4月政治局会议和第29次集体学习解读：继续看多资源行业

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A 股策略报告 2021 年 5 月 1 日 4 月政治局会议和第 29 次集体学习解读：继续看多资源行业 核心要点：  以下是相比较去年12月的中央经济工作会议和政治局会议的要点。 1、4月政治局会议政策基调稳定，“不急转弯”。财政、货币政策无明显变化 2、恢复经济依然是重要诉求，去杠杆和稳定物价并没有列入第一优先级。会议认为“要辩证看待一季度经济数据”。文件删掉“六稳、六保”。 3、会议首提“要用好稳增长压力较小的窗口期”和“使经济在恢复中达到更高水平均衡”。因此，钢铁、有色金属、煤炭、航运、出口等偏周期行业依然是近期重点做多行业，5月不必担心类似2010-2011年的物价调控成为政策第一重点。 4、碳中和、碳达峰和新能源汽车的排序上升。相比较去年12月的中央经济工作会议，碳中和碳达峰、新能源的重要性从靠后提到了第2位排序。 5、会议新增“要促进国内需求加快恢复”、“制定促进共同富裕行动纲要”、“以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大”和“促进制造业投资和民间投资尽快恢复”。这些是十四五规划的重点内容。 6、首提“建立地方党政主要领导负责的财政金融风险处置机制”。3月国常会要求“政府杠杆率要有所降低”，这显示中央认为当经济从疫情恢复后，需要加快化解地方隐性债务风险。将化解地方政府债务风险的责任从财政提升到党政主要领导，有利于理顺激励机制，遏制地方政府过去多年的投资扩张冲动。我们认为，对于过度依赖地方政府举债的行业，要更加慎重。 7、房地产调控有可能升级，首次点名“学区房”。最近几个月，不少地方的房地产涨价幅度较快，学区房涨幅尤为明显，这对于股市、经济和民生是不利的 8、做好重要民生商品保供稳价。过去半年，钢铁、铜铝、煤炭等大宗商品和物价上涨较快，不少价格超过或接近2011年通货膨胀高点的价格。我们认为，由于疫情影响， CPI数据可能低估了这一轮通货膨胀的力度，PPI上涨可能会在5月后期和6-7月强化其对货币信贷等相关政策的制约作用。对此，要提高风险意识。这是目前最大的股市下跌和缺乏定价权公司的潜在风险点。 9、政治局29次学习，习近平总书记说：实现碳达峰、碳中和是我国向世界作出的庄严承诺，也是一场广泛而深刻的经济社会变革。各级党委和政府要拿出抓铁有痕、踏石留印的劲头，明确时间表、路线图、施工图。不符合要求的高耗能、高排放项目要坚决拿下来。  年度定位：维持年度策略对2021年的总体策略“防守+超跌反弹”。  看多行业：钢铁、煤炭、铜铝等资源行业、新能源汽车和光伏。 分析师 曾万平 ：135 2048 9973 ：zengwanping_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130519110001 特此鸣谢： 王新月 相关研究 2021 年 3 月 6 日 投资视角的《2021年政府工作报告》 2020年12 月19 日 2020年中央经济工作会议比较分析，8个新提法 2020 年 12 月 15 日 2021 年度策略：精耕细作，步步为盈 A 股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、 4 月政治局经济工作会议和集体学习解读 .................................................................................................... 3 二、 《2021 年政府工作报告》摘录解析 .............................................................................................................. 7 三、 2020 年中央经济工作会议 ............................................................................................................................ 15 四、 对 2021 年 A 股市场定位和大势研判 .......................................................................................................... 21 图 表 目 录 ...................................................................................................................................................................... 24 mNnOtNvMnMrRqPnOoRtPpO8O9RaQtRqQtRpOfQqQsPiNoOxP6MpPoOuOpPmPuOoMzQ A 股策略专题 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、 4 月政治局经济工作会议和集体学习解读 （一）政治局会议公告 中共中央政治局 4 月 30 日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作；听取第三次全国国土调查主要情况汇报；审议《中国共产党组织工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 会议认为，今年以来，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，各地区各部门统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有力实施宏观政策，推动我国经济恢复取得明显成效，经济运行开局良好，高质量发展取得新成效。 会议指出，要辩证看待一季度经济数据，当前经济恢复不均衡、基础不稳固。要用好稳增长压力较小的窗口期，推动经济稳中向好，凝神聚力深化供给侧结构性改革，打通国内大循环、国内国际双循环堵点，为“十四五”时期我国经济发展提供持续动力。 会议要求，要坚持稳中求进工作总基调，准确把握新发展阶段，全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，慎终如始抓好疫情防控。要精准实施宏观政策，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。积极的财政政策要落实落细，兜牢基层“三保”底线，发挥对优化经济结构的撬动作用。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 会议强调，要引领产业优化升级，强化国家战略科技力量，积极发展工业互联网，加快产业数字化。要有序推进碳达峰、碳中和工作，积极发展新能源。要促进国内需求加快恢复，促进制造业投资和民间投资尽快恢复，做好国家重大项目用地等要素保障，制定促进共同富裕行动纲要，以城乡居民收入普遍增长支撑内需持续扩大。要推进改革开放，深入实施国企改革三年行动方案，优化民营经济发展