全市场流动性月观察：北上资金逆势流入，美联储宽松不改

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 05 月 02 日 策略研究 研究所 证券分析师： 李浩 S0350519100003 021-68930177 lih07@ghzq.com.cn 证券分析师： 纪翔 S0350520040001 021-60338168 jix@ghzq.com.cn 北上资金逆势流入，美联储宽松不改 ——全市场流动性月观察 最近一年大盘走势 相关报告 《科创板月报（2021 年 3 月）：科创板中游制造企业表现几何？》——2021-04-05 《月观点与市场研判：核心资产牛市，优化资源配置促进高质量发展》——2021-03-28 《A 股流动性月观察：3 月市场净流入收窄，北上资金仍具信心》——2021-03-28 《资金面月度跟踪：政策突出灵活精准，外因驱动相机决策》——2021-03-28 《2021 年 3 月大类资产月报：美元有望进入中期上行》——2021-03-28 投资要点：  核心要点： 总体来看，货币方面合理宽松，A 股流动性收紧。A 股 2021 年以来净流入虽持续下降，但市场情绪边际回暖，下降趋势有望迎来拐点。具体来看，微观货币层面，资金流入延续下降趋势。根据我们的统计口径，4 月 A 股资金合计净流入 65.01 亿元，自 2021 年以来呈明显的逐月下降态势，较 3 月进一步大幅下降 1127.21 亿元。宏观货币层面，4 月货币政策和流动性保持合理宽松，资金价格稳定，报价利率、市场利率整体下行。美联储再续“鸽派”政策，4 月议息决议称将维持政策利率与购债计划不变，经济判断更加积极，但表示风险仍存，将继续监视并酌情调整政策。美元指数下行，美债长期收益率见顶回落。  A 股市场流动性 资金供给端：4 月北上资金净流入总额回升，新发基金规模大幅下降，ETF 净流出进一步扩大，融资余额由减转增。4 月北上资金总量回升，月内周度净流入自月初由负转正后，连创历史周度高值，北向资金的逆势流入反映外资对 A 股市场仍具信心；新发基金规模大幅下降，达 2020 年下半年以来月度新低，且 4 月第二周创 2021 年（除春节假期）以来历史新低，基金发行市场热度持续降温；ETF 净流出进一步扩大，但 4 月 A 股投资者情绪波动较大，导致第二周转为净流入，且净流入规模创 2021 年历史新高；融资余额由减转增，月内周度余额变动正负交替。 资金需求端：4 月一级市场融资规模下降，产业资本减持规模持续数月减少，交易费用连续两月上升。一级市场融资规模较 3 月下降，主要在 4 月最后一周增发规模明显回落；产业资本减持在 4 月逐周增加，但合计减持金额较低，2021 年以来呈现逐月降低态势；交易费用 4 月逐周升高，连续两月上升。 行业资金流向：4 月北上资金主要进攻电子行业，其次化工、医药生物、电气设备行业继续维持一季度高热度，受北上资金大幅加仓；而 4 月食品饮料和汽车北上资金净流出较多，仍维持一季度大幅净流出态势。4 月融资客选择与北上资金相同，共同买入电子、电气设-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 备和医药生物，卖出食品饮料和汽车。ETF4 月均为净流出，而银行ETF 净流入超 10 亿，和杠杆资金选择相同。  宏观货币表现 货币总量：4 月货币政策稳字当头、灵活适度，流动性企稳，市场情绪略有收紧。4 月央行连续 5 周开展 7 天逆回购操作，基本等量对冲到期，受节假日影响，货币净回笼 200 亿元。4 月 MLF 小幅缩量续作。资金价格稳定。市场情绪整体稳定，近两周略有收紧。M1、M2 增速放缓，新增社融和人民币贷款转为增加，但仍不及预期。 货币价格：4 月报价利率与市场利率均处于下行通道，震荡减弱。各同业存单到期收益率下降。MLF 中标利率与 LPR 利率与上期持平。短期、长期国债收益率中枢下行，期限利差走阔。人民币在岸、离岸汇率震荡走低。 全球货币动向：美联储再续“鸽派”政策，4 月议息决议称将维持政策利率与购债计划不变。会议上新增表述“经济活动与就业有所增强”，但表示风险仍存，将继续监视并酌情调整政策。美元指数下行，美债长期收益率见顶回落。欧央行于上周发布 4 月议息决议，称将继续宽松立场，保持利率与购债规模不变。日央行肯定了宽松政策的已有效果与必要性，政策不变。  风险提示：流动性收紧超预期；经济发展不及预期；美联储政策方向急转；疫情超预期恶化 pOnOqOzQnMpPoRoNtMnRrQ7NcMaQnPpPpNpOfQmMmReRnNqN6MpNsRMYtOpQxNtPoR 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 流动性总览： ................................................................................................................................................................ 6 1、 流动性：4 月新发基金延续降温，北上资金逆势流入 ............................................................................................ 7 1.1、 股市资金供给 .................................................................................................................................................. 7 1.2、 股市资金需求 ................................................................................................................................................ 11 2、 货币量价：资金流动性企稳，美联储再续“鸽声” .................................................................................................. 14 2.1、 货币市场量价速览 ......................................................................................................................................... 14 2.2、 货币市场-量分析 ................................................................