机械行业2018年中期投资策略：投资机械新经济，布局价值成长股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 机械设备 [Table_IndustryInfo]机械行业 2018 年中期投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 6 月 28 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 投资机械新经济，布局价值成长股 贸易摩擦升级，投资机械新经济2018 年上半年中美贸易摩擦不断升级，二级市场也随之调整。如果最终贸易抑制政策落地生效，短期看外向型出口企业将受到较大冲击，长期看不会阻碍中国制造崛起，或反而加速先进制造的创新和转型升级。我们认为不必过度解读和担心政策，应把重点放到“内功”上来。企业的核心竞争力在于产品、管理和渠道等内生性因素，外部因素看行业需求、竞争格局及发展趋势等是否变化。对于中国装备制造业中的优秀企业，我们应该给予更多的信心和支持。从产业链来看，新能源、半导体、工业机器人等都具备国产替代的大机会。在这样的时代背景下，我们提出投资机械新经济，关注新兴产业崛起的投资机会。核电产业：1）政策回暖：核电总体发展方针从 17 年的“安全发展核电”调整为18 年的“稳妥推进核电发展”，首台 AP1000 机组三门 1 号顺利装料表明后续不存在政策因素阻碍项目建设推进，AP1000 新项目在首堆并网发电试运行 168 小时后有望获批；2）技术成熟：华龙一号是渐进式改进形成的核电技术，AP1000装料表明不再存在关键设备技术阻碍，两者均具备批量化建设条件。我们预计核电年内有望重启，重点关注台海核电、应流股份、江苏神通等。半导体产业：中国是全球最大的半导体消费市场，产能逐渐向中国转移。国内智能终端需求爆发带动上游半导体设备产业扩张，叠加国家扶持创建的良好政策环境，行业进入新一轮景气周期，国产半导体厂商迎来绝佳发展机会，未来进口替代空间广阔，重点关注北方华创、晶盛机电、长川科技、至纯科技等。面板产业：产能从美日到韩台再到大陆的大势不可逆转，未来三年面板产业投资扩张基本确定，以京东方为首的面板厂商崛起，产业链上的相关配套环节迎来绝佳发展机会，建议关注精测电子等。 周期产业：本轮复苏周期为更新周期，18 年看点是利润率弹性工程机械、煤机行业：经济增速换挡、经济结构调整，粗放式的产能投放时代已经结束，周期机械的逻辑由增量需求转为存量更新需求，更新需求的特征是持续性较好、弹性有限。本轮设备扩张周期中，行业竞争格局已在过去 5 年的市场化出清中得到优化，龙头公司市占率大幅提升，收入端表现出更好的弹性；利润端来看，经过 2017 年的资产负债表出清之后，2018 年业绩释放有望超越收入增速；从估值水平来看，龙头公司竞争地位强化、全球竞争力提高有望带来竞争力溢价从而提升估值中枢，迎来业绩、估值双击的行情，重点关注三一重工、郑煤机等。 周期反转的油服产业：长期看，基于需求端复苏的供需再平衡是驱动油价中枢上移的核心，油价中枢上移使得油服资本开支增加（设备采购量+价格双击）；中短期看，油价波动带来趋势投资机会。当前时点，供给端没有看到大幅增加的迹象，库存水平处于低位，油价中枢具备上移的基础，重点推荐杰瑞股份等。 价值成长股：细分龙头份额扩张带来的阿尔法细分市场隐形冠军是中国制造的代表性企业，其特征是民营企业、激励充分、管理优秀、经营效率高，成长路径是产品从低端到高端、市场由国内到海外，典型指标是市场份额的不断扩张。推荐弘亚数控、建设机械；浙江鼎力、杰克股份等。  风险提示：货币政策趋紧、宏观经济下行、汇率大幅波动。相关研究报告： 《机械行业月度策略：机械行业 6 月策略暨资产负债专题研究：资产负债表持续修复，关注绩优成长股》——2018-06-13 《机械行业月度策略：机械行业 2017 年报、2018 一季报点评暨 5 月投资策略：利润率弹性是全年看点，重点投资机械新经济》——2018-05-04 《机械行业季度策略：2018Q2 暨 4 月策略：投资机械新经济》——2018-04-13 《机械行业月报：继续布局产业龙头成长股》——2018-03-14 《机械行业 2017 年报业绩前瞻：机械行业复苏持续》——20180222 《机械行业 2018 年度策略：传统复苏可持续，龙头业绩有弹性；新兴成长跟下游，3C 锂电半导体》——2017-12-12 证券分析师：贺泽安 电话： E-MAIL： hezean@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 证券分析师：季国峰 电话： E-MAIL： jiguofeng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.70.80.91.01.1N/16J/17M/17M/17J/17S/17上证综指机械设备 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 前言 ............................................................................................................................. 5 行业基本面：2018 复苏持续，周期与成长共舞 ........................................................... 5 行业盈利能力持续修复 ........................................................................................ 5 行业负债率稳步下降，现金流改善显著 ............................................................... 6 先进制造业：关注资本开支扩张的下游产业 ................................................................ 8 核电行业：政策回暖、技术成熟，核电有望年内重启 .......................................... 8 半导体设备行业：砥砺前行，设备国产替代的长效风口 .................................... 12 面板行业：正在崛起的高景气成长产业 ............................................................. 17 锂电设备行业：受益动力电池扩产潮，优胜劣汰，强者恒强 ............................. 20 传统产业：2018 景气复苏持续，龙头业绩有弹性 ................