行业基本面量化模型跟踪月报（2021年04月）：低估行业占优，推荐低估值顺周期行业

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·金融工程跟踪报告 低估行业占优，推荐低估值顺周期行业 ——行业基本面量化模型跟踪月报(2021 年 04 月) 主要结论 全部上市公司：预测上市公司的 ROE 于 2020Q3 开启上行周期后持续上升到 2021Q4，当前处于合理估值区间，成交额震荡下行 从已披露业绩预告的 233 家公司来看，2021Q1 景气度回升到 95.26%（2020Q4 为 57.77%）；2021 年 3 月官方制造业 PMI51.9（前值 50.6），非制造业 PMI56.3（前值 51.4）。预测 2021 年万得全 A 和万得全 A 非金融的 ROE 为 8.46%和 7.55%（2020Q3ROETTM 为 7.92%和 6.74%）。周期定位方面，当前处于全球康波周期萧条，中国人口周期下行，产能周期上行和库存周期上行，预测上市公司的 ROE 于 2020Q3 开启上行周期后持续上升到2021Q4。2021年3月万得全A指数涨跌幅-3.14%，我们以剩余价值模型为基础对权益类资产进行估值，对万得全 A 指数2021Q2的内在价值估计为5,813点(2021Q3为5,828点，相对上月5,905微幅下调，主要是因为分析师对盈利的预测下调)，当前处于合理估值区间。从 PB 分位数来看，截至 2021 年 4 月 1 日，万得全 A 指数 PB分位数为 40.39%，市场整体估值相对 2021 年 2 月略微下降，且处于历史中位数水平，市场成交额相对 2021 年 2 月微幅下降。 中信一级行业估值：行业之间估值分化比较明显 截至 2021 年 4 月 1 日，休闲服务、家电、食品饮料和电子的 PB 分位数超过 80%；基于产能周期、景气度和分析师预期视角推荐的战略配置行业（医药、食品饮料、建材和电子）中规避食品饮料和电子；市场整体估值相对 2021 年 2 月略微下降。 行业基本面量化模型跟踪： 1、银行：实体经济影响银行的盈利能力，“GDP:不变价:TTM” 环比7.2%，相对趋势 8.51%周期下行，对银行业 2021Q2 行情维持谨慎； 2、房地产：居民购买力、商品房销售面积、房屋施工面积和房屋竣工面积处于上行期，房屋新开工面积和百城住宅价格处于下行期；城镇就业人员工资提升致使居民购买力周期从 2020 年 11 月(-350.23)持续上行到 2021 年 3 月(-246.91)，2021 年 4 月维持做多房地产； 3、建材：水泥均价从 2020 年 3 月(452.23 元/吨)持续下行到 2021 年 3月(436.46 元/吨)，对水泥制造行业相对谨慎；玻璃成本价差从 2018年 12 月(196.44 元/重量箱)持续上行到 2020 年 12 月(804.01 元/重量箱)，预估玻璃行业的毛利率提升，做多玻璃制造行业； 4、化工：石脑油裂解产品价格指数从 2020 年 11 月（3,423）持续上行到 2021 年 3 月(3,623)，做多石油化工行业；石脑油裂解产品价差指数从 2021 年 1 月(1,023)下行到 2021 年 3 月(984)，对基础化工行业谨慎； 5、预测生猪价格 2021Q2 为 21.49 元/公斤，当前 27.94 元/公斤，对农林牧渔相对谨慎。 综合配置建议：医药、建材、房地产、玻璃和石油化工 金融工程研究 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 SAC 执证编号：S1440515020001 王程畅 wangchengchang@csc.com.cn 021-68821601 SAC 执证编号：S1440520010001 发布日期： 2021 年 4 月 20 日 市场表现 相关研究报告 21.04.18 【中信建投金融工程】:内冷外热的经济数据——最新周择时观点&20210416 日报 21.04.13 【中信建投金融工程】:多因子跟踪月报：盈利因子持续回撤，成长受益年报行情 （2021 年 3 月） 21.04.11 【中信建投金融工程】:季报行情何时结束？——最新周择时观点&20210409 日报 -14%-4%6%16%26%36%46%2020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/22021/1/22021/2/22021/3/22021/4/2万得全A 1 金融工程研究 金融工程跟踪报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一）基本面 ............................................................................................................................................................... 3 1.1、全部上市公司 .......................................................................................................................................... 3 1.2、行业基本面 .............................................................................................................................................. 3 1.3、银行 .......................................................................................................................................................... 5 1.4、房地产 ...................................................................................................................................................... 7 1.5、建材 .......................................................................................................................................................... 8 1.6、化工 ........................