计算机行业：微盟、有赞聚焦大客化策略，小鹏一季报超预期，华为鸿蒙生态进入蓬勃发展期

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 微盟、有赞聚焦大客化策略，小鹏一季报超预期，华为鸿蒙生态进入蓬勃发展期 行情回顾 本周计算机（申万）指数上涨 3.66%，跑赢沪深 300 指数 1.36pct。 投资建议 智能汽车：小鹏发布一季报，Xpilot 软件业务累计实现收入 8000 万元 小鹏发布一季报，Xpilot 软件业务累计实现收入 8000 万元，付费率超过 20%。5 月 13 日，小鹏汽车发布一季度财报，21Q1 公司共实现车辆交付 13340 台，其中 G3 5366 台，P7 7974 台。21Q1公司总营收为 29.51 亿元，同比增长 616.1%，毛利率为 11.2%，同比、环比分别提高 16 和 3.8pct。同时，小鹏第一次在财报中披露了 XPILOT 3.0 软件收入，其中 XPILOT 共实现软件收入约为 8000 万元，其中 5000 万元来自去年的整车订单，21Q1 的软件收入是 3000 万。小鹏自去年 6 月开始交付 P7 至今年 3 月底，小鹏汽车已累计交付了超 2.3 万辆 P7。其中，XPILOT 3.0 的累计付费率超过 20%，并且在今年 3 月达到了约 25%，领先国内特斯拉付费率，和特斯拉美国客户 FSD 付费率基本差不多。从功能上看，XPILOT 3.0 系统目前使用率较高的一个重要功能就是高速自动导航辅助驾驶 NGP，自今年 1 月推出了 NGP 后，截至 3 月 31 日，NGP 已经辅助用户驾驶了 230 万公里，在已激活 NGP 功能的车辆上，NGP 里程的渗透率超过了 50%，这意味着用户对高速自动驾驶功能接受程度较高。我们认为，软件定义汽车的趋势已经愈加明显，并且随着自动驾驶功能的推进，汽车行业盈利模式将进一步发生变化，软件收入将变得越来越重要，重点推荐为小鹏汽车供货的德赛西威以及加大布局驾驶域底层软件的中科创达。 云计算：微盟、有赞披露一季度经营数据，聚焦大客化策略 微盟 2021 年 1Q 公司订阅解决方案收入（原 SaaS 业务）同比增长超过 100%（经调整口径），付费商户数量同比增长超过 21.9%，超出市场预期。其中，我们预计微商城维持约 35%的同比增速，智慧零售解决方案维持 100%以上的增速；商家解决方案的收入同比增长超过 50%。此外，订阅方案流失率持续改善，1Q 流失率约为4.3%，我们预计全年流失率有望同比优化至 23%。 维持 强于大市 金戈 jinge@csc.com.cn 010-85159348 SAC 执证编号：S1440517110001 SFC 中央编号：BPD352 发布日期： 2021 年 05 月 17 日 市场表现 相关研究报告 -32%-12%8%28%48%2020/2/282020/3/282020/4/282020/5/282020/6/282020/7/282020/8/282020/9/282020/10/282020/11/282020/12/282021/1/282021/2/28计算机上证指数计算机 1 计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 我们认为公司 1Q 订阅解决方案增速超出此前预期，进一步证明商户在私域流量开店的需求并非疫情下的短期需求，而是有持续的成长空间。短期而言，我们维持全年订阅收入（含海鼎）13 亿元的营收预期；中长期而言，我们持续看好公司在以微信为主的私域流量平台的竞争优势，认为有望持续受益于：1）吸纳有支付能力的中小商户，微商城有望中期维持 25-30%的增速；2）拓展以中大型客户为目标的智慧零售、智慧餐饮业务，我们看好公司大客化以及 TSO 全链路营销策略，我们认为大客户粘性高、付费能力强，作为公司基本盘为公司业务拓展奠定良好的基础；3）持续生态化策略，建设 PaaS 云平台，满足大客户的定制需求。 有赞于近日发布 2021 年第一季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入 4.17 亿元，同比增长 11.9%，其中订阅解决方案实现收入 2.57 亿元，同比增长 20.7%，商家解决方案收入 1.57 亿元，同比下降 0.2%；毛利同比增长 15.7%至 2.45 亿元，毛利率为 58.7%；第一季度净亏损 9113 万元，2020 年同期亏损 7489 万元。2021 年一季度公司营收 4.17 亿元，同比增长 11.9%。公司实现 GMV 236 亿元，同比增长 13%，来自快手的 GMV 同比下滑，来自其他渠道 GMV 增长约 40%。我们认为，公司 1Q 增速有所回落的原因为：1）2020 Q1 的营收和 GMV 受疫情催化增长较快，其高基数导致 2021 Q1 营收和 GMV 同比增长显慢；2）我们预计 2020 Q1 公司仍较受益于快手中小微主播客户的加入，而目前我们预计绝大部分的 GMV 由微信贡献，今年一季度由于快手平台 GMV 下滑导致增速略缓；3）疫情导致中小微客户的续约率略低于往年水平。我们预计下半年无疫情导致的高基数影响，营收和 GMV 增速将会逐渐恢复正常。此外，我们持续看好有赞零售、连锁、美业等线下 SaaS 业务的发展，我们认为随着公司用户结构的优化，流失率有望持续改善。面向未来，公司提出战略： 1）持续提升 GMV；2）扩大商家群及拓展销售网络，持续完善销售体系，继续扩大销售团队和销售网络，扩展渗透率，服务更多类型和行业的商家；3）不断创新及推出新产品：有赞企业微信助手可帮助商家管理私域流量，旺小店聚焦下沉市场，为中小商家提供引流工具，All Value 助力海外本地商家&跨境电商商家开设独立站；4）持续扩大生态系统及提升服务大型商家的能力，提升 PaaS 能力，扩大三方服务商数量，丰富服务种类，打造商家服务生态；5）为长期发展持续建设，未来将开展选择性投资和并购，聚焦社交电商和私域经济。 哔哩哔哩（BILI.US）于近日发布了 2021 年第一季度业绩报告，1Q 营收同比增长 68%至人民币 39 亿元。毛利率 24%，较 1Q20 提升 1.1 pct；毛利润 9.38 亿，同比增长 77%；1Q 归母净亏损 9.05 亿元。MAU、DAU 分别同比增长 30%、18%至 2.2 亿、6010 万。1Q 公司营收同比增长 68%至 39 亿元，超出此前指引上限。其中游戏业务占比 31%，游戏、增值服务、广告、电商及其他业务分别同比增长 2%、89%、234%、230%。用户规模层面，B 站从面向二次元拓展至 Z 世代人群，并进一步拓展至 Z 世代+（1985-2009 年出生人群）。1Q MAU 增速维持健康，在用户快速拓展时期 DAU/MAU 指标阶段性下降，我们预计在 MAU 达到稳态增速时期，DAU/MAU有望恢复至约 30%，2023 年 B 站 MAU 有望翻倍增长至 4 亿。商业化层面，我们认为广告、电商部分增长超出预期，尤其广告业务增速呈现多季度加速发展的态势，在维持 5%的广告加载率的前提下仍维持高速增长。我们持续看好整合营销模式在 B 站的发展前景。我们预计非游戏业务 2021 年有望维持 82%的同比增速，我们预计