交通运输行业2021年中期策略：中国供应链领先全球，周期板块将超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 交通运输 [Table_IndustryInfo] 交运 2021 年中期策略 超配 （维持评级） 2021 年 05 月 10 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 中国供应链领先全球，周期板块将超预期  航运板块： 全球范围内疫情反复、生产和供应链恢复节奏不同步导致中国为核心的出口数据可能超预期，印度因疫情拖累，强化了中国的出口地位，预计全年集运业的盈利会继续突破新高，集运货量季节性恢复、长约客户的签约，班轮公司推涨运价诉求较强，预计欧美主要干线运价依旧强势，短期涨价成功概率较高，中远海控持续受益。  航空板块：云销雨霁，复苏正当时 海外运力回流带来的供给压力短期仍难完全消化，航司间的分化将延续。中长期看，连续运力低引进为周期全面景气创造先决条件，理论供需差已经出现。国内外疫苗加速接种为国门放开带来曙光，一旦国门放开消化宽体运力，民航将迎来全面景气区间。具体标的上，国门放开前，民营航司将充分受益于国内市场的复苏，恢复盈利，国门开放后，大航宽体运力有效消化，向上弹性更足，推荐吉祥、春秋、三大航，关注华夏。  机场板块：流量地位不改，静待国门开放 机场流量垄断地位未曾改变，且离岛免税蓬勃发展有望壮大一批免税运营商，未来机场免税再度启动招标时机场方拥有选择权。疫情消退后机场议价能力有望全面提升，修复盈利预期。国家大力发展自贸岛，美兰空港航站楼投产后产能提升，且在免税限额放开的加持下，租金收入将持续提高，如其相关债务问题得到妥善解决，建议密切关注。  快递板块：行业依然景气，竞争格局变革关键期 我们预计 2021 年快递行业将维持较高景气度，业务量规模增速有望达到20%。从竞争格局变化角度来看，1）高端市场寡头的竞争壁垒持续加深，该市场竞争格局将维持稳定。2）中低端市场中， 2021 年大概率继续维持激烈竞争的态势，价格战有望一定程度缓和。通达系主流玩家之间的经营差距越来越大，业绩不确定性较大，重点关注中通快递和韵达股份。  推荐标的：中远海控、中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、密尔克卫、华贸物流、中通快递、韵达股份、嘉诚国际。关注上海机场、京沪高铁。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601111 中国国航 买入 8.4 1,070 -0.20 0.89 -42.0 9.4 600029 南方航空 买入 6.2 870 0.01 0.62 620.0 10.0 600115 东方航空 买入 5.18 726 -0.08 0.49 -64.8 10.6 601021 春秋航空 买入 63.37 581 1.55 2.90 40.9 21.9 603885 吉祥航空 买入 14.18 279 0.41 0.97 34.6 14.6 603713 密尔克卫 买入 115.1 189 2.62 3.65 43.9 31.5 603128 华贸物流 买入 15.6 204 0.56 0.70 27.9 22.3 2057.HK 中通快递 买入 HKD 243.2 1722 5.40 7.39 37.3 27.2 002120 韵达股份 买入 15.46 448 0.46 0.62 33.6 24.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《交运&中小盘行业周报：快递价格引发监管关注，民航最旺五一将至》 ——2021-04-25 《2021 年 3 月快递行业数据点评：快递需求维持 高 景 气 ， 静 待 竞 争 格 局 明 朗 》 — —2021-04-21 《交运&中小盘行业周报：航运高位运行，五一航空或超预期》 ——2021-04-19 《航空 3 月数据点评：国内航线迅速复苏，将迎连续旺季催化》 ——2021-04-16 《交运&中小盘行业周报：民航客流恢复，把握季报增长标的》 ——2021-04-06 证券分析师：姜明 E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：黄盈 E-MAIL： huangying4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010003 证券分析师：罗丹 E-MAIL： luodan4@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520060003 证券分析师：曾凡喆 E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4M/20J/20S/20N/20J/21M/21上证综指交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 快递板块：具有长期成长逻辑，快递目前正处于竞争格局变革的关键期，未来将成就万亿级别的物流龙头。 航运：全球范围内的疫情反复、生产和供应链恢复节奏的不同步导致中国为核心的出口国全年极有可能超预期，预计全年集运业的盈利会继续突破新高，建议配置核心标的-中远海控。 航空：航空板块目前国内国际市场割裂，国内市场需求复苏尚不足以匹配海外运力回流带来的供给压力，但中期供需差已经出现。一旦国门开放消化宽体机运力，民航将迎来显著的景气区间。各航司表现短期延续分化，民营航司业绩韧性更强，国门开放后大航具备后发先至的潜力。标的上推荐吉祥航空、春秋航空、三大航，关注华夏航空。 机场：枢纽机场业绩显著复苏必须等待国门开放，免税合约的修正更多是不可抗力下的无奈之举。机场流量垄断地位未曾改变，国门开放后议价权逐步回归。此外，海南自贸岛建设及离岛免税限额放开持续刺激相关机场的业绩趋势，推荐上海机场、白云机场，关注北京首都机场股份、深圳机场、美兰空港。 核心假设或逻辑 快递：第一，得益于电商新模式、电商向下沉市场渗透、高端品牌线上化等，线上消费依然景气，从而快递需求维持高景气状态。第二，短期中低端快递市场维持激烈竞争态势，如果落后者不继续融资，将逐步退出第一梯队竞争的牌局，竞争格局优化有望出现拐点。 航运：全球疫情反复，欧美需求国的量化宽松短期难以退出，印度作为出口国的订单因疫情严重难以保障，预计海外订单持续回流中国国内，集运主流干线远东-欧洲、远东-美国货量爆舱状况持续，中短期多重逻辑共振，运价上行。 航空：参考机队增速并采用弹性系数测算国内航线及民航整体的供需增速得出短期国内供需压力犹存，中期供需敞口已现的结论。目前海外疫情反复，各国接种疫苗形成群免尚需时日，国门放开暂无明确时间表。我国实现群免时海外主要发达国家同样接近或实现群免，国门放开