传播与文化行业：传媒行业20年报-21年一季报总结

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传播与文化指数 2435 沪深 300 指数 5023 上证指数 3442 深证成指 13967 中小板综指 12259 相关报告 1.《Z 世代新消费系列 1: 盘点线上娱乐消费-Z 世代线上消费专题报...》，2021.4.20 2.《腾讯组织架构调整，B 站纳入恒生指数-传媒行业周报》，2021.4.18 3.《互联网策论 1:从 OKR 看“第二增长曲线能力”-互联网行业深度》，2021.4.12 4.《国产网络游戏试点审批权下放海南-传媒行业周报》，2021.4.11 5.《B 站在港开启招股，3 月第二批游戏版号下发-传媒周报》，2021.3.21 杨晓峰 分析师 SAC 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng＠gjzq.com.cn 传媒行业 20 年报&21 年一季报总结 行业观点  游戏行业：目前游戏行业用户增长趋缓，处于 ARPU 值提升拉动增长的阶段。2020 年移动游戏市场增长迅速，市场规模达 2097.8 亿元，同比增长32.6%，移动游戏用户数量 6.54 亿人，同比增长 4.8%，ARPU 增速三年来持续上升，为移动游戏市场带来新的增长动能。供给端看，21Q1 游戏版号发放 324 个，同比增长 12.9%，增长稳定。部分公司 1Q21 投入较高，有望2Q21 开始释放业绩。  广告营销： 互联网广告占比进一步提升，线楼宇广告恢复良好。2020 年中国互联网广告规模突破 5000 亿元，达到 5439.3 亿元,占广告市场规模比从2019 年的 55.68%上升至 2020 年的 59.49%，渗透率进一步提升。21Q1 互联网广告市场规模同比增长高达 54.8%，其中分众传媒 2021Q1 业绩快速反弹，毛利率、净利率表现亮眼。  影视剧制作与电影发行： 2020 年受疫情影响，国内电影总票房仅 204.2 亿元，21Q1 国内疫情控制较好，国内春节档总票房达 78.2 亿元，同比 19 年的 59.1 亿元增长 32.5%，五一档总票房达 16.7 亿元，刷新 19 年记录 15.27亿元。随着新冠疫苗全民接种进程加速，预计电影市场受疫情反复影响的可能性较小，2021 年下半年国内票房有望实现高增长重回疫情前的 600 亿大关。  流媒体：“宅经济”下，2020 年流媒体 APP 取代一定线下影院功能，实现用户数及会员数的持续增长。内容与 IP 对于平台的重要性日益增强，从芒果超媒来看，《姐姐 2》招商火热，推动 21Q1 业绩超预期。《乘风破浪的姐姐 2》于 21Q1 上线，总计 13 期，其中 Q1 占 10 期，Q2 占 3 期。相比《姐姐 1》，《姐姐 2》广告招商有增长，招商了 15 个主要广告客户，其中包括 1家独家冠名、1 家首席合作伙伴、7 家合作伙伴、6 家行业指定。 投资建议  行业策略：游戏、流媒体等细分行业得益于“宅经济”，增速较为显著，其作为线上娱乐消费的重要板块，预计 21 年仍能保持稳定增长；广告营销、影视发行等细分行业随着国内疫情得到有效控制，重点公司 21Q1 业绩快速反弹，业绩状况逐步回归行业正常水平。  建议关注标的：腾讯控股；心动公司；芒果超媒；三七互娱；吉比特。 风险提示  商业化变现不及预期；游戏上线或表现不及预期；线下恢复不及预期；行业政策风险。 2407267029323195345737203982200511200811201111210211210511国金行业 沪深300 2021 年 05 月 11 日 消费升级与娱乐研究中心 传播与文化行业研究 买入（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 游戏：重点公司 20 年营收稳定增长重点公司，21 年游戏储备丰富 .......4 1.1 移动游戏市场增长迅速，版号发放稳定 ..................................................4 1.2 重点公司营收增长稳定，一季度推广费用较高致利润承压......................4 二、 广告营销：盈利状况稳步提升，21Q1 增长明显....................................7 2.1 互联网广告市场增速可观，带动广告行业稳定增长 ................................7 2.2 后疫情下，重点公司盈利状况明显反弹 ..................................................8 三、 影视院线：基本恢复至疫情前水平，21 年总票房有望重回 600 亿 ........9 3.1 国内票房回暖，春节、五一档连创纪录 ..................................................9 3.2 行业龙头恢复水平超全国平均，21 下半年业绩有望持续增长 ...............10 四、 流媒体：“宅经济”助力加速发展，内容、IP 重要性日益提升 ...............12 五、 港股公司 ............................................................................................12 5.1 腾讯：营收快速增长，游戏出海提供增长新动能..................................12 5.2 快手：全年营收 588 亿元，商业化进程加速，收入结构不断优化.........13 5.3 哔哩哔哩：用户持续扩展，多元商业化可期 .........................................14 5.4 心动公司：优质游戏自研/代理与 TapTap 社区构建协同并进 ................15 5.5 网易：20 年营收 736.67 亿元，游戏业务保持稳定，21 年储备丰富 .....16 5.6 美团：外卖业务稳定增长，新业务看社区团购 .....................................17 5.7 阿里： 核心商务业务稳定增长，云计算首次 EBITA 转正 .....................18 5.8 京东：进军下沉市场，20 年营收增长符合预期 ....................................18 六、 投资建议 ............................................................................................19 七、 风险提示 ....................