社会服务行业2021年5月投资策略：五一长假再成景气度观察窗口，Q2业绩较为关键

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 2021 年 5 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 04 月 28 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 五一长假再成景气度观察窗口，Q2 业绩较为关键  5 月观点：五一长假再成景气度观察窗口，Q2 业绩较为关键 维持板块“超配”。继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。3 月以来国内旅游形势向好，市场对于 2021 年业绩复苏有一定谨慎乐观预期，行情已经阶段反映。1 季报预计整体弱复苏，建议在清明小长假之后重视五一长假的中长途旅游景气指标意义，Q2 业绩验证对下一步行情比较重要。短期综合“业绩确定性+短期事件催化+预期差程度”，推荐中国中免、宋城演艺、首旅酒店、锦江酒店、中公教育、天目湖、中青旅、三特索道、峨眉山 A、黄山旅游、九毛九、海底捞等；中长期继续从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、百胜中国-S 等龙头品种。  4 月休闲服务指数下跌 1.45%，广州酒家、锦江酒店表现较好 4.1-4.23，休闲服务指数下跌 1.45%，跑输沪深 300 指数 3.18pct。桂林旅游（+42%，五一旅游主题）、大东海 A（+17 %，海南自贸港概念）、*ST 联合（+15.93%）等涨幅居前；广州酒家（+7.14%，2020 年业绩表现靓丽）、锦江酒店（+6.81%）也表现较好。  离岛免税 10 年累计销售 980 亿元，中国中免业绩符合预期 海南离岛免税政策实施 10 年共销售 980 亿元，其中三亚占比 77%；离岛免税销售额/购物人次/购物件数的 10 年复合增速为 44%/30%/40%。机场免税受国际疫情影响仍然受限，依托线上补充。中免 2020 年报及2021 一季报符合预期，海南离岛表现靓丽，线上新模式探索助力有税大增；拟筹备赴港上市，全球免税翘楚规模和渠道优势潜力仍然可期。上海将积极争取新设市内免税店，日月广场开设离岛免税购物返岛提货点。  酒店龙头财报符合预期，宋城演艺 Q1 略好于预期 酒店：21Q1 华住 RevPAR 恢复至 19 年 8 成左右，预计国内整体微亏。首旅 20 年业绩符合预期，季度环比改善；全年净增 445 家。20 年酒店业锁化率提至 31%。演艺：宋城演艺 20 年业绩符合预期，剔除花房扰动的扣非业绩为 0.98 亿，三亚、丽江表现相对良好。Q1 扣非业绩 1.30亿略好于预期，剔除花房的业绩为 1.08 亿，预计存量项目同比扭亏。后续关注存量项目复苏及 4 月 29 日上海项目开业后的演艺集群模式表现。  国内游、餐饮持续改善，出境游、博彩继续承压 出境游：3 月国际航班量为 19 年同期的 7%，继续承压。国内游：海南增长良好；携程预计五一出游有望爆发。餐饮：3 月餐饮收入较 19 年同期增 3.5%。博彩：3 月澳门博彩赌收较 19 年下滑 68%。  风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601888 中国中免 买入 306.98 599,371 3.14 5.36 97.62 57.30 300144 宋城演艺 买入 21.48 56,164 -0.65 0.37 -32.83 58.14 600258 首旅酒店 买入 26.36 26,036 -0.44 0.91 -59.85 28.90 600754 锦江酒店 买入 59.00 56,125 0.10 1.04 573.93 56.72 002607 中公教育 买入 25.66 158,255 0.39 0.52 66.58 49.25 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《社服双周报 2021 年 05 期：携程香港挂牌表现良好，职业教育再获肯定》 ——2021-04-26 《社服双周报 2021 年 04 期：海伦司拟赴港上市，清明小长假 人气恢复 95 成》 ——2021-04-11 《社会服务行业 4 月投资策略：预计板块一季报低基数上较高增长，清明出行人气良好》 ——2021-04-06 《社服双周报 2021 年 03 期：文旅部放宽出游限 制 ， K12 教 培 行 业 波 澜 再 起 》 — —2021-03-29 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080005 联系人：张鲁 电话： 0755-81982991 E-MAIL： zhanglu5@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6M/20J/20S/20N/20J/21M/21沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 五一长假再成景气度观察窗口，Q2 业绩较为关键 表 1：2020 年 5 月投资策略：五一长假再成景气度观察窗口，Q2 业绩较为关键 重点关注板块投资看点 免税：海南离岛免税购物政策实施十周年共销售免税商品 980 亿元，其中三亚销售 730 亿元，占全省的 77%；离岛免税销售额/购物人次/购物件数的 10 年复合增速分别为 44%/30%/40%。机场免税受国际疫情影响仍然受限，依托线上补充。中免 2020 年报及 2021 一季报符合预期，海南离岛表现靓丽，线上新模式探索助力有税大增；拟筹备赴港上市，全球免税翘楚规模和渠道优势潜力仍然可期。上海将积极争取新设市内免税店，日月广场开设离岛免税购物返岛提货点。 酒店：剔除被征用酒店，21Q1 华住 RevPAR 恢复至 19 年 8 成左右，同店 RevPAR 恢复至 7 成左右；新开店 209 家，净增 92 家；预计国内整体微亏。首旅酒店 2020 年归母业绩、扣非业绩亏损 4.96、5.27 亿元，符合预期，Q4 同店 RevPAR 下滑 13.6%环比改善；全年新开店 909家，净增 445 家。五一热门城市酒店预订火爆；2020