2021年一季度全国性银行经营与机构行为评述：加杠杆与防风险

© 兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明1加杠杆与防风险—2021年一季度全国性银行经营与机构行为评述© 兴业研究版权所有孔祥 吕爽2021.05 8483 © 兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明2摘要•2021年一季度经济延续复苏，制造业投资取代基建和地产成为复苏主力，商业银行资产扩张放缓，同时“以价补量”的策略似乎不佳：（1）资产扩张速度放慢，一季度六大行/上市股份行总资产规模分别同比增长8.83%/6.66%，增速低于疫情期间。除宏观层面针对疫情冲击的超常规政策逐步退出等原因外，机构出于节约资本考量，也有意控制表内增速。（2）六大行存款平稳，股份制银行存款端量价皆有冲击：2020年以来针对创新型存款/结构性存款的治理举措有利于存款回流国有大行，相关机构存款增速稳定；股份制银行存款竞争压力大，边际上通过同业融资扩充负债；(3)资产重定价导致股份制银行息差下降：年初以来资产端重定价整体带动资产收益下降复苏快于负债端，股份制银行更为明显，国有大行息差同比基本稳定，而股份制银行下降近10BP。判断后续机会在于调整资产投放结构，在消费端适当下沉信用有利于净息差回升。（4）中收端延续增长，但后续增速乏力：受一季度公募基金销售火爆影响，中收同比仍保持增长；但考虑4月份以来公募基金销售遇冷，预计后续增速乏力，逐步加大固息型产品（如理财/信托/保险）销售有利于减少负债端波动。（5）拨备少提成为利润增长驱动因素：一季度末资产不良率环比下行约4BP，拨备计提边际减少(减值损失同比增速较上年末下降16%)，轻装上阵后，拨备少计释放了利润空间。•本期机构行为专题：机构加杠杆与防风险并举•加杠杆：2021年3月末以来，机构表内和表外资产欠配压力均较大。考虑到短端利率和长端利率利差稳定，同时资产信用下沉难度较大，近期金融市场业务加杠杆诉求较强。 （1）高频数据表明近期信贷需求边际回落，4月以来票据转贴现收益率出现80BP左右的大幅回落，判断4月信贷需求出现高位回落，制造业投资阶段性扩张不足，银行信贷额度较为宽松。（2）安全资产性价比降低：在华融等信用风险事件冲击下，市场对信用下沉一致偏谨慎态度，高评级信用债利差收窄快速收窄，配置价值降低。（3）金市业务杠杆边际增加，同时偏好高流动性资产：考虑到边际上短端流动性维持低位，机构滚隔夜现象重来，债券市场杠杆边际提升；同时，一季度末货币基金规模约9.11万亿元，规模出现历史新高。但2021年“控杠杆”主旋律仍在，后续短端流动性不稳定可能对相关套利行为带来冲击。•防风险：金融供给侧改革在延伸，从非持牌机构（如P2P）到民营机构（明天系等），再延续至互联网金融巨头、央企核心金控平台，未来金融业务回归持牌经营。（1）央行等监管部门4月约谈多家互联网平台，公布蚂蚁整改举措，要求坚持金融活动全部纳入金融监管，金融业务必须持牌经营、规范企业发行交易资产证券化产品以及赴境外上市行为等。（2）华融延迟业绩报发布引其美元债价格下跌。从经营模式看，经济增长中枢下降/信用紧缩环境下，不良资产经营类业务“风险-收益”情况扭曲，叠加AMC高杠杆经营的负债模式，风险敞口放大。AMC机构去杠杆在回归不良资产处置业务的同时，预计也将整合旗下金融牌照，这种情况下部分“类金融”业务可能存在风险。 mRrNmOvNwOaQaObRtRqQsQnMjMoOnQkPnNsNaQtRsRxNmPsOMYnOrM© 兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明32021年一季度行业环境：经济延续复苏，长期利率稳定，短端流动性趋宽松图表 ：2021年一季度GDP同比增长18.3%图表 ：2021年一季度投资恢复强劲图表：DR007收益率在2.2%水平上下波动图表 ：一季度长端利率小幅波动（亿元）(10)(5)0510152005000010000015000020000025000030000016/0316/0917/0317/0918/0318/0919/0319/0920/0320/0921/03GDP:不变价:当季值GDP:不变价:当季同比(右轴）（%）0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.515/01 15/07 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01中债国债到期收益率:10年（%）-35-25-15-551525354518/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:房地产业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比（%）0.001.002.003.004.005.006.0020/0320/0620/0920/1221/03银行间质押式回购加权利率:7天逆回购利率:7天（%） © 兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明4业绩概述：一季度营收增速小幅回落，资产规模增速趋缓•2021年一季度六大行及股份制银行营业收入增速回落，资产规模同比增长放缓。2021一季度末六大行/上市股份行总资产规模分别同比增长8.83%/6.66%，较2020Q4同比增速放缓。营业收入方面，2020年末六大行/上市股份行营业收入同比增速分别4.44%/1.67%。图表 ：2021年一季度资产规模增速放缓图表 ：2021年一季度营业收入同比增速下降资料来源：Wind、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理0.000.050.100.150.200.2515/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 20/03 20/09 21/03六大行股份制-5%0%5%10%15%20%25%30%六大行股份制 © 兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明5业绩概述：一季度归母净利润增速显著回升图表 ：2021年一季度拨备前利润同比增速回落图表 ：2021年一季度归母净利润增速较2020显著增长资料来源：Wind、兴业研究整理资料来源：Wind、兴业研究整理•2021年一季度股份制归母净利润增速转负为正。2021Q1六大行/上市股份行拨备前利润同比增速4.46%/-0.80%。2021年一季度，六大行归母净利润增速为2.53%，股份制行拨备计提力度边际转弱，归母净利润增转负为正，同比上涨8.37%。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%六大行股份制-4%1%6%11%16%21%26%31%36%六大行股份制 © 兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明6业绩驱动：拨备少计是提升主因，股份行尤其明显图表 ：六大行2021年一季度净利润同比业绩驱动分析图表 ：股份制2021年一季度净利润同比业绩驱动分析资料来源：Wind、银行财报、兴业研