环保行业2018年中期投资策略：估值探底，关注现金流稳健的优质企业

` 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_QuotePic] 最近 6 个月行业指数与沪深 300 比较 [Tab e_ReportInf ] 分析师： 冀丽俊 Tel: 021-53686156 E-mail:jilijun@shzq.com SAC 证书编号：S0870510120017 研究助理： 熊雪珍 Tel： 021-53686180 E-mail:xiongxuezhen@shzq.com SAC 证书编号：S0870117080002 [Table_Summary]  主要观点 政策持续背书，环保市场为刚需 上半年两会、环保大会的召开，围绕改善生态环境的一系列政策，叠加环保严监管不断激发环保行业需求端市场，构建了一个强政策、强需求环境，水环境治理在流域治理、农村水环境治理市场将进一步打开；大气治理步入攻坚阶段，非电改造市场需求技术与高效；此次“2018 清废行动”于 6 月底结束，叠加环保督察以往态势及“回头看”行动，此次行动将是固废监管的开始，看好整顿下的固废处置需求释放。 环保板块估值探底，关注现金流稳健的优质企业 板块估值探底，环保板块流动性紧张，市场对环保公司高负债状况担忧情绪发酵，正确看待 PPP 模式对环保企业影响，关注现金流稳健的优质运营类企业。短期板块承压，长期看好 PPP 严监管对环保行业竞争格局改善、规范性增强的积极促进作用。  投资建议 未来十二个月内，维持环保行业“增持”评级 当前环保行业估值已位于 5 年历史最低位，近期环保股大幅下跌，考虑主要是由市场对环保板块高负债扩张模式的担忧情绪发酵所致，但当前又是环保行业的强政策年、强需求年，对其产业模式的不足需要区别对待：1）关注现金流稳健的优质企业。部分盈利模式清晰、运营能力突出、业绩确定性高的运营类企业在这一波行情中存在错杀，看好这类优质企业的投资机会；2）环保进入攻坚战阶段，技术优势将成为企业市场竞争中的先手棋，非电排放改造技术比传统火电复杂，需要企业有过硬的研发实力；3）PPP 类企业短期承压，释放风险，长期看好 PPP 对环保行业竞争格局改善、规范性增强的积极促进作用。 目前环保行业整体政策推进力强，将催化相应市场需求，估值处在历史低位，两者存在一定错配，考虑市场情绪，中短期内看好后续业绩有明确支撑的高景气度子板块，我们对环保板块的表现仍持相对乐观的态度，继续维持环保行业“增持”评级。  风险提示 政策风险、公司项目进度及规模不达预期风险、公司融资风险等。  数据预测与估值 公司 代码 股价 （元） EPS(元） PE（倍） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 龙净环保 600388 14.10 0.68 0.75 0.83 20.74 18.80 16.99 - 东江环保 002672 16.46 0.53 0.71 0.92 31.05 23.18 17.89 增持 伟明环保 603568 22.83 0.74 0.90 1.07 30.85 25.37 21.34 增持 数据来源：Wind，上海证券研究所（收盘价为 2018/6/4，龙净环保 Wind 一致预期） 增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/中期策略 日期：2018 年 06 月 05 日 估值探底，关注现金流稳健的优质企业 —环保行业 2018 年中期投资策略 行业：环保 中期策略 2018 年 06 月 05 日 目 录 一、政策持续背书，环保市场仍为刚需 ............................................... 4 1.1 水环境治理市场广阔 .................................................................. 4 1.2 大气治理：蓝天保卫战进入攻坚期，非电改造市场打开 ...... 6 1.3 固废治理：“清废行动”催化固废治理需求释放 ...................... 7 二、环保板块行情概述 ........................................................................... 7 2.1 环保板块跌幅居前，呈现杀跌行情，估值底部徘徊 ............. 7 2.2 上市公司业绩回顾：现金流承压， PPP 项目对企业业绩贡献度明显 .......................................................................................... 11 2.3 环保板块上市公司资本市场并购情况 ................................... 13 三、环保行业评级与策略 ..................................................................... 14 3.1 维持环保行业“增持”评级 ........................................................ 14 3.2 环保板块中期策略：现金流稳健+核心技术 .......................... 15 3.2.1 现金流稳健：盈利模式清晰+运营能力突出 ....................... 15 3.2.2 核心技术：环保攻坚战的技术支撑 ..................................... 16 3.2.3 PPP 类企业短期承压，风险出清后长期看好 ..................... 17 四、风险提示 ......................................................................................... 17 中期策略 2018 年 06 月 05 日 图 图 1 环保板块与重要指数年初至 6/1 涨跌幅情况 ................... 8 图 2 SW 环保板块年初至 6/1 收盘价变化情况（流通股本加权平均） .................................................................................... 8 图 3 SW 二级板块年初至 6/1 涨跌幅情况（流通市值加权平均） ................................................................................................ 9 图 4 环保板块年初至 6/1 估值变化情况（整体法） .............. 10 图 5 近年环保板块近相对沪深 300PE 估值溢价率（截止日期2018.6.