社会服务行业财报总结暨五一数据点评：餐饮旅游需求加快复苏，龙头竞争壁垒加强

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 57 [Table_Page] 深度分析|休闲服务 证券研究报告 [Table_Title] 社会服务行业财报总结暨五一数据点评 餐饮旅游需求加快复苏，龙头竞争壁垒加强 [Table_Summary] 核心观点：  五一黄金周刺激行业需求全面回暖，看好龙头竞争壁垒和成长潜力。五一小长假旅游和餐饮消费呈现供需两旺、全面复苏的趋势。根据文旅部，五一期间国内旅游出游人次和旅游收入分别恢复至 19 年同期的103.2%和 77.0%，免税、旅游景点、OTA、餐饮整体数据表现亮眼。疫情期间龙头韧性较强，逆势加强在优势领域布局，核心竞争壁垒进一步巩固，而短期数据的回升进一步带来龙头公司的估值和业绩弹性。继续看好中国中免、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华住、九毛九、海底捞、科锐国际、携程网、同程艺龙等细分赛道龙头。  免税：中国中免规模跃升世界第一，全球市场份额大幅提升。在全球疫情冲击下，中国中免 20 年营收和扣非后归母净利润同比分别增长8.2%和 55.8%，全球市占率（销售额）达到 23%（19 年为 8%），盈利能力和国际竞争力均大幅提升。其中海南免税量价齐升推动离岛免税销售额持续大幅增长，免税龙头引领消费回流。线上方面中免反应敏捷、迅速调整经营策略，实现了线上有税业务的转型升级和逆势增长。酒店：行业 RevPAR 有望逐步恢复至 19 年同期，龙头 21 年开店目标提高。20Q2 在国内疫情得到有效防控后，行业经营开始持续恢复，预计 21 年国内酒店行业 RevPAR 有望逐步恢复到 19 年同期水平或之上。疫情之后酒店龙头市占率有望提升。长期来看龙头有望维持轻资产模式拓店速度，中高端酒店占比提升引领酒店行业品质升级，加盟店利润贡献占比稳步增长。景区/演艺/OTA：五一假期或触发国内游需求反弹，演艺龙头版图再扩张。20 年全年景区、演艺以及 OTA 上市公司在疫情冲击下需求疲软且供给受限，13 家景区/演艺类公司合计营收同比下降 49.6%，携程、同程艺龙全年收入同比分别下降 48.6%和19.8%，行业亏损面较大。考虑到 Q2 后逐渐进入旅游旺季，五一黄金周、暑期等节假日有望刺激长线游、跨省游加速恢复，旅游行业公司业绩逐季改善可期。餐饮：头部品牌加快拓店提效，龙头长期增长可期。餐饮行业下半年以来经营整体回暖，低线城市恢复更快，太二、凑凑等品牌恢复亮眼。20 年龙头逆势加快开店速度，抢占商场优势点位和行业人才，加强供应链和管理体系建设，不断探索第二成长曲线，头部品牌竞争实力有所加强。人力资源：灵活用工延续高景气驱动龙头增长，加强数字化建设。龙头 20 年逆势实现增长，灵活用工业务占比持续提升。在政策支持和产业结构升级、服务业占比提升背景下、专业化分工更为清晰有望成为长期趋势，行业有望迎来长期发展契机。  风险提示。疫情存在不确定性影响餐饮旅游需求；产业政策发生变化，竞争加剧风险；酒店、餐饮龙头开店速度不及预期，中长期成长受阻。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-05-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260512030003 SFC CE No. AUS961 010-59136693 shentao@gf.com.cn 分析师： 张雨露 SAC 执证号：S0260518110003 SFC CE No. BNU523 021-38003692 zhangyulu@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 高鸿 021-38003690 gfgaohong@gf.com.cn -3%31%64%98%131%165%05/2007/2009/2011/2001/2103/21休闲服务沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 57 [Table_PageText] 深度分析|休闲服务 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 中国中免 601888.SH CNY 311.99 2021/04/14 买入 341.50 5.69 7.79 54.83 40.05 37.43 26.55 31.90 31.20 宋城演艺 300144.SZ CNY 21.73 2021/04/26 买入 23.40 0.43 0.59 50.53 36.83 37.58 27.76 13.30 15.50 锦江酒店 600754.SH CNY 61.20 2021/03/31 买入 60.90 1.16 1.77 52.76 34.58 65.49 44.95 8.10 11.40 首旅酒店 600258.SH CNY 25.59 2021/01/31 买入 24.10 0.92 1.12 27.82 22.85 12.49 11.03 9.80 10.80 科锐国际 300662.SZ CNY 59.48 2021/04/28 增持 66.39 1.35 1.71 44.06 34.78 32.47 25.83 19.80 20.80 九毛九 09922.HK HKD 34.20 2021/03/26 买入 34.74 0.34 0.51 100.59 67.06 51.89 37.54 10.40 13.10 海底捞 06862.HK HKD 51.10 2021/03/24 买入 62.81 0.88 1.23 58.07 41.54 25.51 19.33 38.20 39.40 华住酒店 HTHT.O USD 58.47 2021/03/29 增持 61.30 0.82 1.28 — — — — 11.00 15.30 百胜中国 YUMC.N USD 61.61 2020/10/20 买入 61.10 1.85 2.07 — — — — 13.60 14.20 同程艺龙 00780.HK HKD 19.40 2021/03/27 买入 19.35 0.17 0.44 114.12 44.09 43.59 23.64 2.50 6.30 携程