭代，模组和控制器领域东升西落。智能终端方面，全球智能手机出货量 2017 年以来稳定在 13-15 亿台，疫情导致的在线办公和线上教育等需求推动 PC 出货量重回 3 亿台，在智能手机和 PC 领域的投资pOnOtNxOnMpPpQpMpQtPmN8OdN8OmOnNmOoPfQnNnQfQtRoR7NnPsRvPmQzRNZrRwP 科技产业 2021 年下半年投资策略｜2021.5.27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 机会主要来自于部分龙头厂商的市场份额提升；而 AIoT 领域的创新，则是更大的增量市场机会。根据 ABI research，2026 年全球物联网终端连接数将达到 237 亿个，2020-2026 年 CAGR 为 24%。以智能耳机、智能音箱、智能手表为代表的个人终端渗透率快速提升，AR/VR 趋势向好，国内终端厂商全球领先，供应链方面从芯片设计、零部件到组装厂商均有全球最强的细分龙头，有望持续受益。同时，在万物互联时代，通信连接和智能化需求提升，在 PC、车载、能源、安防、智慧城市、工业等领域的通信模组渗透率快速提升，各类智能终端对智能控制器的需求大幅提升，中国龙头厂商凭借供应链配套优势、工程师红利和市场优势等在全球市场份额提升，有望保持较高的成长性。 2）智能汽车与智能驾驶：未来十年最大的单品市场机遇。电动化和智能化是汽车行业的确定性方向，我们预计到 2025 年中国和全球电动汽车销量规模分别达 700万辆、1500 万辆，CAGR 分别为 36%、39%。中国造车新势力初具规模，科技公司入局和传统车企转型亦带来新的投资机遇。产业链方面，汽车智能化主要包括自动驾驶（与外界环境交互）及智能座舱（与驾驶员、乘客交互）两大方向，综合考虑市场规模、市场增速及国产化程度，重点关注智能座舱、车载摄像头、汽车芯片等细分行业龙头 ▍ 互联网的转型与创新：互联网平台投资布局数字化转型，新锐公司围绕 Z 世代创新。 1）互联网巨头投资布局数字化转型：有望打开中长期成长空间。移动互联网增速放缓，部分互联网巨头开始拓展数字化转型领域。腾讯在 2021 年成立可持续社会价值事业部（SSV），首期投入 500 亿元，对包括基础科学、教育创新、碳中和、公益数字化等领域展开探索；阿里亦在 FY2021Q4 季报中宣布将 2022 财年所有增量利润及额外资本投入用于支持平台商家、投资于新业务和关键战略领域。互联网巨头参与数字化转型，有助于打开中长期成长空间，但可能在一定程度上影响中短期盈利能力。 2）新锐公司围绕 Z 世代结构性人口红利布局。Z 世代主要由 95 后和 00 后群体组成，我们根