2021Q1主动型基金重仓股分析：坚持与转换并存

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·策略深度 坚持与转换并存 ——2021Q1 主动型基金重仓股分析 收益不佳，风格转换 2021 年 Q1 主动型基金整体表现欠佳，平均收益率为-2.95%。股票仓位占比较高的偏股混合型基金和普通股票型基金亏损较为严重，收益率分别为-3.69%和-3.16%，灵活配置型基金亏损率低于总体水平，为-2.23%。各个机构整体平均收益也基本为负。但不同公司相互之间仍有差异，持仓抱团核心资产相对较多的机构影响较大。而之前两年跑输市场的传统风格开始体现出优势，市场风格反向考验了基金风格。 整体仓位下降，转向金融周期，寻求市值下沉 受市场波动影响，2021 年 Q1 主动型基金仓位下降，其中配置最为灵活的灵活配置类基金仓位下降最为明显。主动性基金的主板股票仓位上行，港股延续去年走势，仓位也在上升。主动型基金寻求市值下沉，拥挤方向仓位下降，中证 500 成份股仓位环比上升 0.86%，提升最大。2021Q1，主动型基金转向金融与周期，成长与消费仓位下降。 坚持与转换并存 采掘、公用事业、钢铁、通信、银行、轻工制造、传媒、纺织服装、化工、综合、电子、建筑、休闲服务、农业的基金加仓变动幅度超过 10%。而商业贸易、汽车、交运、电气设备、非银、家用电器、有色金属、国防军工、计算机则被减持。 其中，A 股市场整体加仓了顺周期，其中最受基金青睐的是化工与银行，并趁市场下行对医药、食品饮料进行加仓，并选择抄底电子。减持方面，非银、电气设备、交运、家电、汽车被重点减持。 港股市场重点加仓了传媒、通信、休闲服务、非银、医药与房地产。主动型基金在 A 股与港股配置思路上出现了分歧，非银、地产、传媒、通信、家电被主动型基金在 A 股抛弃，而在港股却被大笔增持，这与 A 股与港股相关行业标的质量与估值吸引力水平差异有关。减持方面，汽车、有色与建材被主动基金减持。 陆股通与主动型基金思路大致相同 陆股通与基金在 Q1 都在偏向顺周期与低估值。银行、纺服、化工、建材、交运、公用事业、采掘、轻工等是两者都较为看好的一些方向，也都对医药和食品饮料进行了部分抄底配置。而且对于有色金属、商业贸易、国防军工的态度都出现了一定的保留。 风险提示：重仓与全部持股有差异、撰文时披露率尚未到 100% 投资策略 张玉龙 zhangyulong@csc.com.cn 010-65608189 SAC 执证编号：S1440518070002 臧赢舜 zangyingshun@csc.com.cn 010-86451443 SAC 执证编号：S1440520070015 发布日期： 2021 年 04 月 22 日 上证指数、创业板指走势图 上证指数、恒生指数走势图 -2%18%38%58%78%2020/4/222020/5/222020/6/222020/7/222020/8/222020/9/222020/10/222020/11/222020/12/222021/1/222021/2/222021/3/222021/4/22上证指数创业板指-4%6%16%26%36%2020/4/222020/5/222020/6/222020/7/222020/8/222020/9/222020/10/222020/11/222020/12/222021/1/222021/2/222021/3/222021/4/22上证指数恒生指数 策略研究 策略深度报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、收益不佳，风格转换 ....................................................................................................................................... 1 1.1 主动型基金总体收益为负 ........................................................................................................................ 1 1.2 市场风格考验基金风格 ............................................................................................................................ 3 二、整体仓位下降，转向金融周期，寻求市值下沉............................................................................................ 5 2.1 整体仓位下降 ............................................................................................................................................ 5 2.2 主板、港股仓位上升，寻求市值下沉，拥挤方向仓位下降 ................................................................. 6 2.3 仓位风格转向金融与周期，成长与消费仓位下降 ................................................................................. 6 三、坚持与转换并存 ............................................................................................................................................... 7 3.1 整体重点加仓顺周期与低估值，并尝试抄底 ......................................................................................... 7 3.2 A 股顺周期最爱银行、化工，依然不忘医药、食品饮料，搏击电子 .................................................. 9 3.3 港股狂买传媒、通信、休闲服务、非银、医药与地产 ....................................................................... 15 3.4 主动型基金的市场观点 ..............................................................